先说结论：一般来说，市盈率越低越好，但也有例外。 　　

　　

　　现在市场一路冲刺，很多人都想快速入市。 　　

　　

　　还有便宜的股票吗？那些市盈率低的呢？ 　　

　　

　　低市盈率可能意味着便宜，但是便宜不代表有投资价值！ 　　

　　

　　本文论述了散户必须看到的价值投资原则，以及贵州茅台酒价格暴涨的深层原因。 　　

　　

　　耐心点，看到最后一段你会感谢我的~ 　　

　　

　　一、市盈率原则 　　

　　

　　市盈率是多少？ 　　

　　

　　市盈率(PE)=股票价格/每股收益=股票总市值/公司净利润 　　

　　

　　最常用的是滚动市盈率(TTM):当前市值/前12个月净利润之和。 　　

　　

　　滚动市盈率每季度更新一次，由于时效性强，所以经常使用。 　　

　　

　　举个例子： 　　

　　

　　假设某公司今年上市，发行500股。单价1元，所以公司市值500元。 　　

　　

　　第一年，公司稳步发展，赚了20块钱。此时股票市盈率为500元20元=25倍。 　　

　　

　　这意味着，如果公司每年赚20元，投资者可以在25年内收回投资成本。 　　

　　

　　如果几年后，公司因为经营不善，一年只能赚10块钱。这时市盈率变成500元10元=50倍，需要50年才能收回本金。 　　

　　

　　根据这个原理，市盈率越小，本金回收时间越短，投资越有价值。 　　

　　

　　但这一切都是建立在公司稳定盈利的基础上的。 　　

　　

　　一个公司吃了上顿没下顿，怎么帮我们赚大钱？ 　　

　　

　　除了【公司净利润】因素，短期【公司市值】，也就是【股价】的变化也会对市盈率产生影响。 　　

　　

　　股价是一个神奇的变量，因为它很容易受市场情绪的影响。 　　

　　

　　是同一家公司创办的。 　　

　　

　　如果有一天，他们突然高调宣布，公司CEO昨晚被乔布斯梦到了，有一个很棒的产品计划，保证市面上所有的苹果产品都可以挂。目前该产品正在全面实施，预计今年下半年上市。 　　

　　

　　投资人收到消息，觉得这个产品以后肯定能赚大钱，疯狂买入公司股票，使得公司股价从1元涨到5元，市值涨到2500元。 　　

　　

　　但是，短时间内，公司产品还没上市，利润也没有增长。只能按照上一年赚的20元来计算，这样市盈率=2500元20元=125倍。韭菜(散户)占多数，短期市场情绪变化较大，导致股价经常随风摇摆。 　　

　　

　　可惜半年过去了，产品还没有上市。公司不得不出来道歉。在此之前，他们的CEO精神失常，已经被送去看过医生。发现自己被骗的投资者骂着卖股票。于是股价一路跌至0.5元，公司市值缩水至250元。 　　

　　

　　但是，公司利润没有新的突破。一年下来，还是赚20块钱。但此时的市盈率=250元20元=12.5倍。可以说PE一去不复返了，这里还有备用韭菜根… 　　

　　

　　短期内市盈率的波动并不反映企业实际价值的变化，而是受市场情绪的控制。这也让市盈率在某些时候变得不可靠。 　　

　　

　　以下情况不适合用市盈率作为参考： 　　

　　

　　情况1: 　　

　　

　　如果公司上市时间很短(三年内)，市盈率的作用就会大打折扣。 　　

　　

　　这一特征在a股尤为明显。因为a股有新股上市的新动向，往往会盲目抢购，炒作一只新股的股价。导致股票上市后一年内，股价和市值大幅波动，不能正确反映公司的长期盈利水平。这使得市盈率的计算结果变化很大，参考意义不大。 　　

　　

　　另一方面，市盈率是一个历史值，选取企业的历史盈利水平(上一季度或上一年的净利润)和市值进行计算。如果企业在市场上经营的时间不够长 　　

　　

　　这类企业会长期处于“几年饱一年饿”的局面，长期收益不确定，不建议散户投资。 　　

　　

　　从上述原理也可以推断，在大牛市和熊市中，由于市场的整体带动作用，市盈率的参考作用会大大减弱。 　　

　　

　　情况3: 　　

　　

　　如果公司属于概念股和题材股，比如科技、5G、新能源等。也不适用，因为人们买它主要是因为它的“故事”讲得好。 　　

　　

　　就像上面提到的市场情绪的例子，这些企业往往是市场前景广阔、商业模式创新的热门新兴行业。 　　

　　

　　市场主要关注企业的未来收益。如果他们目前没有盈利，甚至一直亏损，也没关系。大家都在赌下一个阿里和腾讯。 　　

　　

　　但这种押宝很考验运气，很多看起来不错的公司可能会翻车，比如乐视、瑞幸. 　　

