指数本身的收益与风险正相关。大盘指数或者风格指数本身的风险程度并不是一成不变的，它的风险程度在不同的时间或者在不同的市场条件下是不一样的。通常情况下，当风险较大时，指数的预期回报也相应较大。
波动率时间序列指数对大盘指数有很好的轮动效应。对上证50、沪深300、中证500、创业板指数通过波动率时间序列指数轮动，在2010年底至2017年回测期间轮动效果显著。动态策略年化收益18.58%，远高于同期收益率最高的创业板指数收益率6.26%；轮换策略的夏普比率为0.76，最大回撤为46.61%。
波动率排名指数对风格轮动也有效。3360根据一级行业指数的相关矩阵和公众认可的行业归属，将一级行业划分为六种不同风格；通过市值加权构建了六类风格指数。波动率排名指数对这个风格指数也有很强的轮动效应。2006-2017年回测期间，轮动策略年化收益26.02%，夏普比率0.91，最大回撤64.30%。
用价格序列计算波动率，提高了轮动效应。3360除了用收益率序列计算波动率，我们还尝试用价格序列计算波动率。价格波动排名指数的敏感度往往低于收入波动排名指数。与基于收益波动率时间序列排序指数的轮动策略相比，基于价格波动率时间序列排序指数的轮动策略对市场指数和风格指数的轮动效应更强，年化收益、夏普比率和最大回撤表现也更好。
