以后会和大家分享一些技术指标，同时也会用指标从各个时间维度挑选一些牛基。 　　

　　

　　今天我们讲的是系数()和系数()。这两个指标都与诺贝尔奖得主、著名金融学教授威廉夏普(William Sharpe)有关。 　　

　　

　　20世纪60年代，威廉夏普(William Sharp)在他发表于《金融学期刊（Journal of Finance）》的论文中，首次将金融资产的收益拆分为两部分：随市场波动的部分称为贝塔收益，不随市场波动且与市场无关的部分称为阿尔法收益。 　　

　　

　　一个简易公式就是：金融资产收益率=阿尔法收益+贝塔收益+残留收益 　　

　　

　　其中，剩余收益可以看作一个平均值为0的随机变量，可以暂时忽略不计。 　　

　　

　　那么，系数和系数到底是什么意思呢？而我们应该如何将这两个指标转化为自己的用途，帮助我们选择表现更好的基金呢？ 　　

　　

　　1、如何用贝塔系数选基金？ 　　

　　

　　贝塔收益是基金跟踪业绩评价基准的涨跌所获得的被动收益，可以理解为在市场(或行业)中承担风险所带来的平均收益。 　　

　　

　　贝塔系数()衡量基金回报相对于基准回报的整体波动性。beta越高，基金相对于基准的弹性和波动越大，也就是说，如果大势向上，基金会涨得更多；反之，如果大势下跌，基金自然跌得更厉害。 　　

　　

　　1.如果=1，说明这只基金的波动与基准一致。那么大盘涨5%，基金也涨5%；大盘跌5%，基金相应跌5%。 　　

　　

　　2.如果& gt；1、本基金的波动率大于基准。比如=2，当大盘上涨5%时，基金上涨2 * 5%=10%；大盘跌5%，基金就跌10%。 　　

　　

　　3.如果& lt；1，意味着这个基金的波动会比基准小。比如=0.5，当大盘上涨5%时，基金上涨0.5 * 5%=2.5%；当市场下跌5%时，基金只会下跌2.5%。 　　

　　

　　因此，在挑选主动管理基金时，大还是小并没有明显的优劣之分，需要结合具体的市场行情进行判断： 　　

　　

　　如果市场或板块处于相对低位，可以考虑选择较高（比如1）的基金，当市场开始上涨时，这只基金就可能涨得更快，即爆发力可能更强； 　　

　　

　　而市场处于阶段性高位的时候，可能更适合选择较低的基金，如果经历市场回调，下跌的幅度相对基准会更少，相对比较抗跌。 　　

　　

　　2、如何用阿尔法系数选基金？ 　　

　　

　　资产的财务回报=阿尔法回报、贝塔回报、剩余回报 　　

　　

　　从上式可以看出，alpha收益()是基金实际收益与beta收益的差额，即基金超出基准的超额收益。 　　

　　

　　比如一只基金今年的beta回报是8%，但实际回报是10%，那么它的alpha回报就是2%。 　　

　　

　　对主动管理的偏股型基金而言，阿尔法系数就是基金经理通过选股、择时等带来的主动收益，反映的是基金经理的主动投资能力。 　　

　　

　　因此，越大通常说明基金经理的选股能力越强。 　　

　　

　　获得阿尔法收益并不容易。不仅要进行深入的研究和选股，还要时刻盯着，找准时机，这很考验基金经理的能力。 　　

　　

　　如果你持有的主动管理基金业绩不尽如人意，不妨做相应分析。 　　

　　

　　如果它相对于基准指数和同类平均都可以取得正的阿尔法收益，那么说明现在的下跌其实主要是市场因素导致的，不需要过于担忧。 　　

　　

　　但如果该基金长期相较基准和同类都难以取得正向的超额收益，那么可能就需要考虑是否调仓转换基金了。 　　

　　

　　Alpha的收入越高不一定意味着业绩越好。因为基金的业绩是由alpha收益和beta收益两部分组成的，两方面都要考虑。 　　

　　

　　例如，在消费和医药领域，基金经理很难长期创造更高的回报。但是因为赛道的收益比较高，所以也需要成为我们关注的重点。 　　

　　

　　因此，我们在应用阿尔法系数对主动管理基金进行比较的时候，一定要注意以下两点： 　　

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1）不仅要关注基金的阿尔法，考察其选股能力，还需要阅读基金的定期报告，留意基金的行业配置能力；

　　

　　

2）可以对基金进行分类，尽量把配置行业类似的基金放在一起比较，使其具备可比性。

　　

　　

阿尔法指标选出的十大牛基

　　

　　

据wind数据显示，产品成立时间超过10年的股票型和偏股混合型基金中，以沪深300指数为基准，年化阿尔法收益超过10%的产品共有16只产品，其中大成新锐产业、交银先进制造、上投摩根新兴动力、兴全轻资产年化阿尔法收益超过15%。

　　

　　

　　

　　

从这份名单来看有两个特点：

　　

　　

其一，基金产品出自名门，均来自主动管理能力较强的基金公司，例如兴全基金就占据3个名额，交银施罗德和景顺长城占据2个名额。

　　

　　