　　

　　情况4: 　　

　　

　　如果公司主要从事金融行业，如银行、保险、证券等。则不适用。 　　

　　

　　因为金融行业，尤其是各大银行，每年都有很高很稳定的利润，但往往受到中央政府政策的调控，利润不会飙升，只会突飞猛进。在周期性的金融危机时期，也会造成下滑。 　　

　　

　　最重要的是，银行是国民经济的命脉，以稳健为主，不会成为吹上天的风口，所以市场关注度一直较低。 　　

　　

　　小扩展： 　　

　　

　　银行业可以参考账面净值比(PB)=公司市值/公司净资产。银行的发展主要通过自身资本增长来实现，而市场是净的 　　

率就适合这类重资产的公司。

　　

二、市盈率的应用

　　

说了这么多市盈率的局限性，但它为什么还是最常用的估值指标？

　　

因为它在许多场景里都很有价值！

　　

①用于对比股票股价的历史水平：市盈率 和 市盈率百分位（PE百分位）

　　

比较常见的是指数估值：通过对比历史市盈率，可以知道目前的估值水平。

　　

市盈率百分位也可以应用到股票估值中。

　　

比如爱尔眼科、恒瑞医药、华兰生物等很多医药行业股票，十年、五年、三年市盈率百分位都在99%以上。虽然医疗行业市盈率长期偏高，但市盈率百分位显示，目前这些股票估值比历史普遍水平还要高很多，达到峰值，泡沫繁荣不言而喻，最好立即绕道或者止盈。

　　

②用于同行业间筛选优质的公司

　　

不同行业间的股票市盈率相差极大。

　　

中证银行指数市盈率中位数在6倍左右，最大值甚至不到9.5倍。

　　

全指医药市盈率中位数却在35倍以上，十年内的最低点也有25倍以上。

　　

所以，拿两个不同行业的股票对比，意义不大。市盈率高低在同行之间才直观，正所谓货比货抛。

　　

以消费股为例，今年海天味业的股价走势似乎很不错。

　　

它在同行中处于什么水平呢？值不值得买？不妨把食品同行的市盈率拉出来对比。

　　

下面选取了近几年食品行业利润水平前十的企业：

　　

可以看到，海天的市盈率已经远高于其他食品企业。虽然海天属于龙头企业，但市盈率和其他企业脱钩严重，泡沫太多，不适合投资。

　　

后四家公司都处于10倍以下的低市盈率，似乎更加具有投资价值，但对比后发现这几家市盈率都存在较大波动，某些年份甚至大幅亏损，不适合一般投资者。

　　

反而是处于中位值附近的新希望（21倍左右）和双汇发展（27倍左右），市盈率适中，很适合投资。

　　

但具体哪一家更具投资优势，还需要进一步对比两家公司具体经营数据才能下定论，这里就不做太多拓展。

　　

③危险值警告

　　

在正常情况下，企业利润的增长水平不会脱离国家经济发展速度，即国家GDP增速。稍差一点的企业发展增速稍微低于GDP水平，而经营较好的企业则稍高。

　　

企业增速与GDP差值在1-2倍之内都算合理。哪怕是龙头企业，也不可能脱离国家经济基本盘独自发展。

　　

我国多年平均GDP增速大概在6%左右。GDP的1倍增速为15%以内，这是一线企业增长水平。头部企业的短期利润增速可达30%左右，但长期来看仍然不会高于2倍GDP增速，即20%左右。

　　

所以，对于一般的股票来说（非题材或概念股），市盈率水平存在一个合理水平：30倍以内，对应的是净利润增速30%。

　　

如果超过这个限定，不管企业怎么吹嘘自己，也不要去相信他的增长速度能够脱离实际，原地起飞。

　　

大盘指数也有类似的原理。

　　

如果大盘市盈率超过企业合理区间一倍，即60倍市盈率。说明市场上很多企业的估值被炒高了许多倍，整个市场已经摇摇欲坠，随时可能崩盘。

　　

