2022-02-14华金证券有限责任公司崔晓燕对招商证券进行研究，发布研究报告《业绩快报：2021归母净利润同比+22.4%》。本报告给予招商证券买入评级，目前股价16.63元。《证券之星》数据中心根据近三年公布的研究报告数据计算，研究报告作者对该股盈利预测的准确率为88.24%，对该股盈利预测准确的分析师团队为中信建投证券的赵冉。 　　

　　招商证券(600999) 　　

　　投资要点 　　

　　事件：公司发布业绩报告。2021年营收293.86亿元，同比21.0%，归母净利润116.1亿元，同比22.4%，略超预期。加权净资产收益率为11.49%，同比增长0.64%。Q421归母净利润31.12亿元，同比增长40.1%，环比增长12.9%。 　　

　　业绩归因：【投资业务持续高增长】规模增长带动投资收益提升。1-3Q21净投资收益公允价值变动73.53亿元，同比50.1%，主要受交易性金融资产同比51.2%的推动。预计2021年净投资收益公允价值变动将达到98.8亿元，同比增长45.7%。【大资管业务业绩增长】旗下招商基金、博时基金、招商资管均为头部资产管理机构。截至2月14日，招商基金和博时基金非货币基金管理规模分别为5557.78亿元和5281.87亿元，位列行业第7和第8；股票型基金管理规模分别为2820.2亿元和1903.22亿元，居行业第9位和第18位。此外，招商资管集合资产管理份额为1818.94亿元，资产净值为1727.97亿元，位居行业第二。【财富管理持续推进】公司加快从券商向财富管理转型，Q421非货币基金持有531亿元，股票混合基金持有498亿元，证券行业排名第五。 　　

　　有效杠杆率上升，获批发行150亿永续债：Q321公司有效杠杆率4.66倍，同比上升0.89倍。2月11日，公司宣布获准发行150亿元永续债，可在两年内分期发行。公司资本实力将显著增强，有利于公司资本中介、投资管理等重资本业务的发展。 　　

　　投资建议：根据公司公告，上调公司资产管理收益和投资收益，并在此基础上上调公司2021-2023年盈利预期至116.1亿元、133.03亿元和147.48亿元，增幅分别为8.6%、2.3%和2.7%。公司财富管理、机构业务等业务布局符合行业发展趋势，“中科招商”品牌业务协同效应有望加速显现。公司目前股价对应2021EPB1.52x，维持“买入-A”评级。 　　

　　风险：资本市场波动加剧、宏观经济下行、政策风险等。 　　

　　最近90天，该股先后被两家机构评级，一家买入评级，一家增持评级。机构过去90天的平均目标价为23.28。证券星级估值分析工具显示，招商证券(600999)良好公司评级3星，良好价格评级3.5星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

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