比特币，最初的加密货币，至今仍是行业的风向标。它在2021年11月达到了超过6.8万美元(5.56万英镑)的历史最高水平，当时加密货币市场的总价值接近3万亿美元。然而，在那之后的几个月里，大多数主要加密货币的跌幅都超过了70%，比特币本身也跌破了18000美元。 　　

　　这只是动荡的加密货币市场的又一次崩溃，还是这种替代资产类别结束的开始？ 　　

　　当比特币在2009年初首次推出时，它是一种新型资产。虽然最初的交易很清淡，但价格上涨在2017年底将其价值推高至近2万美元。当越来越多的散户投资者被加密货币作为所谓的对冲或对冲资产而不是其他资产类别所吸引时，就会出现这种情况。 　　

　　随着市场的增长，投资机会的范围也在扩大。期货和期权——以特定价格或日期买卖资产或证券的金融合同——是石油或股票市场等其他市场中常用的对冲工具。2017年12月，监管交易所的首批比特币期货在芝加哥期权交易所上市。比特币期权随后于2020年1月在芝加哥商品交易所上市。这一扩张期的高潮是2021年10月第一只比特币交易所交易基金(ETF)的推出，该基金为投资者提供比特币敞口，而无需以加密货币购买进行交换。 　　

　　越来越多的加密货币被接受。与此同时，传统金融领域越来越多地接受加密货币作为合法资产。2021年对机构投资者的一项研究发现，十分之七的人预计未来会购买或投资数字资产。然而，这种期限和接受度的结合也增加了股票市场和加密货币之间的相关性，导致其对冲属性的下降。 　　

　　比特币在早期与传统金融市场相当脱节。但随着它成为“另一种资产”，这个行业开始受到影响传统市场的宏观经济因素的影响。美联储决定在6月加息0.75%，以应对通胀上升、乌克兰持续的战争以及随后的油价上涨，这些因素在最近几个月拖累了加密货币。监管该行业的措施也产生了影响。 　　

　　但不仅仅是宏观经济因素导致了这次加密货币的低迷。今年5、6月份，稳定币值暴跌。由于“交易停滞”，主要加密货币交易所币安暂停了比特币取款。借贷平台Celsius Network以“极端”市场条件为由冻结了提款和转账。 　　

　　据报道，在这次中断期间，公共区块链平台Solana的用户投票决定暂时控制一个所谓的“鲸鱼”账户——这个平台上最大的账户约为2000万美元——以防止账户所有者清仓并进一步降低价格。 　　

　　这些因素共同导致投资者对行业失去信心。加密和贪婪指数几乎是9/100历史最低点，这表明“极度恐惧”。2021年11月比特币达到高点时，该指数为75/100。 　　

　　加密货币的前景那么，这种替代资产类别的未来会是怎样的呢？正如在加密货币生态系统中可以预期的那样，观点的范围是极端的。有人认为这次市场调整是“逢低买入”的好时机。其他人认为这是加密货币派对的结束。 　　

　　坚定的比特币玩家总能在市场中找到积极的迹象，许多人使用链上指标(基于从公开区块链交易中收集的数据的交易信号)来确定买入的好时机。最近，包括市值和实现价值(MVRV-显示当前与平均硬币价格的比率)在内的流行指标表明，比特币即将开始基于过去历史的积累期。另一方面，这可能表明投资者在寻找能够证实其信念的信号时存在确认偏差。 　　

　　其他人认为这只是一长串正在破裂的加密货币泡沫的一个例子――一个典型的加密货币市场周期。市场上充斥着与2000年互联网泡沫破灭的比较，但加密爱好者认为，互联网股票的基本前提是正确的——互联网就是未来。他们认为比特币也是如此，并预测该行业将会复苏。 　　

　　然而，几个世纪以来，经济学家一直在研究泡沫，有证据表明，在市场泡沫破裂后，许多资产从未恢复到名义高点。其中一些经济学家，包括美国前劳工部长罗伯特赖克(Robert Reich)，将加密货币等同于庞氏骗局，除非加以监管，否则这些骗局将重复所有此类骗局的错误，并最终崩溃。 　　

　　当然，加密货币作为点对点网络上无进入壁垒的分散资产的愿景与最近的行动(如在一些平台上冻结提现)背道而驰。这些措施不会受到加密爱好者的欢迎。此外，加密货币与其他资产类别之间日益增加的相关性正在降低其作为多样化工具的价值，而央行对数字货币日益增长的兴趣可能会进一步削弱加密货币对其核心投资者的吸引力。 　　

　　加密货币还面临能源使用、隐私和安全方面的挑战。不破坏最初让加密货币流行的元素，这些问题能否得到解决尚不清楚。美国最近推出的做空比特币ETF使投资者能够从比特币价格下跌中获利，这将使投资者能够对冲他们的头寸，并进行比特币交易。 　　

　　投资加密货币就像坐过山车一样。它大幅升值，然后突然下跌。波动是局部的，泡沫和崩盘是家常便饭，环境、道德和社会效益也存在差异。这个市场的重大调整甚至考验了最狂热的加密爱好者的意志。系好安全带，因为这个故事还没有结束。