大家好，我是量子熊猫。今天三只新股上市，其中韦杰科技翻身。之前的认购评级是“谨慎认购”，评价是“基本面很好，已经扭亏为盈。毛利率也在提高，但市盈率还是负的”。 　　

　　

　　今天破发说明市场对于基本面改善这个逻辑明显不买账，毕竟刚扭亏为盈后续的可持续性确实还有待观察，针对这个教训后续将调低扭亏为盈和业务早期快速增长新股的安全边际。 　　

　　

　　同时这个休息也说明了一个问题，就是熊猫也会翻车。除了评级为正的新股，其他票都有破发的风险。熊猫的意见仅供参考，大家一定要根据自己的安全喜好来做决定。 　　

　　

　　昨天雪球里的一个朋友整理了熊猫今年的新评分，整理了自己对各个版块的新策略。虽然对他的策略有些分歧，但这也是熊猫让大家在熊猫的脚上看得更远的初衷。给这位朋友点个赞，贴上部分内容截图： 　　

　　

　　 　　

　　

　　此外，今日还有6只新股上市。有读者评论说熊猫喜欢玩高价股。这里统一回应一下。分析新股的基本面永远是第一位的。至于股价，只是市场情绪的一个干扰因素。 　　

　　

　　高能股价意味着什么？一只股票贵不贵，取决于它的股价高、市值高还是估值高。 　　

　　

　　接下来进入今天的话题，从我们的常规语句开始。 　　

　　

　　鉴于注册制的逐步开放，新股破发的常态化，以及国内新股也遭遇破发的事实.我决定推出一系列新股必读，来分析判断新股的认购价值。 　　

　　

　　这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。 　　

　　

　　所以我能保证的是，我会告诉你我是怎么分析的，我会按照这个计划去做。我不能保证的是我不会打破它。 　　

　　

　　新股要素解释：考察要素1：可比行业和企业。 　　

　　

　　看企业的经营范围，判断下属行业，选择相似度较大的可比公司。有现成的东西当然是最方便的。 　　

　　

　　考察要素2：发行价格和发行市盈率. 　　

　　

　　参考近期破发情况，股价越高，破发风险越大。这个因素不是很重要。 　　

　　

　　在注册制下，IPO的定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都无法摆脱行业基本面和企业基本面，因此市盈率是IPO分析的绝对关键因素。 　　

　　

　　优秀的企业确实可以因为比行业更高的成长性而获得比行业更高的估值，所以第三步筛选就是成长性。 　　

　　

　　考察要素3：业绩情况。 　　

　　

　　公司过去的营收和利润是稳步增长还是逐年下降？是否有较大波动，如果有较大波动，需要重点关注是否存在为上市和估值调整报表的嫌疑。 　　

　　

　　考察要素4：市场情绪。 　　

　　

　　不可否认的是，除了基本面之外，情绪方面在IPO中的权重也很大，尤其是对于一些热门的轨道基金，所以这部分的分析也会综合考虑，适当增加。当然，一切还是要从基本面出发。 　　

　　

　　接下来说官方内容。 　　

　　

　　2022年4月13日可以订阅新股分析大赛(688325)。 　　

　　

　　企业基本情况：全称“广东赛维威电子有限公司”，主营业务为模拟芯片的研发和销售。 　　

　　

　　主要产品是电池管理芯片，扩展到更多种类的电源管理芯片，包括电池安全芯片、电池计量芯片、充电管理芯片等芯片。 　　

　　

　　a、电池管理芯片能保证电池安全稳定的输出，是不可或缺的关键器件。公司能有效解决电池状态监测、荷电状态估计、荷电状态管理、电池单体平衡等问题，保证电力系统的正常运行，满足其“安全、耐用、可靠”的要求。 　　

　　

　　b、电池安全芯片主要用于电池状态监测和电芯均衡。通过实时监控每个电池或电池组，避免过充、过放、过流、短路等故障，使电芯工作在安全稳定的范围内，延长电池寿命，保障用户安全。 　　

　　