其二，长期业绩稳定且优秀，尤其是即便出现过基金经理的更替，但也基本保持业绩稳定。这从侧面也可以证明，明星基金经理固然重要，好投研平台也不能忽视。

　　

　　

1、大成新锐产业

　　

　　

　　

　　

　　

大成新锐产业的业绩无论是从哪一个维度来看都是无可挑剔的。

　　

　　

产品成立10年以来实现收益721.98%，跑赢沪深300指数670%，跑赢同类产品540%，同类排名2/295。

　　

　　

长期来看，大成新锐产业在近10年、5年、3年以及2年，基本均排在行业第一或是第二位置。

　　

　　

　　

　　

从历任基金经理来看，仅徐雄辉同类排名跌出50%，不过这位基金经理任期实现收益115.73%。

　　

　　

目前大成新锐产业的基金经理为韩创，我们在文章《3年大赚383%！深度剖析行业顶流大成基金韩创的“炼金术”》曾有过深度分析，在此不做赘述。

　　

　　

　　

　　

值得一提的是，韩创可以说是今年表现最强的几位明星基金经理，在管的7只产品中跌幅系数控制在15%以内，其中还有2只控制在10%以内，不容易，真的不容易。

　　

　　

2、交银先进制造

　　

　　

　　

　　

交易施罗德基金的产品大多都有点绝对收益的基因，今年大部分明星基金经理的产品普遍亏损幅度在20%以上，笔者拉了下交银施罗德基金的数据，目前主动管理的股票型基金和偏股混合型基金A和C份额共计47只，但也仅有9只亏损幅度超过20%。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

老牌三剑客王崇、杨浩和何帅，也就只有杨浩表现略微落后，何帅在管的产品今年亏损基本控制在13%左右，王崇控制在18%左右。

　　

　　

　　

　　

后起之秀中，杨金金我们在《深度解读！杨金金是怎么“画线”的？》文章中细读过，作为画线派的代表人物，他今年依然非常“抗揍”，交银趋势混合回撤控制在10%左右。

　　

　　

　　

　　

交银先进制造的刘鹏在今年的表现要略微逊色于上面几位，但也不算差。

　　

　　

　　

　　

从长期业绩来看，刘鹏管理交银先进制造超过4年，年化收益率保持在25%，可以说相当出色。

　　

　　

另外交银先进制造给我留下最深印象是，产品过去几任基金经理普遍实力大于名气，任相栋、王少成和张科兵任期同类排名均冲进行业前20%。

　　

　　

　　

　　

其中，任相栋大家应该比较熟知，转投兴证全球基金之后依然表现出色，新发两只产品，兴全和泰任期年化收益率为18.53%，同类排名311/814，兴证全球合衡三年虽然亏了6%，但同类排名146/2704。

　　

　　

值得一提的是，兴证全球合衡三年发行于今年1季度，但依然募集规模高达60亿元，可见兴全基金和任相栋的市场号召力。

　　

　　

　　

　　

另一位较有实力的基金经理为张科兵，目前已经转投私募基金，在管4只产品业绩可圈可点。

　　

　　

推荐阅读：

　　

　　

《交银施罗德刘鹏：用“滚雪球”的视角积累认知优势》

　　

　　

1、我大概有了一个比较明确的投资目标：做三年预期回报率的滚动。

　　

　　

2、我希望把研究和投资分开。即使作为一个基金经理，我认为自己大部分时间还是应该用来做研究。

　　

　　

3、在公司现有框架的基础上搭建符合我自己投资逻辑的“持续跟踪池”――纳入自己看得懂的股票。

　　

　　

4、在逆向交易的时候，能支撑自己的一定是研究，一些之前研究能给到自己的结论性东西。

　　

　　

5、我不需要具备信息优势，而是要构建认知优势，前者是不可持续的，后者才是可积累的。

　　

　　

6、光伏的技术变革如何我们看到的公交车，从A站开到B站在到C站和D站，技术方向是确定的，但是很难去跨越节点。

　　

　　

7、中国有巨大的工程师红利，不仅仅体现在科技和医药的竞争优势上，对于制造业构建全球化的竞争优势，同样至关重要。

　　

　　

8、在我看来，对10只股票有定价能力的基金经理和对300只股票有定价能力的基金经理，价值是不一样的，这是我理解的基金经理的护城河。

　　

　　

3、上投摩根新兴动力

　　

　　

　　

上投摩根新兴动力现任基金经理为杜猛，自2011年7月13日接管以来，任职时间接近11年，任期实现收益490%，最高超过700%，年化收益率17%。

　　

　　

上投摩根新兴动力最大的特点就是“攻强守弱”，产品在2016年、2018年表现均大幅落后于同类产品和沪深300指数。

　　

　　

　　

　　

从产品的业绩表现上我们可以感受到“波澜壮阔”。例如，2015年上一轮牛市盈利接近300%，然而在2018年的大幅下挫之后，2019年年初时仅剩下90%。

　　

　　

　　

　　

从动态回撤来看，产品在2016年和2018年出现了两次“腰斩式”的大跌，这样的产品对于心态不好的投资者有点过于残忍了。

　　

