2022-03-31浙商证券股份有限公司邱、梁凤杰对广发证券进行调研，发布研究报告《广发证券2021年年报点评：资管仍为增长引擎，财富管理贡献提高》。本报告给予广发证券买入评级，认为其目标价26.16元，当前股价17.8元，预期涨幅46.97%。 　　

　　GF证券(000776) 　　

　　性能概述 　　

　　2021年，广发证券实现营业收入342.5亿元，同比增长17.5%；归母净利润108.5亿元，同比增长8.1%；加权平均净资产收益率为10.67%，同比上升0.07个百分点。Q4实现总营业收入73.8亿元，同比下降4.7%；归母净利润22.1亿元，同比增长16.6%，业绩略低于预期。按业务条线来看，2021年，经纪、投行、资产管理、利息和投资净收入增长21%/-33%/51%/16%/-15%，占总收入的23%/1%/29%/14%/17%。 　　

　　资产管理仍然是增长引擎。 　　

　　2021年，广发证券资产管理业务净收入99.5亿元，同比增长51%，是业绩增长的主要动力。(1)券商资管：2021年CGB净资产管理规模同比增长62%，集合资产管理占比增长26个百分点至71%。CGB率先进行了主动管理的变革。21Q4主动管理月均规模4749亿元，位居行业第三，主动管理占比从16Q4的69%提升至21Q4的95%，仅次于CICC。(2)公募基金：2021年末，易方达基金和广发基金的非货AUM分别为6920/12289亿，市场排名3/1。两者合计为广发贡献了23%的净利润。 　　

　　财富管理贡献度提高。 　　

　　2021年，广发证券代销金融产品收入11.0亿元，同比增长85%，占经纪业务净收入的比例增长5个百分点至14%。2021年末，公司代销金融产品同比增长17%，代销股票混合公募基金/非货基持股在券商中排名第三。 　　

　　投资银行业务需要恢复。 　　

　　2021年，广发证券投行业务净收入4.33亿元，同比下滑33%，仍处于风险事件处罚后的阵痛中。2021年完成股权/债券承销14/31亿元。公司保荐人核心团队基本稳定，投行组织架构调整后内控体系进一步完善，项目风险可控。截至2021年3月29日，公司有11个IPO项目在储备中，后续业务有望逐步恢复。 　　

　　利润预测和估价 　　

　　公司资产管理理财业务链持续拉动业绩增长，投行业绩有望逐步释放。预计2022-2024年归母净利润增长率为20%/11%/17%，对应的每股BPS为15.20/16.55/18.12元。维持目标价26.16元，对应2022年PB1.2x，维持“买入”评级。 　　

　　风险警告 　　

　　宏观经济大幅下滑；投行业务复苏不及预期。 　　

　　根据证券之星数据中心发布的近三年研究报告数据，长城证券刘文强研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确率高达88.29%。其2022年预测净利润为144.27亿元，按现价折算预测PE为9.43。 　　

　　最新盈利预测详情如下： 　　

　　该股最近90天被9家机构评级，买入评级7家，增持评级2家；机构过去90天的平均目标价为28.61。证券星级估值分析工具显示，广发证券(000776)良好公司评级3.5星，良好价格评级4星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

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