今年以来，相信大家都有一个很深的感受，就是今年投资市场的难度相当大，行业和风格的轮换相当快。有句话说：投对了，今年就是牛市，投错了就是熊市。的确，今年的市场结构大不相同。
那么问题来了，专业投资机构如何看待当前结构性市场的投资机会？
9月9日，揭牌人走进上投摩根基金，非常荣幸地邀请到了上投摩根三位优秀的基金经理，分别是上投摩根新兴产业组负责人、基金经理赵龙龙，上投摩根国际投资部投资总监、基金经理张军，上投摩根金城养老系列基金经理杜，
本次直播分为三个部分，分别从a股、海外、多元化资产三个主题，向投资者讲解相关投资机会。
以下是当天直播文字实录精华：
主题一：热点板块频繁切换 如何把握下一轮投资机遇
论茅指数与宁组合
而毛指数的代表可能是以消费、医药为主体的龙头公司，宁组合作为典型更体现了高端制造业的新兴产业方向。新冠肺炎疫情爆发后，全球制造业结构也在发生变化。这背后是中国制造业不断增长的全球供应能力，因为我们有更强的技术支持，更好的产业链完善，更好的成本控制。同时，在疫情不确定的情况下，中国制造业更加安全。从产业周期来看，中国制造业的崛起是未来的产业发展趋势，南京和宁夏的结合代表了这些新兴产业的成长。
无论是毛指数还是宁组合，都需要围绕性价比和未来成长性进行投资。
赵隆隆：
首先，从整体上看未来市场的机会和风险，因为现在是第三季度末。再看后期时间，我们感觉流动性仍有望保持宽松。从最近几个月的经济数据来看，整体复苏比大家想象的要弱。我们认为流动性会保持相对宽松，大概率不会出现非常紧张的局面。
从市场的角度，我们还是正面看待这个市场。中期来看，在整个长期经济增长可能处于下行的背景下，我们认为更多的机会还是体现在增长和消费领域。
赵隆隆：
对于谈新能源板块's新能源行业，我们应该考虑更长远的投资眼光。
新能源汽车，目前全球普及率在6%-7%之间。随着需求的进一步增长和“双碳”目标的推进，新能源汽车行业将迎来总量增长的机遇。在投资方面，更应该关注行业内能够保持竞争优势的优秀公司。
对于光伏行业来说，从渗透率来看，未来光伏行业的整个发展空间有望有10倍以上的增长空间；从环保角度看，光伏是清洁能源，未来将继续受益于“双碳”政策；从经济角度来看，10年来光伏产品价格下降了90%，整个行业正在进入平价时代。
同时，未来叠加储能后，光伏发电成本将进一步降低。因此，从能源结构来看，光伏将是未来所有能源形式中最便宜的能源。
基于我们对这两个板块的了解，我们仍然看好它们的中长期机会。但现在已经积累了较大的涨幅，参与市场的资金也越来越多。整个波动会比前期呈现一个上升的趋势。但从行业发展前景和增长空间来看，我们还是看好的。
赵隆隆：
围绕”专精特新“又有哪些投资机会？是专、精、特、新，实际上代表了四个特点，涉及的公司主要集中在高端制造公司。围绕“专业化和创新”的投资方向，我们看好中国制造业升级和创新的两个子行业
在过去一年半左右的时间里，赵隆隆：,的标普500指数。美股P 500指数涨幅超过100%，显示出板块轮动和价值增长的上升。疫情导致的出行限制和居家办公催生了一批“疫情受益股”；疫苗研发；d突破性提振相关医药股和金融板块；经济重启的乐观预期带动非必需消费和周期性板块从底部反弹；经济复苏和流动性过剩
性点燃通胀预期，上游原油和资源品价格随之上涨。谈欧洲市场
张军：欧洲经济复苏相较于美国要慢一点，预计年底疫苗接种率将达到80%以上。随着疫情得到控制和经济进一步复苏，疫情和大规模财政刺激所带来的被压抑的需求有望持续释放。
谈港股：
张军：由于受到近期互联网、教育等领域的政策影响，致使相关公司股价出现较大波动。Wind数据显示，截至8月底，恒生中国企业指数今年以来跌幅超14%，港股成为全球主要股票市场少有的下跌资产。也正因为前期的股价下跌，港股相比其他市场股票具有价格和估值上的优势。目前港股处于寻底阶段，期间可能有超跌反弹的机会。整体上涨机会还要以中美股市走势为前期。建议中长期的投资者可以开始布局港股进行“左侧投资”，尤其是恒生科技板块。
谈大宗商品：
张军：站在当下市场，投资者对大宗商品的兴趣正在增加，在经历了充满挑战的2020年上半年之后，需求正在复苏，叠加对再通胀、财政和货币刺激以及2021年全球GDP持续复苏的预期。在工业金属领域，我们预计，由于缺乏新项目而出现供应短缺，电动汽车和可再生能源等结构性趋势将推动新的需求加剧。虽然石油价格在2020年具有挑战性，但我们预计，石油输出国组织将维持纪律，有助于减轻2020年那样因产量分歧导致的市场压力。贵金属方面，受到实际利率下降的提振，维持了较高的价格，使生产商产生了强劲的现金流。
