201投资顾问已告诉招商证券(600999)后市如何操作。 　　

　　招商证券(600999，买入)(港股06099)(600999):买入 　　

　　招商证券2016年实现营业收入116.95亿元，同比下降54%；实现净利润54.03亿元，同比下降50%；对应EPS0.91元。截至2016年12月底，公司总资产2431亿元，同比下降17%；净资产598亿元，同比增长24%。16年通过首发h股融资107亿港元，净资产排名从第9位升至第6位。 　　

　　1.差异化竞争优势(爱基，净值，资讯)逐渐显现。 　　

　　16年来，公司通过互联网证券的营销模式，在传统渠道业务上加大了新客户的拓展力度，显著提升了客户服务体验。券商份额一直保持行业第8位，港股市场份额占比9.14%，同比上升24.18%，排名第三。此外，公司充分挖掘业务潜力，寻找新的业务增长点。年末股票质押规模排名由第10位上升至第7位，两家公司排名保持稳定。16年来，公司财富管理计划成绩斐然。公司通过提高服务质量和推出创新产品吸引和留住了客户，减缓了佣金率下降的影响。累计客户数达到244万，同比增长29%。全年向客户配置理财产品1027亿元。此外，财富管理业务还增加了一些核心的主要经纪客户。客户交易资产规模突飞猛进，差异化竞争优势进一步凸显。公司机构业务专业能力不断提升，公募基金获得交易量和交易佣金两项冠军。 　　

　　二、投资银行业务竞争能力稳步提升 　　

　　公司投行业务继续以大客户营销服务体系建设为重点，客户结构持续改善。16年来，已担任12个IPO项目的主承销商，融资339亿元，排名第四，保持主导地位。在加强与其他业务板块合作的同时，我们巩固了投资银行项目储备。IPO、再融资、并购的储备均位列行业前5，为17年的业务发展奠定了坚实的基础。债券承销继续保持较强的市场竞争力，加强了ABS业务的战略支撑和专业团队建设。ABS、非金融企业债、企业债和债券承销金额分别排名第一、第二、第四和第四，尤其是资产证券化产品承销金额连续两年排名第一。 　　

　　三、资管主动规模快速增长 　　

　　公司全面提升产品研发、销售、投资三大核心能力，收入和规模均行业排名。主动管理型产品规模快速增长，投资业绩保持行业领先。16年末，公司资产管理规模6299亿元，同比增长49%，主动管理规模快速增长。16年资产管理收益排名较15年上升2位至6位；受托管理规模排名第8，上升1位，投资业绩保持行业领先。 　　

　　四、投资建议 　　

　　预计公司2017年EPS为0.91元。采用分部估值法，得到目标价21.02元，对应2017E市盈率23x和2017E市净率2.18x，维持“买入”评级。 　　

　　风险提示。市场持续低迷，市场监管进一步加强。