2022-03-20开源证券有限公司高超。鲁晨宇对东方财富进行研究，发布研究报告《东方财富2021年年报点评：基金销量和日活增长超预期，估值具有安全边际》。本报告给予东方财富买入评级，目前股价25.99元。 　　

　　东方财富(300059) 　　

　　估值有安全边际，生态圈和用户优势稳定，维持“买入”评级。 　　

　　2021年，公司营业总收入/归母净利润为13.09/85.5亿元，同比增长59%/79%，符合我们的预期。2021年，全市场股票交易量和非货基金持有规模大幅增长，公司证券和基金代销市场份额持续上升，带动利润高增长。截至2022年3月17日，偏股型基金指数下跌15.8%。我们下调偏股型基金留存规模和交易量年度预测，下调公司2022-2023年归母净利润预测至9.92/126.7亿元(上调至111.12/144.2亿元)，上调2024年归母净利润预测至159.2亿元，对应2023年。目前股价对应2022年28.9倍PE，估值有安全边际。公司互联网财富管理生态系统具有突出的竞争优势，拥有海量用户。2021年，新的股权激励将完成，R & ampd投资将加速，市场份额有望继续提升。资产管理、财富管理和机构业务将是后续增长的新亮点，维持“买入”评级。 　　

　　非商品类销售和留存规模市场份额大幅提升，日活用户快速增长。 　　

　　2021年基金代销收入50.73亿元，同比71%，非货代销规模1.34万亿元，同比92%。我们估计，公司的非货物销售额占比8.2%，同比2.9%。中基协数据显示，2021Q4年末田甜基金非商品持有规模为6739亿元(2021Q1年末为4324亿元)，市场份额为4.19%，较2021Q1增长0.71个百分点，持有市场份额持续提升。2021年，田甜基金平台日均活跃用户数为395万，同比增长33%。2021年蔡东证券席位佣金收入4亿元，同比增长90%，或与公募代销规模高增长带来的佣金分配有关。公司C端优势稳固，机构业务持续改善，看好公司非货留存市场份额持续提升。 　　

　　两家公司市场份额持续增长，成本控制能力强，债转股并表了资本。 　　

　　(1)2021年证券经纪业务收入46.0亿元，同比52%，市场日均股票成交额1.06万亿元，同比25%。预计2021年公司股票市场份额将达到3.57%，同比0.51个百分点。期货经纪业务净收入7.1亿元，同比增长87%，增长超预期。2021年末募集资金434亿元，同比增长44%，两项业务市场份额达到2.54%，高于年初的0.51pct。(2)2021年，公司的管理费用和研发费用；d费用合计25.7亿元，同比增长39%，占总营业收入的22%，较2020年下降2.8pct，成本率持续降低。2021年，蔡东证券获批公募基金投资托管业务试点，2022年3月公司158亿元可转债转股，进一步夯实证券公司资本。 　　

　　风险：股市的波动导致券商利润的不确定性；公募规模扩张不及预期。 　　

　　根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，光大证券王亦丰研究团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确率高达82.92%。其2021年预测净利润为74.12亿元，按现价折算预测PE为36.1。 　　

　　最新盈利预测详情如下： 　　

　　该股最近90天被26家机构评级，买入评级22家，增持评级4家；aver