银行股 　　

　　今年以来，银行股和地产股表现明显抗跌。与同期市场环境相比，银行股和地产股抗跌的背后，既与房地产政策环境的局部宽松有关，也与银行股和地产股本身的估值优势和分红优势有关。 　　

　　相对于目前a股市场的大部分行业板块，银行股和地产股确实具有估值和股息率优势。以六大国有行为为例。截至目前，工行、农行、交行、中行、建行、邮储的TTM股息率分别为6.07%、6.67%、6.87%、6.70%、5.73%、4.32%。也就是说，除了建行和邮储银行的TTM股息率低于6%外，其他四大国有银行的股息率均高于6%。 　　

　　TTM股息率高于6%，远高于同期银行理财收益率。如果不考虑期间银行股价差的波动，实际上投行股的投资吸引力还是远高于存管银行，甚至远高于同期银行理财产品。 　　

　　但在资本市场上，需要考虑价差的波动。在市场的调整过程中，有时上市公司的差价损失会高于同期的分红水平，最终导致投资者陷入投资亏损的状态。所以从投资者的角度来说，要考虑股息率，但是要考虑利差波动的风险。 　　

　　举个例子，如果投资者在2018年初投资国有大行的股票，可能直到今天还处于亏损状态。四年来，如果在历史高位投资银行股，利差损依然会高于股息率。因此，银行股的投资更需要找到一个合理的买点。 　　

　　换句话说，如果投资者找到一个合理的买点，在股息率较高的前提下投资银行股，投资银行股的价值将远高于投资银行理财产品，甚至明显跑赢同期市场上大多数投资渠道。 　　

　　但是，很难找到银行股的合理买入点，也很难确定银行股的合理买入区间。 　　

　　对于不同的银行股，合理买点的判断明显不同。 　　

　　其中，对于国有银行来说，由于其成长能力不是特别强，从某个角度来说，关注国有银行的估值和股息率可能是判断国有银行投资价值的有效途径。 　　

　　此外，对于股份行或城商行来说，相对于估值和股息率，市场可能更关注股份行的成长能力和不良率水平。目前从a股市场的股票银行走势分析，成长性较好、资产质量较高的上市银行一般更容易获得较高的估值和定价水平。 　　

　　近年来，随着银行股资产质量的不断提高，国内上市银行股的投资价值正处于不断提升的阶段。但相比股份制银行或城市农商行，由于疫情，国有银行可能需要考虑一些盈利因素，政策环境的松紧对国有银行的投资价值有很多影响。所以从近一两年的市场环境分析，资本市场对国有银行的估值趋于保守，从很多国有银行的估值水平来看，基本处于5倍左右的估值状态。 　　

　　目前，虽然国内银行股估值水平较低，但除部分国有大行外，其他股份行的估值水平与海外成熟市场相比并不具备太大的估值优势。比如花旗集团目前的估值不到5倍，摩根大通不到8倍，美国银行10倍左右，富国银行略高于8倍。 　　

　　从长期投资的角度来看，在合理估值附近，结合较高的股息率水平，投资银行股仍然可以跑赢大部分银行理财的收益率水平。如果投资者愿意长期持有，在合理价位附近投资银行股，尤其是国有银行，长期投资回报值得期待。另一方面，如果以短线投机的心态投资银行股，那么不建议投资者参与银行股的投资，包括差异化分红、红利税、持有时间成本等。这些因素不可忽视。