大家好，感谢您长期关注长安宏丰和长安宏源基金！最近很多投资者都在讨论美联储加息和“稳增长”对中国债市的影响。今天，我想与大家分享如何在债券市场投资中迎接挑战和抓住机遇。 　　

　　1如何看待美联储加息 　　

　　首先，聊聊美联储加息预期。 　　

　　目前美国10年期国债已经达到近3%，是公共卫生事件以来的最高，利率也只提高过一次。正如我们之前提到的，美国的通货膨胀有两个主要因素，供应因素是主要因素，其次是需求因素。目前，地缘政治冲突的影响加剧了通胀压力。目前美国的通货膨胀仍然很高，中期还需要进一步观察。我们认为美联储将大概率继续加息。市场对5月加息预期较高，海外加息周期会对国内形势造成一定扰动。 　　

　　再者，从美债收益率角度分析。 　　

　　目前美国三个月期国债利率仍然较低，而中国的隔夜回购最近在1.4%附近，处于非常低的位置。 　　

　　但总体来看，各种期限的美国国债已经和中国出现倒挂，而且幅度在加大。这可以反映出中美两国未来的加息预期和政策路径，会是完全不同的情况。自去年7月RRR降息以来，中国仍处于降息期，这与美国不同。我个人认为这会在一定程度上干扰中国后期的货币政策，对我们的收入曲线和下行形成新的约束。 　　

　　根据以往的经验，美国很少加息30-40bp的利差。这意味着大家对长期增长的态度并不那么乐观。一般来说，加息的时间和空间都比较小。所以短期快速加息的大概率不会持续太久。 　　

　　另外，此时也不能忽视内外市场交易的“滞涨”情况。我们关注的是，近期大宗商品表现不错，但债市和股市相对较弱，是典型的滞涨表现。人们常说通胀无牛市，我有不同看法。通胀也可能有牛市，但供给冲击下的通胀往往没有牛市。因为供给冲击下的通胀大多是滞涨然后衰退，利润和估值都被扼杀了。美国目前的经济逻辑与此一致。 　　

　　2“稳增长”与债券市场密切相关。 　　

　　4月6日，全国人大坦言“不确定性超出预期。目前的政策制定已经考虑到了内外环境，有前瞻性的考虑。其中提到要坚持目标不放松，也要制定应对更大不确定性的预案。4月中旬公布的经济数据，4月底召开的政治局会议，可能是大家现在最关心的。一般来说，我们把4月份称为政策敏感期，也是从这个角度考虑的。从目前的经济形势来看，虽然1、2月份经济数据超预期，但3月份公共卫生事件的影响还是比较大的。如果今年不调整目标，就更难实现，后续必然会有政策博弈。 　　

　　中国经常界定合理经济区间的内涵，释放政策信号。会议明确指出，保持经济运行在合理区间，主要是就业和物价的基本稳定。 　　

　　与2020年相比，在公共卫生事件的冲击下，核心是主体的救济和就业的托底。加强对这两个核心的保护，应该是未来政策的重点。保护市场主体就是保护就业和经济，类似于2020年公共卫生事件的影响。市场主体的地位很重要，就像一条“鱼”。给鱼放“水”是有意义的，让它在公共卫生事件后复活，这也可能是后续政策的关键。总之，在316财委会会议释放市场暖意后，本次会议的措施有望 　　

　　3长安宏丰如何实现风险与收益的平衡？ 　　

　　很多朋友关注我们长安宏丰是中短期债基。下面就分析一下它是如何实现风险和收益的平衡，体现其在资产配置中的重要地位。 　　

　　事实上，债券是资产配置中的压舱石。购买债基债券的投资者本身对这部分投资的风险偏好较低，对收益的要求会相对均衡。短期债基金是指整个产品的组合久期在债券基金中相对较短，波动性相对较低。在整体操作层面，一方面主要配置信用债2-3%的仓位，获取稳定的票息收益；另一方面会配置流动性极好的利率债降低组合信用风险，博取波段收益，同时会辅以逆回购这种无波动的低风险资产，平衡整体组合的风险收益。 　　

　　我们可以清楚地看到，在今年的资本市场上，权益类资产的赚钱效应相对较弱，而债券类资产依然有着持续稳定的表现。在在这种市场中，债券类产品的优势就是会逐步凸显，做好资产配置其实是摊薄风险的有效手段。,目前的环境下，我们对债券资产相对乐观。 　　

　　长安基金孟楠 　　

　　风险提示：以上观点仅代表长安基金观点，不构成对个人的投资建议，也不表明本公司对投资作出任何判断或倾向。投资者应谨慎投资，按照自担风险的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。 　　

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