2018年12月14日，360集团孵化的360金融作为国内巨头第一金融科技股正式在美国上市。2月14日，中信建投国际发布360金融研究报告，给予“买入”评级，目标价21美元。在此之前，全球知名投行花旗集团也在研报中表示，360金融在获客和风控方面优势明显，建议买入，目标价20.8美元。 　　

　　

　　巨头孵化 360金融后来者居上 　　

　　

　　2018年是P2P行业艰难的一年。随着监管的收紧和“雷霆风暴”的持续，很多网络小贷企业纷纷倒闭。与之形成鲜明对比的是，各大头部互金公司凭借品牌和口碑优势，逆势扩张。360金融的成功上市也让市场再次看到了行业前景。 　　

　　

　　30金融CEO徐军曾表示，公司决定上市是基于公司对未来十年、二十年的考虑，市场环境的波动在短期内会发生变化。同时，徐军也否认了公司上市是因为缺钱的猜测。 　　

　　

　　据中建投国际分析，头部互金公司大多有实力雄厚的母公司支撑，比如阿里巴巴的蚂蚁。 　　

　　

　　金，腾讯的微众银行，京东。COM的京东金融和百度的小满金融。用户和出资人会优先考虑这些有信用背书的平台，以降低其借贷风险。 　　

　　

　　对比蚂蚁金服，2014年成立的微众银行，2013年成立的京东金融等。360金融虽然“诞生”较晚，但依托背后的互联网巨头360集团，公司还拥有品牌和信用的先天优势。 　　

　　

　　目前，360金融主要有360借条、360微贷、360分期等针对不同贷款群体的分级产品，专注于信用记录良好的18-35岁年轻人和淘宝JD.COM的小店商户。背靠互联网流量巨头360集团(连接10亿移动设备，月活用户超5亿)，360金融的产品矩阵可以通过360PC端和移动端获取优质的目标用户，这也成为360金融快速发展的基础。 　　

　　

　　数据显示，截至2018年9月30日，360金融的借款金额已位居国内互金平台第5位，同比增长245%，仅次于“BATJ”的互金平台。同时，其平台信用用户数达964万，季度复合增长率达90.5%。 　　

　　

　　借款人方面，截至2018年9月30日，360理财平台累计借款成功人数已达644万，季度复合增长率97%。其中，360集团贡献了平台累计借款人的22.7%。 　　

　　

　　去金融化风口 360金融不只做简单的助贷 　　

　　

　　未来网贷去金融化将成为趋势，注重科技赋能已成共识。中信建投国际认为，360金融虽然在商业模式上与其他互金平台类似，但真正的优势在于网络安全技术和大数据分析能力。 　　

　　

　　2018年以来，“BATJ”旗下的互联网金融公司陆续开启“去金融化”进程，强化科技属性，360金融也不“示弱”。徐军表示，360金融本质上是一家人工智能公司，可以利用风控、大数据、人工智能技术为金融机构服务，做的不仅仅是贷款辅助。 　　

　　

　　首先，360金融依赖但不依赖360集团。在获客方面，除了关联方360集团的导流，360金融8%的客户是平台注册用户的老客户推荐的，其余70%来自今日头条、陌陌等第三方流量网站的导流。大数据算法使得360金融能够向适合公司的用户精准推送广告，提高了广告的转化率。 　　

　　

　　同时，360在互联网安全等技术领域的专业积累，以及积累的庞大用户数据库，使360金融能够更有效地识别欺诈和多头借贷的风险，从而通过历史系列保持稳定的低逾期率。根据花旗的分析，专注于短期小额信贷使360金融在识别风险方面更敏感，更不容易受到宏观阻力的影响。 　　

　　

　　基于与360集团的合作关系，360金融的风控系统应用了360多年沉淀的人工智能技术和互联网安全技术。目前，360金融自主研发的基于人工智能的风险控制全流程技术平台，包括Argus智能风控引擎、宇宙魔方定价引擎、云银行系统等。已成为平台风控主力，并能自动实现反欺诈和信用评估功能。 　　

　　

　　截至2018年9月30日，360金融便利贷款的M3逾期率为0.6%，明显低于同行业其他公司，同时该数据持续降低。其中，欺诈导致的损失率仅为0.2%。 　　

　　

　　徐军也表示，巨人系的优势至少包括三个方面：获客、数据、品牌。与BATJ不同，360自然是一家安全公司。360金融最大的优势是风控和反欺诈能力。 　　

　　

　　行业机遇与360金融7成市值空间 　　

　　

　　依托庞大的客户群，360金融实现了贷款额的持续增长，基于贷款额的服务费收入也稳步增长。 　　

　　

　　30金融的主营业务收入分为四个方面：贷款便利化收入、贷后服务费收入、融资收入和广告、推荐服务等其他收入(其中前两项是360金融的主要收入来源)，以及其2016年、2017年和2018年前三季度的净收入。 　　

入总额分别为6万元、3.091亿元、14亿元（同比增长1763％）。剔除股权激励影响，截止2018年9月，360金融经调整后的净利润应为6070万元，已经实现盈利。

　　

根据中信建投国际给出数据，2013 年至2017年，中国网络经济市场营收规模复合增速达到 45.45％，预计 2020 年将达到 7.37 万亿元。其中互联网金融的收入增速更是高于互联网行业增速，其收入占比从 2013 年的 8.5％增加到 2017 年的 17.9％，预计 2020 年将达到26.7％。

　　

中信建投国际认为，作为后起之秀，360金融凭借其在风控、生态及品牌等方面的优势，未来市场表现值得期待。

　　

此外，相比微贷网、趣店等美股上市的其他网贷平台，360金融的的发展明显更快，贷款额、贷款额增速等方面已经远超其他平台。同时，360金融2018年第三季度的应收环比增速为48.80％，其他平台大部分环比增速为负。

　　

根据Bloomberg的预测，美股上市的互联网金融公司平均动态市销率PS为2.3倍/1.8倍（FY18E/FY19E），平均动态市盈率PE为10.6/7.1倍（FY18E/FY19E剔除负值）。

　　

中信建投国际表示，考虑到360金融是国内互联网巨头中第一个正式进入资本市场的互金公司，拥有较高的品牌影响力，同时增速较快，相比同业上市公司具有估值溢价有一定的合理性，首次覆盖给予其2019年7倍的PE，相当于2019年2.6倍的PS，对应估值30亿美金（对应约7成增幅）。