2022-04-15华西证券有限责任公司刘泽京、李对指南针进行研究并发布研究报告《业绩超预期，重整流程顺利推进中》。本报告给予指南针买入评级，目前股价42.17元。 　　

　　指南针(300803) 　　

　　事件概述 　　

　　该公司于2022年发布了第一份季度报告。报告期内，公司实现营收6.23亿元，同比增长89.51%。实现净利润2.67亿元，同比增长176.5%；扣非后净利润2.64亿元，同比增长180%。毛利率上升4.21个百分点至94.01%。经营性现金流净额为5.5亿元，同比增长141.5%。公司基本每股收益0.66元，同比增长175.0%。 　　

　　分析： 　　

　　成为公司网上证券重组的投资人，重组进程进展顺利。 　　

　　2022年2月10日，公司被确定为网通证券破产重整投资人。3月16日晚间，公司公告称，作为网通证券的重组投资方，公司拟向网通证券管理人支付现金15亿元，用于清偿网通证券债务，重组后持有网通证券100%股权。3月28日晚间，公司发布公告，公司收到管理人通知。经网信证券第二次债权人会议审议表决通过的《重整计划草案》。4月1日，公司召开临时股东大会，审议通过了公司本次重大资产重组事项。 　　

　　我们认为，如果公司成功收购网通证券，一方面有助于拓宽公司的获客渠道；另一方面，公司将转型为互联网券商，公司将获得基金代销、资产管理资格，这将极大提升公司为客户提供财富管理的专业能力，开启新的收入增长曲线。 　　

　　金融服务业快速增长，客户支付意愿和忠诚度持续提升。 　　

　　2022年一季度沪深300指数下跌14.53%，赚钱效应较弱；但一季度两市日均成交额仍超万亿，代表交易情绪仍在，这也是公司金融信息服务实现快速增长的原因。一方面，公司客户以个人投资者为主，对金融信息软件需求旺盛；另一方面，公司采用体验式营销方式对用户实施精准销售，客户的支付意愿和忠诚度持续提升。 　　

　　报告期内，公司经营活动现金流入同比增长184.6%至8.01亿元，合同负债同比增长16.13%至4，767万元，其他非流动负债同比增长26.86%至6.31亿元。判断未来公司金融信息服务将持续增长。此外，由于公司通过收购全牌照券商网通证券为客户提供更多财富管理服务，公司客户支付转化率有望进一步提升；叠加公司继续加大广告投放，扩大用户池，公司付费用户数量将稳步增长。 　　

　　轻在线将成为电子证券发展的必由之路。 　　

　　网安证券成立于1995年，总部位于沈阳。自2018年发生风险事件以来，2019年至2021年连续三年被评为D级。如果指南针成功收购网信证券，并为网信注入自身互联网基因，未来，网信证券有望为B端/C端客户打造创新金融服务产品，基于智能交易、智能理财、智能服务、资产分析精准匹配客户需求，智能升级市场数据和交易工具，为投资者决策提供一站式便捷服务工具。 　　

　　投资建议考虑到一季度公司金融信息服务的快速增长，我们上调了盈利预期。我们预计2022-2024年公司营业收入为16.05/24.26/32.22亿元(原预测为13.1/19.56/28.41亿元)，同比增长10.5% 　　

　　最近90天，该股先后被三家机构评级，一家买入评级，一家增持评级，一家中性评级。过去90天机构平均目标价为43.5。证券星级估值分析工具显示，指南针(300803)良好公司评级3.5星，良好价格评级2星，综合估值评级2.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

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