昨日晚间，变频龙头阳光电源定增落地，参与本次定增的顶级公共机构云集。其中，外资阵容相当豪华：著名的大型机构如摩根大通、高盛瑞银集团、其他林静、华泰、云南能投等。 　　

　　公司显示，阳光电力公司以128元/股发行2842万股，募集金额36.376亿元，锁定期6个月。其中，瑞银集团(瑞银)份额最高，674万股对应8.6亿元。值得一提的是，认购价格较底价115.7元/股溢价逾10%，可见机构对阳光电力未来的预期。 　　

　　其中，瑞银集团多次出现在a股上市公司名单中。瑞银是瑞士联合银行，欧洲最大的银行之一。与国内银行不同，外资银行的业务范围除了我们常见的存贷款业务外，还包括保险业务、投资银行业务和零售经纪业务。 　　

　　瑞银集团曾多次辟谣称，这是高轩的海外账户，而阳光电力是该领域的领先股票。高轩在去年四季度阳光电源前十大流通股东出现后，持有不到半年，今年上半年从公司前十大股东名单中消失。如果瑞银集团这次真的清高，可以说是这个顶级机构追高，回购了这家全球领先的逆变器公司。 　　

　　对于此次定增，最关注是24亿元年产100GW的制造基地项目，这样的话阳光电源的产能将会扩充300%。 　　

　　阳光电源定增落地，逆变器预期存在哪些变量因素？ 　　

　　阳光是光伏龙头股之一。得益于国内光伏市场和海外市场份额的增加，去年四月达到顶峰，短短一年多时间走出十六次行情。 　　

　　其对应的估值已经达到了95倍。根据最新的中报，实现营业收入82.1亿元，同比增长18.27%；营业成本59.08亿元，同比增长6.88%，归属于上市公司股东的净利润7.57亿元，同比增长69.68%。 　　

　　看起来阳光电源现阶段的高估值并不符合业绩表现，但是赛道景气度投资是今年的主题，阳光电源作为全球逆变器龙头，自然被机构追捧。 　　

　　光伏系统的核心组件，连接组件与电网的关键环节，市场规模是替代新增的双需求驱动。新增逆变器中，假设串联比例逐渐增加，对应60%/62%/64% /66% /68%，单价每年下降4%，2025年平均单价为0.172元/w。集中式逆变器的比例逐渐降低，对应40%/38%/36%/34%/32%。单价每年递减4%，2025年平均单价为0.094元/W。2021-2025年对应的市场规模为28435439433470亿元，CAGR=16%在第十四个五年计划中。 　　

　　2020年，阳光电源光伏逆变器全球出货量为35GW，占市场27%，稳居前两位，公司储能业务开始放量。最新数据显示，报告期内阳光电源储能业务增长率为268%。根据测算，2025年全球新增储能有望达到172GWh，5年空间15倍，45 CAGR=72%。 　　

　　尽管阳光电源的预期清晰，但是预期变量因素还是明显存在的。 　　

　　首先，上游原材料涨价是第一因素，最重要的因素是芯片。目前市场缺芯并没有得到迅速缓解，相反芯片厂商今年不止一次涨价。来自IC行业的消息称，海外各大芯片厂商已经确认将在今年10月1日之后进行新一轮的芯片产品涨价。这再次对逆变器核心原材料的采购产生了直接影响。 　　

　　目前光伏逆变器厂商主要使用国外芯片。阳光电源表示：“公司电力电子设备中的半导体器件主要包括功率半导体器件和各种芯片。主要生产厂家是外资企业。目前国内厂商少，性能指标还有差距。 　　

　　其次，光伏整体环境主要在于当前限电在一定程度上抑制了光伏产业链企业的生产，其次是原材料的上涨，EVA和胶膜的持续上涨带来了中下游厂商的经营压力。 　　

　　截至9月22日，单晶炉的价格已经上涨 　　

　　但从股价来看，变频器代表个股，阳光电源、金朗科技，已经率先走出反弹，近一周涨幅超过10%，但更多的原因在于海外需求和出口量的增加。 　　

　　因此，目前以阳光电源为代表的光伏企业近期观察点是其上游原材料的动作是否止涨。