　　公司电池安全芯片产品采用创新架构，保护精度高，功耗低。为了适应电池组中恶劣的工作环境，产品设计注重芯片的稳定性，并具有抗间 　　

　　

　　c、电池计量芯片用于确定电池的荷电状态(SoC)和健康状态(SoH)，并估计电池的荷电状态。高精度电池计量芯片可以准确提供电池电量信息，准确估计系统剩余使用时间，避免电池荷电状态估计不准确导致的意外关机和数据丢失。 　　

　　

　　d、充电管理等其他芯片种类很多，按功能可分为充电管理芯片、负载开关芯片、限流开关芯片、DC/DC转换器、线性稳压器。公司产品应用于各种电子设备的电源系统中，完成电压转换和调节、电池充电管理以及过压过流保护等功能。 　　

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主要业务为电源芯片，然后有多种细分品类，采用的是Fabless经营模式，即只负责芯片设计与销售，不做具体生产。

　　

从具体营收结构看，主营业务收入来自于电池安全芯片和电池计量芯片，其次还有充电管理等其他芯片，营收占比结构比较稳定。

　　

　　

终端客户包括多个知名ODM厂商（歌尔股份、万魔声学、闻泰科技、仁宝电脑等），产品广泛应用于笔记本电脑及平板电脑、智能可穿戴设备（TWS 耳机等）、电动工具、充电类产品（移动电源等）、轻型电动车辆、无绳家电（吸尘器等）、智能手机、无人机等终端产品中。

　　

　　

由于业务比较单一，对应申万三级行业为模拟芯片设计，可比上市企业为中颖电子（300327）、圣邦股份（300661）、思瑞浦（688536）、富满微（300671）、力芯微（688601）。

　　

发行情况：企业由国泰君安证券主承销，华泰证券作为联席主承销商，当前市值44.73亿元，新发行市值14.9亿元，发行价格74.55元，发行市盈率183.74，PE-TTM50.13x，顶格申购需要5.5万元市值。

　　

对比模拟芯片设计行业PE-TTM为55.42x，对比中颖电子PE-TTM为46.04x，对比圣邦股份PE-TTM为133.95x，对比思瑞浦PE-TTM为93.96x，对比富满微PE-TTM为29.35x，对比力芯微PE-TTM为61.10x。

　　

业绩情况：预计2022年一季度公司营业收入5,500万元至7,500万元，较上年同比变动-25.25%至1.94%；

　　

归属于母公司股东的净利润为1,300万元至1,700万元，较上年同比变动-21.99%至2.01%；

　　

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1,300万元至1,700万元，较上年同比变动-20.26%至4.28%。

　　

2021年营业收入33,918.38万元，较上年同期增长88.31%；

　　

扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为8,712.97万元，较上年同期增长113.97%。

　　

2020年营业收入18,011.74万元，2019年营收8,873.61万元，2018年营收6,726.25万元，年复合增速为63.64%。

　　

2020年扣非归母净利润4,072.05万元，2019年扣非归母净利润801.26万元，2018年扣非归母净利润147.86万元，年复合增速为424.78%。

　　

先看2018-2020年，营收和利润增速都很高，特别是利润增速，不过细分来看主要是2020年高增长，2021年继续高增长，但2022年一季度营收和利润都出现较大幅度下滑。

　　

参考招股说明书解释，营收和利润高速增长主要原因为国产化和行业需求旺盛，以及较为优质的客户群和丰富的产品种类，至于2022年下滑原因为2021年行业整体高基数原因，特别是一季度基数特别高。

　　

具体毛利率方面，2018年到2021年1-6月主营业务毛利率分别为59.81%、61.75%、60.37%和62.72%，毛利率整体稳定略微上涨。

　　

　　

跟同业对比来看，要高于行业水平，主要原因在于公司电源管理芯片优势和竞争小，同时公司成长阶段投入集中在高毛利高技术产品，同时还有细分的产品类别差异。

　　

　　

从公司基本面看业绩增长很强，毛利率方面也不错，但主要是20年和21年高速增长，22年已经明显放缓，虽然说是持续高景气，但是增速下滑也不能忽视。

　　

从发行情况看，科创板发行，发行价格较高，发行市盈率很高，PE-TTM也偏高。

　　

最后汇总如下，对于这类标的适当再调低安全边际。

　　

　　

打新评级：放弃，我的操作：放弃。

　　

申购建议说明：积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

　　

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

　　

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

　　

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