华泰证券发布投研报告，评级：买入。 　　

　　内蒙古华电(600863) 　　

　　业绩持续改善，维持“买入”评级。 　　

　　19H1公司实现归母净利润/扣非归母净利润740/7.3亿元，同比增长153%/157%。其业绩高增长的主要原因是孟茜电力的持续增长以及通过分红确认煤炭销售。武大来项目和和林电厂即将投产，继续看好存量火电资产的反弹。考虑到公司上半年业绩高于预期，我们上调19-21年净利润预期至13.2/16.3/18.7亿元，对应BPS2.04/2.18/2.31元。我们给予19年目标价PB1.7-1.9倍，目标价调整为3.47-3.88元，维持“买入”评级。 　　

　　西蒙古电力持续增长，电力支持的红利证实了煤炭销售的增加推动了19H1业绩的高增长。 　　

　　上半年业绩增长的主要原因是：1)19H1发电量同比2.7%:得益于孟茜电力需求高，孟茜火电发电量同比42%/5%；由于华北电力供应增加，19Q1/Q2利用小时较去年同期-20%/-6%，Q2降幅有所收窄。19Q2确认2.3亿发电分红：公司持有托克托两大电厂15%股权，受益于18年发电利润同比76%。19Q2宣布分红增至2.3亿元。3)煤炭销售增加：19H1公司煤炭产量同比32%，增加产量的出口使得煤炭销售收入达到5.5亿元，同比99%；孟茜参股火电资产盈利持续改善，19H1归母净利润/扣非归母净利润为740/7.3亿元，同比153%/157%。 　　

　　2019-21年分红比例不低于70%，股息率有望达到5% 　　

　　根据公司公告，公司19-21年以现金方式分配的利润原则上不低于当年可分配利润的70%，每股分红不低于0.09元。我们预计2019年归母净利润将达到13.2亿。根据计算，假设分红比例为70%，那么与8月21日收盘价相比，股息率为5.0%。如果18.7亿可转债全部转股，股本将增至64.7亿股，股息率为4.5%，投资价值可观。 　　

　　乌来鹤林电厂现有火电资产投产后业绩将很快反弹，未来潜力可期。 　　

　　增量资产前景可期：1)乌达莱项目：在建装机47.5万千瓦，我们预计2020年投产。得益于西盟-泰州UHV的优质输电，风能资源得天独厚，利用小时有望达到3000小时，我们预计投产后将为母亲贡献约1.5亿净利润；2)和林项目：装机容量132万千瓦，出口乌兰察布。18年来，乌兰察布的供应缺口最高曾达到270万千瓦。未来，本项目的利用小时数有望达到较高水平。我们预计这两台机组将于今年下半年投入运行。股票表现有望反弹：我们继续看好孟茜电力需求将持续上升，利用小时数将持续上升。煤炭价格的向下转移将推动孟茜股票单位的业绩继续改善。 　　

　　上调盈利预期，维持“买入”评级。 　　

　　考虑到公司上半年业绩高于预期，我们上调19-21年净利润预期至13.2/16.3/18.7元(调整前：11.4/13.7/15.3)，对应EPS为0.23/0.28/0.31元，BPS为2.04/2.18/2.31元。参考同行业19EPB平均值1.3倍，考虑到公司业绩持续向好，投资价值可观，我们给予19年目标价PB1.7-1.9倍，调整目标价为