【券商股怎么了？符合牛市逻辑但一直不涨】 　　

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　　最近很多人问这个问题。我只能淡化券商股的走势。证券股的整体走势其实和指数差不多。2019年初第一季度后，证券股一直是市场的风向标，也是最先上涨的板块之一。2019年一季度的行情是由证券发起的，2020年7月的行情也是由证券发起的。只是这一次，在高位震荡6个月后，指数不断创新高。 　　

　　其实证券持有人一般都是老股民，因为按照他们的逻辑，证券股在过去的每一次牛市中都没有错过一次牛市。各牛市证券涨幅均在前五大板块，整体涨幅大于指数涨幅。所以老股民只要处于牛市，证券就是他们必然的行情，但是这半年让他们很受伤。 　　

　　我们证券上涨的逻辑还在吗？个人认为还是存在的。证券的收入构成主要包括以下几个方面： 　　

　　1.经纪收入；最直接的反映就是交易量。只要交易量不断放大，证券公司的经纪收入就会不断增加。我们可以看到，1月份以后，交易量可以保持在万亿以上，可以预期，只要市场继续向好，交易量还会不断放大。2007年牛市体量3300亿，2015年牛市体量1.3万亿，本轮牛市体量将超过1.3万亿。因此，从这个角度来看，证券 　　

　　2.投资银行收入；随着注册制的实施和上市速度的加快，保荐人的收入明显呈现增长趋势。 　　

　　3.券商自营收入；这和市场直接相关。牛市行情下，券商自营收入也大大增加。2020年，某券商自营收入翻了几番。 　　

　　4.两个金融机构的利息和手续费收入。我们看到两家金融机构的规模不断提升，现在已经达到1.7万亿元的水平。2015年牛市巅峰时也不过2万亿，这种规模的利息和手续费收入上涨也不小。 　　

　　5.基金销售收入；随着近几年基金销售的大热，基金销售也成为各大证券公司新的增长点。例如，蔡东人的收入几乎达到了他们收入的30%。 　　

　　6.把航母经纪人做大做强；并购重组的思路都增加了证券的想象空间。 　　

　　最重要的是市场越来越确立为牛市，牛市券商是直接受益者。不涨没有逻辑，证券就是不涨。只有一种解读，就是券商成了控制市场的工具，但是真的很精致，预期在提升，压力压不下去。我们还是说券商上去只会迟到不会缺席。 　　

　　这里当然不具体贴现某些股票，只关注证券ETF。 　　

　　至于指数，不必纠结，创新高，不断创新高，因为全世界都是黄金泛滥，a股是最后一个被推高的市场。 　　

　　当然，调整策略是正确的。虽然金融股看涨，尤其是保险今天止跌反弹，但也不宜过分看重金融，重点还是要跟上市场的热情和轨道，仅此而已。