随着DeFi的进一步发展，人们有越来越多的视角去探索它。作为金融市场最重要的组成部分之一，衍生品为投资者起到了对冲市场风险的作用，同时提供了多元化的收益渠道。人们对DeFi衍生品赛道的探索已经逐渐步入深水区。 　　

　　

　　01发展的起源 　　

　　

　　然而，对于加密市场，衍生品的发展仍处于早期阶段，加密衍生品市场目前由集中交易所主导。中央交换(CEX)拥有丰富的产品功能，为用户带来多样化的体验。虽然集中式交易所在各方面极大地方便了我们的交易需求，但交易者仍然需要面对其集中化带来的风险，如清算机制不透明、无法在极端市场条件下交易等。而分权的相对公平性和安全性，凸显了人们尝试和实践它的必要性。 　　

　　

　　然而，现有的分散交易所(DEX)仍然存在许多缺陷，如高额的燃气费和流动性不足。随着第二层的引入，这些问题得到了缓解。目前，链条上绝大多数永续合约DEX选择虚拟自动做市商(vAMM)或提供指令书(如DYDX和INJ)实现交易。但是vAMM限制了用户使用限价单的灵活性，而DEX的一些订单簿运行在集中式服务器上。集中操作模式可能会给用户带来一些未暴露的风险。 　　

　　

　　那么，能否进行集中灵活的交换，并保证完全去中心化呢？01队也这么认为。01交换最初来自于一群交易者和朋友发起的实验。他们想看看他们是否能建立一个完全分散的交换中心，拥有集中交换中心提供的所有功能。正如其alias联合创始人Stratos所说：“该团队的最终愿景是建立一种不影响去中心化的交易体验，同时提供与任何集中式交易所相同的功能。”两全其美。 　　

　　

　　01的用途和特点 　　

　　

　　衍生品DeFi带来了多元化的游戏，期货和期权逐渐被更多的交易者所熟悉，越来越多的加密货币平台开始关注永续合约。01是基于Solana的去中心化衍生品交易平台，也推出了永久合约等DeFi原生衍生品协议。 　　

　　

　　该平台现已在主网上发布，目前可提供20倍杠杆供用户参与。要使用这个平台，用户需要先连接Solana钱包，一次性支付0.03索尔的费用，激活保证金账户。 　　

　　

　　 　　

　　

　　然后，用户需要在开始交易或借贷之前，先存入一定数量的抵押品。01更突出的是它的跨链存款功能。通过与虫洞(跨链协议)合作，可以为用户提供跨链押金服务。 　　

　　

　　 　　

　　

　　通常情况下，Solana交易者只能使用Solana原生钱包(如Phantom、Sollet、Slope等。)与索拉纳DApp互动。但是，01允许用户通过虫洞在本地存放来自任何支持的链和任何钱包的任何资产，虫洞目前可以连接到多个链。包括以太坊，索拉纳，特拉，币安智能链，多边形，雪崩和绿洲。以以太坊为例，也就是说，用户可以使用Metamask或其他以太坊钱包，直接从以太坊区块链向基于Solana的01保证金账户进行跨链存款。 　　

　　

　　01已经支持ETH做抵押。此外，ETH目前支持的抵押品包括USDC、USDT、mSOL、BTC和UST(Terra发行的Stablecoin)。用户可以直接存入上述令牌作为自己的抵押品，无需手动桥接或手动转换，这让这个项目离构建去中心化的“CEX所有功能”又近了一步。此外，01计划支持更多Token，根据披露，预计将超过50种。 　　

　　

　　不仅如此，项目还有放款功能，用户存入的抵押物会根据放款利率自动累计被动APY。由于用户在01上的存款被视为可贷存款，为01的借款池提供了效用，其存款会通过算法自动赚取被动APY。借款时，为了避免清算，用户还需要超额抵押。接口类似于Aave和Compound，如下所示。 　　

　　

　　 　　

　　

　　至于交易模式，与其他交易所不同，01希望实现完全去中心化，选择与Project Serum合作。Serum有一个链上中央订单簿和匹配引擎，这使01能够提供类似于CEX的完全去中心化的订单体验。 　　

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对于衍生品市场方面，目前 01 支持 APE-PERP、SOL-PERP、BTC-PERP、ETH-PERP、LUNA-PERP、AVAX-PERP 六个永续合约市场。

　　

　　

