通威(600438。SH)2019年上半年同比增长29.39%，归母净利润和扣非净利润同比分别增长58.01%和55.69%，增速高于营收。财报显示，期内光伏业务是推动公司业绩增长的主要力量。但上半年公司新增装机同比下降30%以上；高纯晶体硅业务子公司永祥股份净利润同比减半。随着融资规模的扩大，期内公司财务费用进一步增加。 　　

　　2019年3月，公司完成可转债发行，发行总额50亿元，其中控股股东通威集团配售51.44%的发行总额；截至5月9日，通威集团已将可转债减持至剩余11.44%。 　　

　　此外，2019年10月14日，公司总定增配售股份约9.23亿股将解禁，约占公司总股本的23.77%。解禁股东为通威集团。 　　

　　 光伏板块拉动业绩增长，高纯晶硅业务毛利率下滑 　　

　　通威股份主要从事水产饲料业务。2016年，公司增持控股股东拥有的永祥股份、合肥太阳能、通威新能源，进而发展以生产销售高纯晶体硅和太阳能电池为主的光伏业务板块，同时在鱼塘上设立光伏电站进行运营维护。 　　

　　2019年上半年，公司营收161.24亿元，同比增长29.39%，主要是农牧及光伏业务产销量增加；归母净利润和扣非净利润分别约为14.51亿和13.86亿，同比分别增长58.01%和55.69%。公司表示，生产工艺指标和非硅成本的进一步优化提高了公司的盈利能力。 　　

　　具体来看，上半年公司饲料及相关业务收入同比增长14%。结合上期数据，期内光伏业务收入占比超过60%，同时贡献了超过70%的收入增量，成为拉动公司收入增长的主力。此外，公司光伏板块毛利率高于农牧；毛利率较高的光伏业务收入占比提升，期内光伏业务非硅成本进一步优化，推动公司利润增长。 　　

　　值得注意的是，中报显示，截至期末，公司累计实现并网装机规模1,389 MW，以“渔光一体化”为主。经测算，公司上半年新增装机规模约为238 MW，同比下降约34%。此外，全资子公司永祥的净利润同比下滑超过50%。 　　

　　永祥股份作为公司高纯晶体硅业务的主体，上半年高纯晶体硅销售额同比增长162.85%。在此期间，包头和乐山共新增产能5万吨。预计2019年公司高纯晶体硅总产能将达到8万吨。但上半年永祥业务的毛利率约为16.98%，较去年同期下降超过26个百分点，且低于公司进行敏感性分析时的最低预期毛利率。 　　

　　公司在对包头和乐山两个总产能为5万吨的项目进行投资时，对不同销售单价下的项目进行了敏感性分析： 　　

　　在上述分析中，公司 　　

融资规模扩大，财务压力增加

随着光伏业务的开展，公司融资规模扩大。2019上半年，公司完成了总额50亿的可转债发行，用于包头及乐山合计5万吨高纯晶硅产能建设。另外，公司发行了合计约19亿的短期及超短期融资券。截止2019年6月末，公司资产负债率约达61.39%。

截止2019年6月末，公司账面短期借款及一年内到期的非流动负债合计约55.16亿；账面货币资金约43.35亿，其中约4.64亿因为公司融资及经营提供保证而受限；速动比率0.6；公司面临一定的短期偿债压力。

2019年4月，公司公告表示拟注册发行总额不超过50亿元的中期票据，用于偿还银行贷款、补充营运资金或项目建设资金等。

2019年8月，公司发布非公开发行绿色公司债券预案，拟向不超过200名对象分期发行总额不超过30亿的绿色公司债券，募集资金的70%将用于绿色项目建设，剩余30%用于补充流动资金。

值得注意的是，融资规模的扩张增加了公司的财务负担。

根据财报，2019上半年公司财务费用约3.4亿，其中利息支出约2.83亿，同比增长115.32%，约是同期净利润的20%。较高的利息支出给公司的利润增长带来压力。

控股股东减持可转债，9.23亿股面临解禁

2018年11月，公司发布股份回购报告书，表示“基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可”，拟以自有资金在不超过7元/股的价格下回购公司股份，回购资金总额低于2亿且不超过10亿，回购股份计划用于股权激励或员工持股计划。

值得注意的是，回购报告书发布当日，公司股价已高于7元/股的最高回购价格。之后公司股价持续走高，至2019年5月13日回购期届满，公司股价始终处于7元上方，公司回购事项实施完毕，回购数量为0。

2019年3月，公司以包头及乐山合计5万吨高纯晶硅产能项目为投向的50亿可转债发行完毕。其中，控股股东通威集团配售约2571.97张，金额约25.72亿，约占发行总量的51.44%。不过，2019年4月15日至5月8日期间，通威集团先后4次通告减持，合计减持公司转债2000万张。根据资料，公司转债在此期间的市场价格位于115至126元之间。此轮减持后，通威集团共持有通威转债571.97万张，约占发行总量的11.44%。

2019年10月14日，公司约9.23亿定增配售股份将解禁，数量约占公司总股本的23.77%，解禁股东为控股股东通威集团。以公司9月9日14.85元/股的收盘价计算，此次解禁股份的市值将超过130亿元。（GCH）

本文作者：面包财经

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