文/李域 　　

　　

　　近两年，乘着“双碳”政策的暖风，新能源成为市场最火热的主赛道。 　　

　　

　　但2021年底以来，受内外环境影响，业绩较高的新能源板块连续回调，最大回撤幅度超过40%。但随着近期行业相关政策的出台，新能源板块也出现了强势反击。 　　

　　

　　这首歌会卷土重来吗？而在近50%的大幅反弹之后，这个行业的投资逻辑是否有了新的变化？ 　　

　　

　　对此，鹏华基金股权投资三部总经理颜分享了她的观点。 　　

　　

　　作为中生代的基金经理，颜做基金经理刚刚5年多。但自2011年进入证券基金行业以来，她一直从事卖方新能源行业分析，深耕新能源行业投资和研究10余年。 　　

　　

　　颜介绍，新能源产业是一个从无到有的新兴产业，技术进步日新月异。在过去的十年里，它以非常快的速度发展。在行业演进过程中，我对成长和技术变革以及行业发展周期有着深刻的理解。因此，在投资框架上，“要做深度产业链研究，通过对产业技术变化、环境供需、格局变迁和企业竞争力数十年如一日的跟踪，找出行业里的好公司，选出一流公司。” 　　

　　

　　对于新能源板块未来的走势，颜表示，新能源板块的整体走势可以分为三个阶段，第一个是超跌反弹阶段，第二个是基本面超预期阶段，最后需要伴随整个行业，即市场走势进入成长反弹或牛市逻辑的氛围阶段。“近期的新能源走势暂时还处于第一阶段。” 　　

　　

　　市场走势的三阶段 　　

　　

　　新能源赛道强势回归。 　　

　　

　　最近a股纷纷反弹，在全球市场留下了独立的行情。尤其值得注意的是，新能源板块大幅反弹。数据显示，截至6月17日，5月以来，Wind新能源汽车指数累计上涨34.4%，大大超过同期上证综指10.49%的涨幅。 　　

　　

　　随着股市的上涨，公募基金也迅速“回血”。从基金组合配置来看，回血较快的基金集中于新能源汽车、新能源上游材料等新能源产业链，部分基金主要投资于光伏设备、锂电池设备等高端装备制造领域。 　　

　　

　　对此，颜表示，目前，行业仍处于超跌反弹阶段。经过前期的估值下跌，上游的碳酸锂已经跌到了七倍，锂电池的大部分材料企业也跌到了十几倍。一些龙头电池企业也跌到了30倍以下。 　　

　　

　　但另一方面，今年3月，新能源汽车销量仍有40万辆。即使疫情影响了到店客户数量，但新能源汽车的市场渗透率仍保持在20%以上。这也说明消费端依然火热，虽然产业链受到影响，但是依然供不应求，需求依然旺盛。所以目前处于超跌反弹阶段。 　　

　　

　　颜分析，新能源趋势的第二阶段是这个行业的基本面持续超预期，下半年是新能源行业的旺季。不仅是行业本身的业绩超预期，基本面甚至超过其他行业。 　　

　　

　　在她看来，新能源趋势的第三阶段需要伴随着普遍的市场趋势。当市场进入成长反弹或者牛市逻辑的氛围，即市场出现增量资金，那么就会出现估值切换和牛市氛围。当然，第三阶段不一定会在今年出现。 　　

　　

　　深度的产业链研究框架 　　

　　

　　自2011年进入证券基金行业以来，颜一直从事新能源行业的研究与分析，深耕新能源行业投资与研究10余年。 　　

　　

　　“其实我也想过拓展其他行业，但是经过比较，尤其是2020年到2021年之间，我还是觉得新能源的机会来了，我就坚持了下来。”颜承认，他研究新能源行业已经十多年了，但在早期行业的机会并不明显 　　

　　

　　具体来说，她的投资框架主要是通过深耕产业，做深度的产业链研究，以及行业的基本面把握，包括对产业技术变化、环境供需、格局变迁和企业竞争力的跟踪后，再努力选出一流的公司。 　　

　　

　　比如首先是深度研究以及对产业链上下游的验证。,的新能源行业特斯拉，一度被华尔街投行看空，也经历了“产能地狱”前期无法量产、多次现金流断裂等长期质疑，但近年来依然成为增速较快的新能源科技公司。所以，对行业有深刻的理解和预见很重要，但能做到这一点的投资人并不多。 　　

　　

　　其次是，行业的基本面前瞻判断，找出行业里的好公司。,严说，不是每个企业都能像特斯拉一样十年磨一剑，成为整个行业的标杆。所以，选择好的标的，才能在行业发展趋势中更好的享受行业的成长。尤其是以新能源为代表的新兴产业，国内很多企业都希望快速成长，但成长最快或者对产业进步贡献最大的往往是少数龙头企业。这类公司的进步可能比行业的进步要快， 　　

　　

　　严说，分析一个公司将集中在三个方面。一是技术变革能否跟上行业，甚至引领行业发展；二是分析行业格局。对于龙头企业来说，好的格局更容易形成更好的壁垒和更强的盈利能力；第三是考虑供需环境。如果需求友好，特别是需求快且高。 　　

增长，同时供给端又比较稀缺，对于优秀的企业可谓是“长坡厚雪”，能够实现飞速地发展。

　　

值得关注的是，闫思倩提到，拉长时间来看，企业家精神和优秀的管理层对企业的盈利情况尤为重要。原因在于，企业家精神往往是企业的星辰大海，董事长或CEO就是公司的灵魂人物，企业的发展方向也会跟随灵魂人物的喜好，有些企业家追求技术和产品的极致化，有些企业家追求好的服务和营销等等。此外，激励机制也对公司影响很大，好的激励机制能够发挥整个公司中高层乃至普通员工的潜力和积极性，能够提升公司的凝聚能力和创新能力。

　　

未来的产业趋势

　　

展望后市，闫思倩认为，新能源车相关投资机会在上游和中游所涉的领域众多。

　　

其中，上游主要体现在金属和矿产的稀缺性方面，对于材料来讲，不管是涉及光伏还是锂电，除了供需环境之外，还包括新技术进步，因此机会会更多。此外，锂电池中磷酸锰铁锂、NCV等新材料的研发和应用进步，对整个产业链尤为重要。

　　

具体来看，资源方面包括锂矿、镍矿、钴矿等，材料方面包括锂电池的化工材料有正极负极、隔膜电解液，光伏行业有石英矿、靶材、EV粒子胶膜，风电还涉及钢材、铁矿石等，此外新材料方面涉及到的锂电池，晶硅电池，薄膜电池等等。

　　

中游则主要包括了电池、电机、电控设备、整机等，技术的进步、工艺的革新、成本的下降都非常重要。

　　

闫思倩指出，汽车是一个万亿级的市场，尽管制造销售汽车本身利润并不大，但基于科技化赋能，情况会大不同。比如，从鸿蒙到智能驾驶，从网关到智能控制域，互联网企业在软件以及智能化应用的开发方面，都表现出了前瞻研究的优势。从渗透率来看，新能源车市场还有很大发展空间。长远来看，储能行业的增速可能会更快，因为未来空间非常大。

　　

（本文仅供参考，不作为任何投资建议，理财需谨慎）

　　

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