可转换证券 　　

　　可转换债券投资是最近市场上的一个热门话题。事实上，自可转债信用购买以来，全民购买可转债的热情一度被激发，可转债的市场关注度达到了前所未有的高度。 　　

　　从宇宏转债到杰尼转债的上市，给市场带来了不少亮点。上市首日20%以上的涨幅，虽然不是很亮眼，但基本属于无风险套利投资渠道。首批可转债中签率的数据变化，说明前期市场对可转债的热情相当高。 　　

　　一方面，可转债发行提速；另一方面，可转债中签率骤降，这是最近一段时间可转债市场的真实写照。 　　

　　的确，目前可转债的供给速度明显加快，可转债市场也迎来了前所未有的扩容过程，正在排队发行的上市公司数量也创下了近年来的新高。事实上，某种程度上，再融资新政的收紧或多或少刺激了可转债的发行热情。根据相关规则，上市公司为创业而发行可转债、优先股、小额快速再融资未受到18个月的时间限制，这也是再融资新政下可转债等发行渠道的间接激活。 　　

　　交换 　　

　　上市公司加快发行可转债，是近一段时期的真实写照。但在实际情况中，上市公司成功发行可转债时，往往逃不过优先配售股东大量抛售和大股东巨额套利减持的现象。至于一些首日表现突出的可转债，卖出减持的需求更为明显。 　　

　　原来，在再融资新政下，上市公司的再融资需求是通过间接激活可转债等发行渠道来满足的。但对于此举，却逐渐成为大股东减持可转债获取巨额套利的一种方式，这确实扭曲了可转债当初发行的预期意义。 　　

　　事实上，可转债成功上市后，如果首日上市价格出现大幅上涨，会给优先配售股东、中签申购人和上市公司大股东带来多赢局面。之后即使有很大的抛售压力，中标者也不会有太多的抱怨。但是，当可转债上市首日涨幅过低，甚至跌破首日发行价时，那么这个结果无疑是各方最不愿意看到的。 　　

　　退一步说，如果可转债频繁破发，后果不仅仅是投资吸引力降低、认购热情骤然降温的影响，上市公司可能面临可转债发行失败、承销商等机构利益得不到保障的风险。 　　

　　首次公开发行 　　

　　值得注意的是，人民日报作为权威媒体，近期罕见地谈到大股东减持可转债的巨额套利行为。由此，可转债的发行，尤其是大股东减持套利，逐渐引起了权威媒体的关注。 　　

　　现实中，可转债虽然具有较高的投资安全性，但更高的投资安全性并不意味着投资者可以赚而不亏。在具体操作中，在远高于面值价格的水平买入，会带来很大的投资风险。至于在面值附近买入的投资者，只要不触及回售和赎回条款，还是有跌破面值等投资风险的。这样一来，市场上对于首日涨幅超过20%的可转债的抛售需求非常强烈，优先配售的股东大举抛售也在情理之中。 　　

　　然而，大股东减持可转债以实现巨额套利的行为很可能给市场带来较大的负面影响。究其原因，一方面，大股东减持幅度较大，远高于一般中签者和优先配售权股东 　　

　　的确，有必要引导和规范大股东的行为，以减少可转债的巨额套利。至于二级市场，当限售股解禁高峰期袭来，大股东和高管的密集减持也会给股市带来沉重的冲击。对于市场来说，要正视这个问题的严重性，不仅要进一步细化规则实现规范引导的影响，还要对高减持套现的行为征收高额税负，同时严惩一些扰乱市场正常运行秩序的违规减持行为，以提高市场的违法成本，震慑其影响。