中新经纬12月6日电近日，RRR切割又开始了。为什么在这个时候提到“适时RRR减持”？“及时”是什么时候？对市场有什么影响？降息会来吗？十大券商首席对此进行了详细解释。
为何此时提“适度降准”？
兴业证券董事总经理、首席经济学家汪涵认为，就RRR降息的相关提法来看，适时的RRR降息是为了加大对实体经济尤其是中小企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。年末叠加市场资金需求增加。如果除夕前后有RRR降息，有利于保持流动性合理充裕，缓解市场资金压力。
华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张羽表示，目前央行对其他存款类公司的债权占总资产的33.69%，再次超过央行资产的三分之一。11月央行延续1万亿中期借贷便利(MLF)，12月和明年1月仍有1.45万亿MLF到期。操作难以持续，降准或调整央行资产负债表结构是较好的选择。
此外，自2017年以来，当社会融资增速与GDP增速之差小于2.5%时，央行通常会进行RRR降准。2021年三季度社会金融存量同比10%，GDP同比7.66%。两者之差明显小于2.5%。在这种情况下，从中央银行确保社会融合增长率与名义GDP相匹配的角度来看，RRR降息也是一个相对合适的选择。
中泰证券首席宏观分析师陈星分析，此时提及RRR降息主要有两个原因：一是经济复苏势头尚未巩固。虽然四季度经济数据可能较三季度有所改善，但仍处于弱势水平。而且从工业企业利润来看，近40%的行业“增收不增利”，中小企业大多集中在这些中下游。因此，通过RRR降息释放低成本资金支持实体企业成为政策之义；第二，MLF到期需要对冲。12月市场将有9500亿元MLF到期，为今年以来单月第二高。此时，RRR降息将有助于进一步降低银行的债务成本。
何时降？怎么降？
国泰君安宏观首席分析师董琦认为，最快将在12月中旬或年底或年初登陆。他表示，从历史上提到的RRR降息到RRR降息的宣布，12月中旬宣布的可能性较大，但也有可能在2021-2022年底资金紧张的时候资金落地。此外，不排除如果以稳增长为主，降准的正点会进一步推回到需求主导阶段(一季度中后期)。
东方金诚首席宏观分析师王庆预计，如果四季度或明年初宏观经济下行压力持续，为巩固国内经济增长的韧性，不排除年底前后央行再次实施RRR降息。
根据光大首席宏观经济学家高瑞东的分析，2021年12月至2022年1月，银行间市场流动性缺口是RRR降息的窗口。如果结合此前释放RRR信号后央行的落地，预计RRR将在12月中旬下跌。
如果RRR削减实施，它会有多强？对此，中国证券投资公司首席经济学家黄等人认为，下周降息大概率落地，尤其是考虑到部分MLF到期置换。RRR降息50个基点的整体幅度可能是最大的。考虑到对冲流动性的需求，如果RRR降息50bp，将释放约一万亿元。对冲后预计增加超额准备金约5000亿元。
平安证券首席经济学家钟等。表示考虑到MLF的延续窗口是
另外，明确提出十年期国债到期收益率目前在2.9%，下行空间不大。在货币和金融条件的双重宽松下，股市可能更有弹性。
开源证券固定收益首席分析师陈表示，目前市场对“宽货币”的预期较弱，普遍预期为“宽信贷、宽财政”，而对“稳货币”的普遍预期主要是由于10月份降息失败，导致市场对央行“宽货币”的预期大幅下降。如果RRR能够下调，这将是一个巨大的预期差异。
在谈到对债券市场的影响时，陈表示，这不仅仅是降息，而是2022年“宽货币”的想象空间开启。站在当前点位，判断“债券牛市重启并延续”，预计2022年一季度10年期国债将下行至2.6-2.7%。
在过去，董琦提到股票和债券在短期内受到支持，股市更有利。对于债券而言，短期受益于RRR降息信号，长期利率往往下行，但在宽信用发酵过程中，下行空间相对有限。RRR降息对弱资质实体的信用债券提振有限，但将有效稳定市场预期，防止信用风险蔓延为流动性风险。
如何影响市场？
董琦表示，RRR降息并不是政策宽松的结束，工具信号“价格”更为显著，而降息将更有效地降低成本。如果其他降成本效果不佳，更有可能触发额外降息。
张羽认为，2022年降息是可能的。2022年上半年降息启动的“应该”包括：经济增速处于潜在增长率的下边缘，必须有直接工具但仍有难度。
腿走路、华创宏观DR007模型指引经济运行应该匹配更低的DR007利率等；此外，2022年秋天后或有美国加息掣肘，2022年留给决策层可以顺利宽松的战略窗口并不是很长。综上，应该降+窗口难得，2022年降准之上，降息可期。黄文涛则分析，此次降准将更加显示政策稳增长的意图，后续不排除将还有降准乃至降息。降息具有更强的稳增长意义，可观察本月MLF和LPR是否调降。(中新经纬APP)
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