01 作为一个基于 Serum 订单簿的 DEX，推出了产品 SQUOL，也就是 Power Perpetuals，这是一种永续衍生品，与标的资产指数价格的某种幂指数挂钩。是 Dave White、Dan Robinson 和 Opyn 团队首次提出的一种新颖的衍生品类型，我们也可以称之为「乘方永续合约」。乘方永续合约的收益曲线是不对称的，具有凸性。买方做多，标的上涨则赚，下跌则亏损有限，具有收益非对称性。

　　

　　

与传统期权相比，传统期权具有到期日以及需要行权的交易模式，用户需要在期权到期时挪仓，随着每一段到期日的来临，用户需要一次次挪仓，在这个过程中会产生一点流动性成本。再则传统期权因为一个标的存在看涨、看跌、行权价以及到期日等不同维度，就有许多不同的期权，造成流动性割裂问题。

　　

　　

而乘方永续合约没有到期日，因此用户不必频繁挪仓，且由于它集中在一个流动性池中交易，更好的聚集了流动性，从而解决了流动性割裂问题，流动性成本更低，提高了资本效率。传统合约在到期时开始进行结算流程，而乘方永续合约在合约不爆仓的情况下可以使交易者一直持有，直到用户进行平仓。那么没有到期日，人们如何结算呢？其实主要依靠资金费率机制。

　　

　　

传统合约在结算时，合约价格会趋近现货价格，资金费率机制保证了这一特性，它基于市场价格与现货价格之间的差价，多头空头之间定期相互支付一定的费用。假如市场趋势看涨，则资金费率为正，多头需向空头支付费用，相反，市场看跌，资金费率为负，则空头需要向多头支付费用。

　　

　　

在 SQUOL 这里的资金费率不是典型的「mark―index」，而变成了「mark―index^power」。前文说到，期权产品具有凸性，Power Perpetuals 想构建一个同样具有凸性的衍生品，尝试结合永续合约的核心函数 y = x 调整为凸函数，所以提出底层函数为

　　

　　

，具体理解可以参考《如何理解 Paradigm 的乘方永续合约》。

　　

　　

如果基础资产的价格翻了 3 倍，那其对应的平方价格则翻为 9 倍，此时就为用户提供了一个杠杆作用。与直接使用杠杆不同的是，Power Perpetuals 主要优势就是能够降低清算风险，由于这一特性，用户可以扩大头寸杠杆。

　　

　　

项目背景与路线图

　　

今年一月下旬，01 Exchange 完成了由 Multicoin Capital 和 Alameda Research 领投的 220 万美元种子轮融资，Solana Ventures，Ledger Prime 等参投。

　　

　　

　　

　　

　　

以上为其路线图，在去年的三四季度，主要勾勒项目骨架、组建社群、开发项目网络、敲定主要合作伙伴关系，在今年的第一季度，与跨协议伙伴合作，并且发布了主网，接下来其目标在于着手准备交易竞赛，理顺 Token 经济体系发布公告，使 DAO 逐渐成形。

　　

　　

对比与总结

　　

这里的用户不仅可以从标的资产的价格上涨中获利，也可以从标的资产价格下跌中获利，它的杠杆属性放大了交易的风险与利润，满足了用户提高收益的需求，并且用户可从中做不同的风险对冲。越来越多 DeFi 项目开始拓展多样化的业务模式，在衍生品赛道上占据一席之地。如 DYDX、Perpetual protocol、MCDEX、Injective Protocol、DerivaDEX、Futureswap 等。

　　

　　

DYDX 当属衍生品赛道中的龙头项目，上文曾提到过，DYDX 也能给予用户类似 CEX 的体验，但是其在中心化服务器上运行的订单簿还是具有一定风险。对于 Perpetual protocol 来说，用户可通过它创造新项目、做市以及交易，不过它对地区限制较为严格。它采用 vAMM 不需要投资者真实的提供流动性，所以相应的也没有无常损失。MCDEX 布局在 Arbitrum 和 BSC 上，Token 为 MCB，它采用「复杂 AMM」的机制确定价格，通过多方、空方、LP 三方博弈进行交易，虽然该项目采用的 AMM 机制，但是它以订单簿的形式展示出来，可以更好的现实深度，有助于交易员进行操作。

　　

　　

01 Exchange 的跨链存款功能扩展了抵押品范围，在一定程度上增加了流动性，其中对 Power Perpetuals 模式的尝试，提供给投资者另一种可能。当前衍生品 DEX 各具特色，但距离百花齐放还相差甚远。不过就整个赛道而言，还需要培养更多成熟交易者，用户参与永续合约这类衍生品还需一定的知识储备，整个赛道尚处于早期，存在很大的发展空间。