2022-04-17首创证券股份有限公司、潘对火星人进行研究，发布研究报告《公司简评报告：全年业绩符合预期，渠道拓展稳步推进》。本报告给予火星人买入评级，目前股价35.2元。 　　

　　火星人(300894) 　　

　　核心观点 　　

　　事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入23.19亿元，同比43.65%；归母净利润3.76亿元，同比增长36.53%；每10股派发现金红利人民币3.00元(含税)。 　　

　　评论： 　　

　　受益于集成灶行业的高度景气，公司收入大幅增长。品类方面，公司集成灶、集成水槽、洗碗机全年实现营收2039/1.32亿元，同比分别为45.33%/24.53%。集成灶业务增长辉煌。据奥维云网报道。com，2021年中国集成灶零售额256亿元，同比增长41%。公司集成灶收入增速略高于行业整体增速。渠道方面，公司线上线下收入分别为96.9/13.49亿元，同比增长53.03%/37.60%。期间，公司在保持电商平台优势的同时，进一步加强线下工程、成套安装、KA等新渠道的布局和下沉渠道的拓展。双轮驱动的营销模式为公司业绩增长提供了充足的动能。 　　

　　短期毛利率承压，成本控制效果较好。受年内原材料价格大幅上涨及新会计准则调整影响，公司2021年毛利率同比-5.47%至51.69%。公司加强经营管理效率，全年费用率为-4.04%至27.95%。销售、管理和研发费用率；d分别为-3.13厘/-0.16厘/-0.39厘至21.84%/3.73%/3.19%。综合影响下，全年净利率同比-0.89pct至16.16%，净利率降幅小于毛利率降幅。公司控费效果不错。 　　

　　新兴渠道扩张加快，产能扩张稳步推进。线下渠道方面，公司一方面不断加强总装、工程、KA等新渠道的拓展，另一方面大力推进全国范围内的经销门店铺设。截至2021年底，公司经销商数量达到1500余家，较年初增加200余家；终端网点数量约2000个，较年初增加约210个。2022年初，公司公告称，拟发行可转债募集资金用于智能厨电生产基地建设项目。预计集成灶/洗碗机/燃气热水器/厨房配套家电每年新增12/10/5/2万台产能，未来公司产能有望逐步释放。 　　

　　投资建议：集成灶行业龙头地位稳定，品牌强势，评级“买入”。公司的渠道布局越来越完善。随着集成灶和洗涤产品销量的增加，收入有望继续增加。我们对公司盈利预测进行微调，预计公司2022年至2024年净利润分别为516/652/7.58亿元(2022/2023年原预测值为557/7.19亿元)，对应当前市值PE分别为28/。 　　

　　风险：新产品开发不如预期，国内疫情反复，原材料价格上涨。 　　

　　根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，安信证券研究员团队张对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率为75.7%，其2022年预测净利润为4.6亿。按现价换算的预测PE为30.88。 　　

　　最新盈利预测详情如下： 　　

　　该股最近90天被17家机构评级，买入评级11家，增持评级6家；机构过去90天的平均目标价为48.34。证券星级估值分析工具显示，火星文(300894)拥有4.5星的良好公司评级，良好的价格ra