资金闲置套利的趋势值得警惕！ 　　

　　据一位资深交易员介绍，今年2、3月份风险资产的波动已经非常大，导致衍生品定价偏高，侵蚀了真正的结构性存款的基本收益。此外，利率下行也不利于结构性存款的规模增长。 　　

　　但实际情况是，结构性存款规模却逆势飙升——3月末，商业银行结构性存款总额达到11.67万亿元，比2019年2月的最高点高出4000多亿元。 　　

　　“换句话说，很大的可能性是，银行依靠虚假的结构性存款获得高利率。”该人士表示，“而且，企业质押结构性存款时，还可以进一步套出开立信用证等资金。这种杠杆套利目前并不少见。” 　　

　　结构性存款大幅增加。 　　

　　央行近期公布的数据显示，截至3月末，我国大型商业银行结构性存款余额为42690.28亿元，较2月末增加3544.12亿元；中小银行结构性存款余额73984.71亿元，较2月末增加4967.94亿元。3月末，商业银行结构性存款总额达到11.67万亿元，比2019年2月11.2万亿元的最高点高出4000多亿元，比上个月高出8500多亿元。 　　

　　商业银行结构性存款 　　

　　所谓结构性存款，应该具有“存款期权”的结构，可以与利率、汇率、商品、股票、信用等衍生品挂钩，形成“低风险、低收益、高风险、高收益”的资产组合。其收益来源于两个方面，一方面是存款产生的固定收益，另一方面是挂钩标的资产价格波动的收益。 　　

　　但近期国际大宗商品市场的剧烈波动，会使期权的收益大大减少，甚至出现亏损。 　　

　　假结构性存款是一款名为“结构”但实际支付刚性的产品。比如期权部分设置了不可执行的行权条件，这是银行变相高息揽存的工具。 　　

　　2019年10月18日，中国银监会办公厅发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》(以下简称《通知》)。《通知》明确，按照“新老划断”的原则设定过渡期，确保平稳过渡。过渡期为《通知》实施之日起12个月。也就是说，2020年10月17日前，“假结构性存款”必须整改。 　　

　　根据央行此前的估计，结构性存款规模在2019年2月达到峰值11.23万亿元，之后逐渐下降。然而，今年3月末，结构性存款意外飙升至11.67万亿元，与监管意图相悖。 　　

　　资金闲置套利 　　

　　一位资深基金交易员指出，今年一季度结构性存款大增的主要原因是市场上低成本基金的大幅增加。不仅如此，资金空转套利的迹象非常明显。 　　

　　“比如企业轻松获得低成本资金后，购买结构性存款获得高收益，然后将结构性存款质押给银行获得融资额度，再用这个额度开信用证等。有套利空间，实际上放大了可用资金量。”消息人士透露。 　　

　　据悉，近日，监管部门指导将结构性存款保证收益率纳入自律管理范围，并根据银行执行情况纳入MPA考核。 　　

　　申宏源的研究报告指出，这是期待已久的规范结构性存款乱象的有效措施，也是通过结构性存款真正打破银行高息的唯一正确途径。预计这将显著缓解银行的债务成本，推动贷款定价下降，并支持实体经济。 　　

　　上述交易员指出，银行在接受结构性存款质押融资时，应考察其真实借款用途，尽量防止资金闲置套利。 　　

　　本文来源于《中国证券报》。