2022-04-02东方证券股份有限公司唐子沛、孙对中泰证券进行调研，发布研究报告《中泰证券2021年年报点评：股基大幅增配自营表现靓丽，IPO与资管业务显著回暖》。本报告给予中泰证券增持评级，认为其目标价10.19元，当前股价8.19元，预期涨幅24.42%。 　　

　　中泰证券(600918) 　　

　　核心观点 　　

　　归母净利润同比增长近30%，净资产收益率达到9.25%，创六年新高。1)2021年，公司实现营业收入131.5亿元，同比27.02%，实现净利润32.0亿元，同比26.72%。2)公司21年实现加权平均净资产收益率9.25%，比去年同期高1.52个百分点。截止21年末，权益乘数达到4.15，同比0.24。3)从业务结构来看，经纪、自营、利息、投行和资产管理(不含其他业务)净收入占比分别为41%、28%、17%、12%和2%，其中自营收入增长近7%，利息净收入下降6%。 　　

　　股基资产配置大幅增加且自营业绩靓丽，股债承销业绩明显回暖。1)21世纪末，公司资产负债表中金融投资资产规模同比增长10.23%至774亿元，其中股票和基金规模分别较年初增长31.64%和49.81%至45.51亿元和50.79亿元，占比分别为6%和7%。随着股票基金配置的大幅增加，2021年公司实现自营收入30.18亿元。2)21年公司实现投行业务年收入12.81亿元，同比增长17.23%。Wind数据显示，2021年，公司股票债券承销规模达2469亿元，同比增长55%，市场份额由1.50%提升至1.92%；其中，IPO承销规模达82亿元，低基数下同比增长4倍，市场份额由0.35%提升至1.36%。 　　

　　券商市场份额略有下降不妨碍收入增长20%，资产管理规模大增，收入增长近50%。1)虽然公司股份成交额市场份额由2.86%下降至2.63%，但得益于市场活跃度的提升和佣金率的小幅提升，2021年公司实现经纪业务收入43.49亿元，同比增长20.81%。2)截至21世纪末，公司两项金融业务余额较年初增长13.68%至363亿元(市场份额由1.97%小幅增长至1.98%)，两项金融业务利息收入同比增长18.59%，但公司利息净收入同比下降13.92%至17.93亿元。3)截至21世纪末，公司资产管理规模达到1856亿元，比年初增长36.18%，其中公募基金规模增长63.93%至175亿元，占比9%。21年来，公司实现大额资产管理收入5.58亿元，同比增长48.24%。 　　

　　盈利预测和投资建议 　　

　　根据年报中微调券商市场份额等指标，BVPS 22-23年预测值由5.75/6.27调整为5.66/6.26元，24年预测值上调6.95元。根据可比公司估值方法，估值年度切换至2022年，给予公司2022年1.80xPB，目标价调整为10.19元，维持增持评级。 　　

　　风险警告 　　

　　政策对行业的影响超出预期；市场波动对行业业绩和估值的双重影响。 　　

　　根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，东方证券唐子沛研究团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确率高达84.42%。其2022年预测净利润36亿，按现价预测PE 15.75。 　　

　　最新盈利预测详情如下： 　　

　　最近90天该股被1家机构评级，增持评级1家；机构过去90天的平均目标价为12.64。证券之星估值分析工具显示，中泰证券