谈REITs：
张军：发达市场REITs市场的良好表现主要得益于疫苗的广泛接种和经济的持续复苏。其中，数据中心、基础设施、物流仓储等2020年表现强劲的板块继续表现出色；零售、住宅、办公楼等在2020年受到疫情较大冲击的板块在二季度延续了今年一季度以来的强劲反弹势头；酒店板块在一季度的快速反弹之后，在二季度有所放缓。
展望后市，我们继续对发达市场REITs资产的表现持乐观态度。
主题三：震荡市下，FOF投资如何稳中求赢？
FOF投资的理念，以及有什么优势？
杜习杰：FOF投资本质上是一种多资产的投资策略。FOF基金经理，主要做的工作其实是多维度优选基金，系统化的构建匹配风险与收益目标的基金组合。
多元资产配置通常投资包括股票及债券等传统资产，以及包括大宗商品、REITs、可转债等非传统资产。通过投资相关性低、甚至负相关性的不同资产类别，多元资产策略可以显著地降低组合的集中度和波动性，以力争取得更好的市场表现。总结来说，收益多元和风险分散是多元资产策略的主要优势。
FOF产品的区别，与基金组合的区别？
杜习杰：养老FOF相较于普通FOF定位目标更明确，养老目标基金为养老而设，“以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，”养老“二字不能随意命名，必须证监会批准成立的养老目标基金才能使用。同时，养老目标FOF又分为两大类，即目标日期基金和目标风险基金。
与基金组合而言，FOF产品的优势在于对于许多基金公司而言，如果投资对象为公司内部基金，就免除了双重收费的问题，同时就养老FOF而言，一些可期待的优惠政策有望推出，比如可能会给予税收延递优惠。
如果投资者有意愿去投资养老FOF，又该怎么选择合适自己的产品呢？
杜习杰：目标日期基金选择只需要考虑年龄这单一因素，选择和自己退休年龄匹配的产品即可。目标风险基金根据风险资产的占比不同，一般分成保守、稳健、均衡、成长、积极等系列产品，其风险度由低到高。该类产品风险属性清晰且长期稳定，可以满足不同的风险偏好。认识自己的风险偏好是挑选合适产品的关键。
上投摩根的外方股东摩根资产管理是全球多元资产管理的领导者，旗下有近500种投资策略，那习杰你们在投资上会怎么去合作和交流呢？
杜习杰：这确实是上投摩根在多资产管理上独特的优势，在多资产管理上，我们一般的投资流程是战略资产配置、战术资产配置、基金研究与选择和组合构建与风险管理。我们在每一个流程都会和摩根资管充分的交流和沟通。
举个例子，摩根资产管理每年会出版《长期资本假设》为投资人设计、回顾、分析战略资产配置并制定10-15年的风险及回报的合理预期，这也是业内最权威、久经测试及完善的资产市场测试之一。上投摩根多元资产团队会以摩根资产管理《长期资本市场假设》和全球研究覆盖经验为全球资产配置奠定基础，依托上投摩根专业的投研能力，在股债均衡的投资组合中加入更多元的资产和策略，为不同风险承受能力的客户提供全面的产品服务。
同时战术上，我们双方每月会在战术性配置的偏离度，投资绩效回测和投资标的的调整上进行经验交流和分享。
养老FOF作为相对低风险的投资，你在管理组合风险控制上有什么独特的心得可以分享的？
杜习杰：风控在任何投资策略的管理上都是非常重要的一个环节。风控的工作就是平衡控制收益和风险。简单说一方面我们希望收益最大化，另一方面又要把风险控制在可以接受的范围之内。风控和组合构建优化在成熟的投资机构都有整套的体系来支持，是一个非常专业化的话题。举一些简单的例子包括组合的波动性，beta, 行业，个股，各个风险因子的集中度，偏离度，等等。我们在构建投资组合的时候都会把这些因素全面地考虑进去，而不是单一的追逐收益。
风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基民应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。
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