你可能会惊讶地发现，标准普尔500指数中有近500只股票。今年以来，P 1500指数大幅下跌。这是他们从两年高点下跌超过40%的数量。以这种方式定义崩盘遵循了对泡沫和崩盘的学术研究。
你不应该对如此多的股票崩盘感到惊讶。考虑到这些股票在崩盘前两年的飙升速度，它们的暴跌应该在意料之中。事实上，在飞得最高的人当中，几乎可以肯定会有崩盘。
这表明，也许对我们所有人，尤其是退休人员来说，最重要的投资教训是，根据过去的趋势，是一项高风险业务。事实上，你的风险已经上升到你过去推断的更乐观的水平。
看看2019年1月《金融经济学杂志》(财经杂志)发表的一篇关于崩盘可预测性的研究。该研究的作者——哈佛大学的罗宾格林伍德和安德鲁施莱弗以及香港大学的尤杨发现，此类崩盘的频率与崩盘前两年的股市表现之间存在强烈的负相关关系。
换句话说，他们爬得越高，摔得越重。
附图说明了这种负相关关系。请看图中的第一列，它反映了标准普尔500指数中这些股票的表现。从2020年1月到2021年12月的两年中，超过市场至少50%的P 1500指数。正如你所看到的，今年到目前为止，在今年前四个月的某个时候，这些涨幅较大的股票中有46%的股价比之前的高点至少低40%或更多。
请注意，图表中各柱的连续大跌概率随着前两年的上涨而增加。当我们专注于超过市场200%或更多的股票时，崩溃的概率上升到近90%。
这些结果与研究人员在2019年学术研究中报告的结果一致，进一步证实了今年股市的走势并非侥幸。正如两位教授得出的结论：“价格的急剧上涨确实表明崩溃的可能性增加……有时人们可以自信地断言存在泡沫。”
偏见
这些结果强烈地提醒我们，为什么我们需要警惕过去的趋势将无限期地持续到未来的天真想法。正如英国伟大的经济学家约翰梅纳德凯恩斯一个世纪前警告我们的那样，棵树长不到天那么高。
虽然我们可以立即看到相信树木会长到天上的谬论，但我们大多数人仍然不自觉地将过去推断到未来。这种倾向如此普遍，以至于行为经济学家给它起了个名字：外推偏差。
在目前的市场环境下，指出外推偏差的危险还不到周一上午的四分之一。在两周年的3月，2020年3月起的牛市文章曾写道“不仅市场未来几个月的回报将远低于过去两年，而且很有可能其回报将远低于平均水平。”目前，标准& amp与发表上述言论时的水平相比，标普500指数已下跌8.7%。
为了对抗外推偏差，我们需要培养一种反向的态度。正如沃伦巴菲特的名言，我们的工作就是在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧。
本文来自金融界。
