按照100元的股价，飞天生物的员工持股计划购买了实际控制人2878万股。员工持股计划持有人为2000名核心员工，资金来源为员工自筹16亿元加上16亿元融资。因此，大股东减持股份至员工持股计划的做法在此栏中被认为是有缺陷的。 　　

　　据志飞生物大股东称，公司旨在实现员工的共同富裕，因此大股东将股份低价出售给公司核心员工。表面上看，这似乎是对员工的一种激励和挽留，但实际上，员工也成了接手大股东减持的投资者。 　　

　　按照100元的价格，最新的价值125元左右的股票被大股东减持为员工持股计划。是大股东还是员工获利了？ 　　

　　先做个对比吧。如果上市公司实施股权激励，上市公司出钱从二级市场增持股份或者上市公司发行新股，此时员工购买股票的价格是多少？按照管理层的规定，这种情况下，员工持股的成本一般不低于股票市价的一半，很多公司也是按照一半执行。 　　

　　再看看另一家推出0元员工持股计划的公司，就是员工不用出一分钱。虽然本栏目认为这个定价不合理，但是100元购买125元的股票相当于打了八折。这个定价不能说便宜。 　　

　　如果大股东真的想让员工得到实实在在的利益，最好的办法不是员工持股计划，而是推出股票期权，即向2000名员工发放12个月的认股权证，即员工可以在12个月后购买大股东持有的志飞生物股票。买了之后他们可以直接卖出去，这样对员工来说没有风险，只有收益。这个时候，员工会更加努力，让自己的期权更有价值。 　　

　　那么大股东为什么要员工自掏腰包加融资购买自己减持的股份呢？对大股东有什么好处？表面上看，125元的股票是按照100元卖出的，但并没有引起二级市场股价的波动。同时，125元的股票获得了50元的融资支持。如果通过股票质押融资获得资金，大股东和员工整体将获得125元的30%-50%。但如果股份减持为员工持股计划，即使未来股价真的大幅下跌，员工持股计划也会爆炸。这时，如果大股东帮助员工承担全部本金投入，那么大股东只需要返还员工投入的50元。此时大股东实际上是按照50元卖出125元股票，同时免费使用50元资金一年。这种操作比股权质押更划算。 　　

　　看看经常看到的私募。私募的价格也是从股票市场价格打了折扣。具体折扣率视市场情况而定。八折虽然不算高，但也算合理。所以本栏目认为以20%的价格购买大股东减持股份的员工持股计划并不占优势，员工并没有想象中的25元浮动利润，因为50元的融资要支付一年的利息。委托私募基金管理也要交管理费，所以员工的真实持股成本高于100元。同时，员工持股满一年后也不一定能马上卖股，还要看持股计划管理人和公司高管的决定。这也不同于通过定向增发获得的新股，所以本栏目说，员工持股计划接手大股东减持是不合适的。 　　

　　北京商报评论员周