企业生产经营所产生的利润，反映在公司全部资产中扣除负债(双方确定的固定金额):现金(银行存款等。)、应收款项、存货、预付款项、固定资产、无形资产等。 　　

　　扣除资产和负债后就是净资产，也就是股东权益，利润与净资产的比值就是净资产收益率。这个比例对于股东来说是最重要的指标，对于二级市场的投资者(将交易视为非投机参与者)来说也是极其重要的参考。 　　

　　通常每年存入银行或理财的现金资产会产生约定的固定收益率，目前可以达到4%。 　　

　　固定资产和无形资产每年都会产生一定的折旧和摊销。每个公司在不同阶段的比例是不一样的。投资者可以通过阅读财报了解大概的区间值(按照此类资产平均使用寿命20年计算，折旧率约为4%)。重资产和轻资产公司的折旧和摊销资产有很大的区别。资产公司每年折旧摊销差不多可以占到净资产的4%(包括但不限于固定资产和无形资产)。 　　

　　应收账款和存货作为公司的经营性资产不可或缺，但本质上也降低了净资产的使用效率。所以必须用公司利润的一定比例来弥补这个损失。我们假设这个比例是其总价值的4%。 　　

　　当然，预付账款和应付账款可以提高整体净资产收益率，这里不详细讨论。 　　

　　综上所述，公司因业务发展需要，实质上牺牲了资本的现金价值，这部分资本的现金价值可以高于4%。所以判断公司经营的数值效应一定是：公司净资产收益率长期大于4%。 　　

　　对于那些折旧摊销资产比例较大的重资产型公司，如果将其折旧摊销资产全部变现，用于固定费率理财，将产生4%的收益。所以重资产型公司的净资产收益率达不到8%(补偿折旧摊销和正常理财之和)，所以达不到及格线的水平。 　　

　　其实只是因为经营业绩长期达不到及格线，市场才会给这类公司(尤其是杠杆率较高的公司)一个较低但相对合理的估值系数。 　　

　　对于那些长期净资产收益率超过8%公司，市场也会对超额收益给予一定的溢价。至于保费，目前还没有一个完美的数学公式可以准确量化。 　　

　　而当出现无溢价甚至折价的市场价格时(即长期净资产收益率达到8%，对应市净率翻倍)，则是参与者买入公司股票，进行股权投资的好时机。 　　

　　净资产收益率10%的话，1.5倍的市净率是合理的； 　　

　　净资产收益率15%，市净率2倍是合理的； 　　

　　净资产收益率20%，市净率3倍； 　　

　　净资产收益率25%，市净率四倍。 　　

　　以上数字对应的是公司合理估值的买入时间还是便宜估值的买入时间？ 　　

　　投资者应该在实践中不断分析验证，而不是单方面给出生硬的数值答案进行应用！