海地叶巍 　　

　　以海天叶巍为代表的a股消费股，前期股价大幅上涨。海天叶巍的股票估值甚至达到了历史高估值溢价的状态，但即便如此，也没有阻挡住海天叶巍股价持续上涨的势头。可以认为，在过去的一段时间里，以海天叶巍为代表的消费股无疑成为了a股市场的大牛股。 　　

　　然而，在市场对海天叶巍的估值和投资价值存在诸多质疑的背景下，海天叶巍股价瞬间暴跌。在过去的三天里，海天叶巍的股价暴跌了20%。作为市值上千亿的消费巨头，其暴跌自然引发了一批消费股的下跌趋势。近期市场资金对消费股的抛售压力也明显加大。 　　

　　股票市值超过5000亿，动态市盈率超过80倍，作为一家消费股公司，在前几年的市场环境下是不可想象的。但在去年和今年的牛市环境下，投资者的想象力不断被刷新。 　　

　　事实上，除了海天叶巍，如贵州茅台，五粮液等巨头企业，也有强大的和不断的市场表现。试想，几年前，a股市场似乎只能承受贵州茅台的30倍，而今天的a股市场却能承受贵州茅台近50倍的动态估值。整个a股市场的估值溢价，尤其是对巨型消费公司而言，正在显著增加。 　　

　　全球流动性相对宽松的预期，加上市场风险偏好的逐步改善，成为推动消费股估值溢价的主要原因。另外，也离不开资金合力的影响。在a股市场，近年来经常出现机构抱团取暖的现象，而这种机构抱团炒作的现象成为部分股票持续大幅上涨的主要动力。 　　

　　多年来，在市场投资活力明显激活、估值溢价上升的背景下，各类资金开始加速入市。甚至可以在短时间内募集到新的资金，这也是a股市场高投资吸引力的真实体现。 　　

　　但对于机构投资者来说，在市场中处于高位的资产配置往往有很多考虑。但从近几年的市场运作风格来看，消费、科技等行业的机构，尤其是行业龙头企业，往往能获得高于预期的投资回报。随着越来越多的基金机构对这类行业和企业投资价值的认可，不断吸引各类基金机构的加入。机构群体炒作的意义不但没有减弱，反而被市场认可度的提高强化了。 　　

　　抱团机构不是盲目抱团。显然也是对上市公司的全面调查。近年来，从机构集群的企业来看，大多处于业绩稳定增长的状态，鲜有业绩变脸或大幅亏损等问题。但从近几年市场炒作的热度来看，机构集团旗下的股价上涨速度明显超过了股票业绩的增速。然而，面对市场估值溢价的增加，市场似乎并不太关心企业集团的整体估值。只要上市公司基本面状态或业绩增速保持健康，机构就很难集中抛售。 　　

　　最近，一些消费股，如海天叶巍，大幅下跌，但这并不一定意味着机构群体的彻底结束。在海天叶巍股价暴跌20%之前，今年股价已经出现大幅上涨，甚至累计涨幅超过一倍。在股价大幅上涨，明显透支企业未来几年发展预期的背景下，资金出现分歧在所难免，不排除机构短期集中抛售和调仓的需求。 　　

　　但在资本深度参与的背景下，短时间内不可能完成完全退出，更有可能适度抛售，实现资产的灵活配置。但作为a股市场的核心资产，即使目前估值已经很高，仍有可能以时间换空间的形式完成调整过程。对于目前的a股市场来说，估值已经不再是上市公司投资价值的唯一判断，甚至对于一些低估值的行业已经形成了低估值陷阱的现象。而资金介入较深的核心资产，要想回到几年前的底部区域，恐怕是非常困难的。