　　

　　

　　

因此我们看到，上投摩根新兴动力在其他技术指标表现并不算出色，甚至明显低于其他产品一个档次。

　　

　　

也正是由于这样的表现，产品还有一个有趣的现象，在牛市一般市场评级被调高，在熊市往往评级被下调。

　　

　　

4、兴全轻资产

　　

　　

　　

　　

客观来说兴全轻资产这几年表现不算好，之所以阿尔法指标出色全赖于前任基金经理谢治宇和陈扬帆打下的良好基础。在现任基金经理董理接受之后，2019年和2020年连续2年未能超越同类产品，在今年还出现了较大的回撤。

　　

　　

　　

　　

董理从嘉实基金转投兴证全球基金之后还没有太过亮眼的表现，无论过去管理过的兴全社会责任和兴全多维价值，亦或是目前管理的兴全轻资产和兴全趋势投资，从相对业绩和绝对业绩来看都有些平庸。

　　

　　

　　

　　

另外，同为从嘉实基金跳槽过来的季文华也同样出现水土不服的现象，要知道此前季文华在嘉实管理的产品相对排名均冲进去了行业前10%。

　　

　　

　　

　　

相较而言，接替董理管理兴全多维价值的杨世进，也是兴证全球基金自己培养的基金经理反而有较为不错的发挥，近一年的业绩排名冲进行业前5%。

　　

　　

5、银河创新成长

　　

　　

　　

作为网红基金，银河创新成长因为跟诺安成长一样重仓半导体而出名，受益于半导体的风口近3年实现收益接近140%。

　　

　　

我们刚刚说了，这次的选择标准是以沪深300指数为基准，银河创新成长作为一只站在风口上的主题基金这么比较显然并不公允，也无法体现出产品创造超额收益的能力。

　　

　　

　　

　　

所以我们将诺安成长、银河创新成长和半导体芯片ETF来做对比，但结果上来看，两只相较于ETF均未能够创造出太过明显的超额收益。

　　

　　

　　

　　

有些读者可能会考虑到ETF可以基本保持满仓配置半导体，而诺安成长和银河创新成长只配置到90%左右，在仓位上的差异可能会造成差距业绩。

　　

　　

　　

　　

理论上当然存在这种可能，不过如果是仓位的原因，那么诺安成长和银河创新成长在阶段时间内的涨幅和跌幅应该都小于比较基准，然后实际上，遗憾的是两只产品在亏损的时候幅度大于ETF，盈利的时候却又小于ETF。

　　

　　

6、7 交银趋势优先和兴全合润

　　

　　

这两只产品大家应该十分熟悉了，交银趋势优先由杨金金管理，兴全合润由谢治宇管理，光是这两个人的名字就足够让人安心了。

　　

　　

　　

　　

　　

8、兴全绿色投资

　　

　　

　　

　　

兴全绿色投资先后经历了傅鹏博和陈锦泉两位大咖的管理，在杨岳斌管理期间短暂低迷过后，又在邹欣手中再次崛起。

　　

　　

邹欣已经成为兴证全球基金中生代代表人物之一，管理兴全绿色投资接近5年，任期实现收益109.41%，年化收益率16.19%，同类排名冲进前25%。

　　

　　

　　

　　

9、东方新能源汽车混合

　　

　　

东方新能源汽车混合原名为东方增长中小盘混合，业绩长期不温不火，一直到2019年更名为东方新能源汽车混合并成功押宝近些年来最大的风口新能源车而一飞冲天！

　　

　　

　　

　　

从业绩分布来看，东方新能源汽车混合的超额收益也主要是来自近3年。

　　

　　

正如上文对银河创新成长上的讨论，东方新能源汽车混合这种主题型基金需要跟相关指数做对比才能体现出优劣。

　　

　　

　　

　　

　　

我们将东方新能源汽车混合与国泰新能源车ETF和华夏新能源车ETF做对比可以发现，产品长期取得一些超额收益，所以它可以算一只较为不错的主题产品。

　　

　　

选择主题基金的时候要考虑两个事情，一个是择时的问题，一个是未来发展趋势的问题，所以我们一直不建议普通投资者关注。

　　

　　

10、景顺长城鼎益

　　

　　

景顺长城鼎益的基金经理就是我们熟悉的刘彦春，作为行业的千亿级别的顶流，即在意料之外，也在情理之中。

　　

　　

　　

　　

坦白讲，刘彦春这两年表现并不好，去年亏了10%，今年亏了16%。

　　

　　

　　

　　

但是拉长周期看，刘彦春管理景顺长城鼎益接近7年的时间里实现收益251%，年化收益率19.86%，毫无疑问是行业顶尖，而且收益非常可观！

　　

　　

现在市面上很多人都在质疑包括张坤、刘彦春、谢治宇等的明星基金经理，但是人家的产品就摆在那里，业绩公开透明，长期就是实现了20%左右的收益。

　　

　　

至于为何我们没有办法享受这样的业绩，恐怕需要自己来反思！

　　

　　

参考资料

　　

1、什么是基金投资的阿尔法和贝塔？看阿尔法系数就能选到好基金？，华夏基金