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白股正在一次次摧毁价值投资者的信心。
在我们的理解中，白马股的特点是业绩优秀、高成长、低风险。不可否认，这些年来，以平安万科为代表的白马股确实具备了持续增长的能力，基本面也比较稳健，属于a股市场真正的白马股。
然而，2021年，白马股正在不断伤害“价格投资者”的信心。从今年高点的高点算起，白马股均普遍出现了大幅回撤情况，具体情况如下表所示。
最差的三一重工跌幅超过48%，牧原、恒瑞医药、平安、海螺、力士股份、美的集团跌幅均超过30%。就连白酒龙头泸州老窖、贵州茅台和五粮液的跌幅也超过了20%！
中国的和平趋势：
沐元股份走势：
三一重工趋势：
如果个股基本面出现问题，股价暴跌很正常，但是白马股集体回调，则反映了市场风格已经发生转向――没有哪个板块会一直高涨下。
在过去的一年里，大部分白马股的基本面没有明显变化。但股价如此大的回调，只能说明任何背离基本面的上涨都不会持续太久。市场虽然会疯狂，但还是会围绕价值这个锚上下波动。
白马神话破灭背后
其实股价下跌的背后可以找到很多原因。但在a股市场，影响股价走势的直接原因主要体现在两个方面，一方面是资金驱动效应；另一方面，市场的情绪状态。接下来，可能是基本面因素。
换句话说，从市场的角度来看，资本环境和投资情绪往往更容易影响股价的走势，但长期来看，股价最终还是回归真实价值，真实地反映了上市公司的基本面情况。
在颜叔看来，目前白马股持续下跌主要有两个原因：
1、整体宏观背景的原因，整体经济增速是下滑的，各个行业的头部企业也开始内卷了。
根据股票定价模型，现值是公司所有未来现金流之和的贴现结果。显然，要维持高估值，只有未来的利润才能高速增长，才是可持续的。
但是，中国的宏观经济环境已经无法支撑主要行业龙头的持续高增长。这是一个很现实的问题。
纵观过去几十年，中国经济增速最辉煌的是2007年，当时GDP同比高达14.23%，之后基本保持下降趋势——10%、9%、7%，疫情前的2019年只有6.1%。
2020年中国GDP增速仅为2.3%，可见去年大部分行业受疫情冲击较大。今年经济增长压力也很大。在去年基数较低的情况下，目标只是保持6%以上的增长。如果疫情特殊时期拉平，2021年GDP目标仅比2019年增长8.6%，两年平均增速仅为4.3%。可见，中国宏观经济增速明显下台阶。
2、因为新能源、芯片等行业的崛起，部分机构资金已从“白马股”转向“成长股”，也是言叔之前所调侃的从“茅组合”调仓“宁组合”。
市场资金的交换也是白马股集体下跌的重要原因。去年机构集体持有蓝筹白马，导致这些股票连续大涨。今年他们开始转战新兴板块，一方面造成白马股的集体回调，另一方面也把新能源汽车、芯片等板块带到了新的高度，高到没上车的人挠痒痒，不敢上车。已经上车的人，每天都不敢上车。
在忐忑该不该卖。单从估值角度看，现在的新能源车和芯片板块都是较高的，而芯片板块的估值更是一直居高不下。
支撑这两个行业股价一直上涨的主要原因我们之前讲过多次，就是行业整体确定性的高增长预期，新能源车加快替换燃油车，而芯片行业一直缺芯状态。我们从最近密集发布的业绩预告也可以看出，这两个行业的盈利情况非常优秀。随着半年报的正式披露，由于盈利的提升，估值会有所回落。
大跌后的“白马股”，能否抄底？
核心资产大幅回撤后，投资者开始关注抄底核心资产策略的可行性。
根据开元证券研究所的统计，历史上机构重仓股的466只股票出现最大回撤后，仅有208只股票重新回到之前高点，有258只股票在经历了最大回撤后成为了“曾经白马”。
从以往白马股回撤的情况来看，并非所有下跌的白马股、都会像以前上涨时一样回归强势。
从分行业的白马股的回归概率和回归时间差异上给了当下投资者一种错觉：
只要选中了未来的好赛道，回本概率固然更高。但是值得思考的是，好赛道也是大多数时候基于历史线性外推，如何站在2008年相信地产将会长期下滑，2013年笃定受困的白酒未来会实现龙头份额提升与品牌溢价？
从回本时间来看，已经调整的白马股增速平稳可能是负担，确定性意味着没有预期差，股价可能需要长时间的估值消化。同时，投资者有更多选择，历史上看，在白马股“回血”过程中，市场中存在收益率超过其底部到前期顶部收益率的个股占比最低在19.34%，最高有52.91%。
从历史上看，在急速经历20%以上回撤后，白马股出现短期反弹的概率并不可观。两周内涨跌幅均值仅为-0.51%，实现止跌反弹的比例不足50%；
一个月内涨跌幅均值也仅为0.88%。绝大部分行业内的白马股在经历了短期较大回调（20%以上）后，押注未来两周与一个月内企稳反弹的胜率并不高。投资者需要更充足的理由。其实投资者还有一种选择：在其他资产中去寻找收益，弥补损失，比如指数型基金等。
