2021-10-29安信证券股份有限公司李双对宁波银行进行调研，发布研究报告《宁波银行2021年三季报点评：银行中的优质成长股》。本报告给予宁波银行买入评级，认为其目标价49.38元，当前股价38.35元，预期涨幅28.76%。
宁波银行(002142
2021年第三季度，宁波银行净利润增长主要受规模持续扩大、非利息收入增长和税收优惠政策的推动，而净息差同比收窄和拨备增加对业绩增长的贡献为负。总体来看，宁波银行三季报表现非常好，超出预期。
1.净息差环比改善，好于预期。预计宁波银行Q3单季净息差2.22%，环比上升9bp。预计主要受益于资产端结构优化，生息资产下行速度将放缓。同时，负债端银行间利率下行，负债成本小幅下降。由于去年三季度基数较高，净息差同比下降23bp，拖累了净利息收入增速。
2.第三季度非利息收入增速为104.9%，环比大幅增长，成为支撑营收的重要因素。其中，第三季度手续费及佣金净收入增长17.4%，高于Q2 21.4个百分点，主要原因是收入端增长较快。有望受益于理财业务的快速发展、理财业务的回暖以及相关收入的增加。第三季度，其他非利息净收入增长率为348.9%，比Q2高出93pc。预计主要受益于利率下行和债券投资相关收益增加。
3.在收入保持快速增长、成本收入比基本稳定的背景下，宁波银行三季度拨备前利润增速达到36.5%，是该行优质成长股。
4.资产质量持续优良。在不良贷款净生成率依然较低的背景下，宁波银行仍然加大了拨备计提力度，对未来可能出现的风险做出了前瞻性的应对。在三季度收入和拨备前利润增速保持快速增长的情况下，三季度净利润增速明显高于Q2
投资建议：我们预计2021年公司营收增速23.89%，净利润增速25.91%，六个月目标价49.38元，相当于2021年2.5PB。
风险：异地分行进度不如预期；理财转型进度不及预期；突发事件打乱了经济复苏的节奏。
该股最近90天被22家机构评级，买入评级19家，增持评级3家；机构过去90天的平均目标价为46.09；证券星级估值分析工具显示，宁波银行(002142)对好公司的评级为4.5星，对好价格的评级为3.5星，综合估值为4星。
