中国股市 　　

　　2019年，堪称a股市场大涨大跌的一年。从年初的单边上涨，到今年4月后的下跌震荡，a股市场的宽幅震荡也让投资者坐了好几回过山车。 　　

　　3000点附近区域基本属于近十年来a股市场核心价值运行的中枢位置，但随着上市公司基本面和盈利能力的逐步改善，3000点的价值也在逐渐提升。但截至目前，a股市场处于2800点以下位置，等值平均估值水平更具优势。 　　

　　截至8月9日，沪市平均市盈率为13.20倍，深市平均市盈率为22.29倍。具体来看，深交所主板平均市盈率为15.6倍，中小板为24.44倍，创业板为38.97倍。由此可见，现阶段的a股市场其实已经具备了一定的估值优势，中长期投资价值正在逐步显现。 　　

　　在a股市场，一般有政策底、市场底甚至估值底。但在往年，股市出现政策底信号时，虽然并不意味着市场进入绝对低点，但基本上是公认的相对底部甚至历史底部区域。紧随其后的，是市场完成最后的市场底部探索，但一般情况下，政策底部和市场底部的差距不会很大。 　　

　　近期证券公司降低再融资利率、两融松绑、MSCI二次扩容，实际上意味着a股政策环境有望回暖。但对于接下来的政策环境，是否还有进一步复苏的预期，复苏的力度将考验政策底部的可靠性。 　　

　　值得一提的是，从近期两融松绑的动作分析，可以拆分成几个部分进行解读。 　　

　　其中，第一部分是两只上市股票数量的大幅扩张，中小板创业板股票市值占比明显上升。在市场底部区域，扩大标的股票数量意在盘活双方金融服务需求，间接为市场提供杠杆和流动性补充。 　　

　　第二部分是取消最低维持保障比例不得低于130%的统一限制。但这并不意味着完全放开或没有限制，而是更加尊重市场化的选择，对于证券公司来说需要进一步的客户参与沟通。但会在一定程度上增强灵活性，不再像以前那样死板。 　　

　　另外是基于之前证券公司降低再融资利率的政策分析，实际上也就是降低融资成本。证券公司融资成本降低，自然有利于投资者融资成本的降低，也会对市场的融资需求产生或多或少的刺激作用。 　　

　　截至目前，a股市场余额仍不足9000亿元，较前几个月有一定程度的下降。事实上，这两只融资基金对a股市场有先知先觉的嗅觉，也可以称之为聪明基金。近年来，a股市场两融余额一直徘徊在7000亿至1万亿元之间，但当两融余额攀升至万亿大关附近时，就成了瓶颈，后续增长相当乏力。然而，4年前，a股市场的余额高达2万多亿元，甚至还维持着万亿元以上的规模水平。可见，经过四年多的深度调整，a股市场两融余额确实有一定的恢复空间，可挖掘的潜力不小。 　　

　　事实上，a股市场本身仍然是一个由资金推动的市场。同时，对于这个市场来说，不是缺钱，而是投资的信心。不过，投资信心的提振很大程度上是由于市场赚钱效应的持续活跃。换句话说，当股市的赚钱效应持续激活，就意味着各种资金会涌向它。 　　

　　或许，在市场低迷的时候，两融的松绑或者融资成本的降低，并不一定会立刻引发资金的入场，因为资本本身还是高度逐利的。但对于一些先知先觉的资本来说，会通过各种渠道提前入市，而股市的低估值、低价格可能是先知先觉的资本率先入市的重要前提。但当市场逐渐形成赚钱效应时，那么近期两融松绑的政策就会成为各种逐利资金积极运用的炒作条件。 　　

　　在两融松绑等政策利好影响下，a股政策环境转暖的预期或多或少得到了增强。但是股市政策底部的确认本身仍然是一个痛苦的过程。在此期间，市场仍可选择以时间换空间的形式完成对市场底部的探索，投资者仍需对市场继续探底做好心理准备。不过有一点可以肯定，2800点以下，市场已经逐渐明确了政策底部的信号，这实际上意味着股市已经处于底部区域，进一步向下调整的空间相对有限。对于中长期战略投资基金来说，将是逐步建仓、顺势而为的机会。