ATFX外汇科普：说到避险财产，人们首先想到的是黄金和白银两种贵金属。盛世古董，乱世金银。当宏观经济处于衰退和萧条周期时，黄金和白银的价格会飙升，这使得持有黄金和白银的人有利可图。不同的是，黄金具有单一的避险属性，趋势分析相对简单，而白银具有避险和行业双重属性，趋势分析相对困难。银凭借其优异的导电性、导热性和杀菌性，在电子、医药、摄影等领域大放异彩。有力的证据是，工业对黄金的需求占其年产量的12%，工业对白银的需求占其年产量的56%。投资者在分析白银未来的价格走势时，因为避险和行业两种属性的存在，处于纠结的状态。两种属性对市场的刺激和抑制会呈现出“相互抵消”的特点。比如经济衰退，工业产出不振，自然要看空白银；但从避险的角度来说，还是应该持有白银。最终结果是白银保持震荡格局，不涨不跌。 　　

　　在全球重大风险事件面前，白银的避险属性大大加强，其工业属性将被人们所忽视。例如，2020年的新冠肺炎疫情。白银从3月最低点11.28美元涨到8月最高点29.83美元，涨幅164.45%，令人咋舌。同期白银从1451美元涨至2074美元，涨幅仅为42.93%，相形见绌。 　　

　　一个类似的案例是，2008年美国次贷危机期间，白银从最低点8.44(2008年10月)涨到最高点49.79(2011年4月)，涨幅超过6倍。同期，黄金从681美元涨至1921美元，涨幅不到3倍。两个经典案例可以论证白银在绝对风险事件面前依然具有很强的避险属性。需要提醒的是，虽然避险情绪来的时候白银涨幅比黄金大很多，但是避险情绪消退的时候也比黄金跌很多。一般来说，黄金涨跌温和，而白银具有明显的暴涨暴跌的投机特征。不过这一点并不是本文的重点，也只是被它所触及。 　　

　　前面讨论的都是白银在重大风险事件面前的对冲市场。毕竟重大风险事件发生的频率极低。2008年到2020年有12年的差距。白银交易者不可能12年只交易两次白银。那么，白银在中小风险事件面前表现如何呢？ 　　

　　 2016年6月24日，英国退出欧盟公投结果出炉。“英国退出欧盟”党的支持率为51.89%，而48.11%的选民赞成“留欧”。英国启动了英国退出欧盟进程。这一天，白银从最低价17.11涨到最高价18.30，涨幅6.95%；金价最低从1249涨到1358，涨幅8.72%，高于白银。 　　

　　2016年11月9日，美国大选结果出炉。被别人称为“疯子”的特朗普打败了传统政客希拉里。市场避险情绪先明显上升，后明显消退。黄金白银都走出了先涨后跌的过山车行情。这一天，白银最低18.25，最高18.98，最大涨幅4%；黄金最低1267，最高1337，最大涨幅5.52%，高于白银。 　　

　　2018年3-8月，中美经贸摩擦打响，黄金白银没有明显上涨，反而大幅下跌。主要原因是美国股市飙升，VIX对冲指数降低，全球避险情绪没有实质性改善。这个事件虽然也是中级风险事件，但并不是衡量金银走势的典型案例。 　　

　　从英国退出欧盟和美国大选的案例可以看出，在中小风险事件发生时，黄金的表现优于白银。当然这种优势并不明显，甚至可以认为两者的起伏基本相同。但相对于重大风险事件中黄金涨幅远远落后的情况，这样的优势是非常难得的。 　　

　　最后，让我们看看美联储的货币政策对避险的影响 　　

　　2020年3月，美联储连续两次降息，共计50个基点。当月金银均先跌后涨，最后以十字星形态收盘。黄金下跌1%，白银下跌1.5%。随后的一个月，美联储降息政策开始发力，金银齐涨。从黄金最低点1568到最高点1747，涨幅11.41%；白银从最低点13.79涨到最高点15.82，涨幅14.72%，大于黄金。 　　

　　可见，在美联储货币政策引发的市场变化中，白银的机会大于黄金。 　　

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　　自此，在三类风险事件下，黄金白银的避险属性量化对比结束。最后的结论是：在重大风险下，白银的涨幅远大于黄金；中度风险下，白银涨幅略小于黄金；在美联储货币政策的影响下，白银的涨幅略高于黄金。可见，白银的工业属性并没有在大中小风险事件中“抵消涨幅”。因此，在未来白银的基本面分析中，完全可以忽略其产业属性的存在，重点应该放在避险属性上。 　　

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