周武英 　　

　　2022年，以美联储为首的各大央行货币政策会议和最新关键经济数据传递出的信息显示，主要发达经济体央行货币政策收紧的预期越来越强烈，尤其是在美联储按下加息键的时刻渐行渐近。有必要密切关注今年美联储货币政策的调整路径。 　　

　　从数据上看，去年美国经济增长5.7%，最新非农就业数据高于预期，通胀持续走高。随着时间的推移，通货膨胀和就业的变化使得美联储能够持续快速地提高利率。 　　

　　美联储量化宽松的时间太长了，资产负债表在两年内增加了1.2倍多，现在约为8.9万亿美元。目前，美联储每天使用的逆回购工具已达约1.6万亿美元。为了吸收过剩的流动性，美联储收缩的紧迫性也在增加。 　　

　　与此同时，自2020年以来，美联储调整了货币政策目标，更加关注产出增长，而不是抑制通胀。在一定程度上，美国的通货膨胀及其预期不断上升，减少量化宽松的时间滞后，加息的时间相应推迟，这也使得美联储迫切需要迅速调整政策。 　　

　　从美联储会议的态度和市场预期来看，美联储的三大重要举措，即缩减购债规模、开始加息、考虑开始缩减资产负债表，很可能在2022年陆续进行。 　　

　　人们普遍预计，今年将是全球货币政策正常化之年。高盛等金融机构认为，即使在通胀温和的亚太地区，也有三分之二的央行会在今年加息。从过去的情况来看，自2000年以来，日本和欧洲的央行并没有完全跟随美联储的加息步伐，其他经济体的货币周期也是错位的。各国货币政策不同步可能带来更大的市场风险。 　　

　　从新兴经济体的角度来看，美联储的政策调整预计会对去年以来的资本流动产生一定影响。在以往的美元上行周期中，新兴经济体都经历过不同程度的货币危机。美联储的这一政策调整，虽然市场早有预期，但仍需为潜在的经济动荡做好准备。 　　

　　此外，今年以来，全球能源价格没有下降，预计商品市场将保持坚挺。面对逐步收紧的货币政策、尚未见顶的高物价和依然严重的新冠肺炎疫情，世界经济复苏放缓的压力已经显现。 　　

　　尽管去年美国经济高于预期的增长似乎淡化了疫情的影响，但根据今年1月的一些数据，经济放缓的迹象已经出现。未来疫情对经济增长和高通胀的影响需要进一步评估。经济放缓的速度将对美联储加息产生影响。今年11月，美国将举行中期选举，美联储的货币政策可能会受到影响；快速调整的政策必然会对市场产生影响，美联储仍需考虑政策调整对经济和市场的影响；庞大的债务负担也制约了美联储实施紧缩政策的空间。 　　

　　因此，在货币政策正常化过程中，美联储仍将相机行事，其策略很可能在不同阶段进行微调，并尽量避免造成经济衰退。 　　

　　由于美联储尚未开始正式加息，对今年加息次数的预期存在很大分歧。这也意味着，影响美联储货币政策的因素错综复杂，美联储货币政策的调整还有很大的不确定性，需要未雨绸缪应对。 　　

　　来源：经济参考报