所以，大盘60倍市盈率也被笑成“市梦率”……

　　

三、PEG估值――市盈率的优化

　　

为了进一步弱化市盈率的缺点，反映股票的投资价值，就延伸出了PEG估值法：

　　

PEG = 市盈率/净利润增长率

　　

【净利润增长率】的加入，一定程度上弥补了市盈率的受股价影响的缺点。毕竟，买股票就是买企业的赚钱能力，当然是挣钱速度越稳定、越快越好。

　　

这个算法的发明人是彼得林奇，做为量化策略宗师，在他手下的麦哲伦基金，实现了年均复利29%的惊人成绩，被赞为“表现最好的公募基金”。

　　

蓝线是麦哲伦基金十几年的累计收益率走势

　　

他通过测算企业的PEG数值，判断企业此时的股价是否与利润增长水平相符，是否被市场情绪炒高，进而找到那些增速不错但还没被市场发现的股票。

　　

如果一家企业的利润增长水平与市盈率一致，那就是合理的；

　　

市盈率高于利润增速，股价可能存在被炒作的嫌疑；

　　

市盈率低于利润增速，则是企业正在快速发展，但市场却没有注意到（股价没有升高）被低估了，直接买入，赚钱概率增大。

　　

当然了，PEG也不是万能的。

　　

它只表示企业当前和历史上的发展潜力，不能百分百保证未来的情况。

　　

有的企业受市场规模限制，或者自身能力限制，增速会逐渐下降；有的企业可能会受竞争对手打击，从此一蹶不振，无法兑现高增长承诺……

　　

毕竟，在风云变幻的市场里一切皆有可能。

　　

对于这种情况，彼得林奇在《战胜华尔街》里，给我们散户指了一个方向――

　　

“千万不要买任何无法用笔将公司业务简单描述清楚的股票！”

　　

作为一个可怜弱小又无助的散户，PEG估值只能帮你分辨市场情绪的冷热，而在实操层面，还是去买自己熟悉、喜欢的公司为佳。只有了解公司的挣钱水平，才是真正掌握了企业的投资价值。

　　

以今年坐了窜天猴的贵州茅台为例：

　　

2019年，市盈率突破30倍、PEG＞1之后，还在不断上涨，让很多人有些看不懂：茅台它凭什么涨？

　　

这就必须结合企业基本面进行分析，也就是要真正地去了解企业的盈利依据。

　　

茅台的净利润主要是靠品牌名气和稳定的消费量带动。

　　

春节原本是一个很好的销售季（去年一季度净利润增长率达31.9%），受疫情影响，消费量下降，库存增加。表面上茅台净利润只增长了16.69%，但实际上有30%以上的增长潜力。

　　

另一方面，我们都知道，茅台出厂价是相对较低的。由于各级经销商多次转手不断加价，导致其市场价高。最知名的飞天茅台零售价甚至比出厂价高一倍还要多！

　　

目前茅台手中有一部分库存，如果将其有计划地放出，能把经销商手中的部分收益挤出来，利润还能在上一层。

　　

再加上，茅台多年90%以上毛利率的打底，企业实力过硬，大家都相信茅台能长期保持高水平增长，从而导致股价一涨再涨，看不到头。

　　

四、小结

　　

说了那么多市盈率的坏话，是在鼓励大家抛弃市盈率吗？

　　

并不。

　　

我只是想告诉大家：

　　

用市盈率估值，在70%的情况是对的，但30%的情况是不一定的。

　　

市盈率通过以下三点，已经能够覆盖投资过程中70%的疑惑：

　　

①判断当前估值是否过高（当前处于历史什么水平）

　　

②同行业比较（是否和行业一般水平脱钩）

　　

③判断企业当前股价是否和长期市盈率相匹配（是否符合市场常识）

　　

剩下30%的坑，属于：

　　

①周期波动大的行业（钢铁、有色金属等传统产业）

　　

②金融业（银行、券商等）

　　

③上市时间短（没有足够的财报数据公开）

　　

④题材概念股（容易虚高）

　　

也不是说这些行业无法估值，而是说它们的投资价值，不能简单地用市盈率一个指标概括。

　　

必须从更多维度进行分析，最好是结合国家经济发展状况，分析他们的基本面。

　　

而这又是另一个更大的学问了……

　　

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