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　　边肖：记得要集中注意力。 　　

　　资料来源：Haseeb Qureshi 　　

　　原标题：Uniswap如何成为DEX最强王者？ 　　

　　资料来源：CoinDesk 　　

　　作者：哈齐布库雷希，蜻蜓资本管理合伙人 　　

　　原标题：Uniswap如何成为DEX最强王者？ 　　

　　想象一下，你的大学朋友来找你说，“嗨，我有一个商业想法。我要运行一个做市商机器人。无论谁询价，我都会立即报价。我会用x * y=k作为定价算法。大概就是这样。要不要投资？” 　　

　　你一定已经开始跑了。 　　

　　其实你朋友口中的想法就是Uniswap。Uniswap是世界上最简单的自动做市商(AMM)。去年，这个不起眼的做市商迎来了交易量的激增，成为全球最大的去中心化交易所。 　　

　　自Uniswap兴起以来，自动化做市商领域出现了一股创新热潮。出现了大量独特的自动化做市商项目。 　　

　　图| uni swap、Balancer和Curve的交易量(来源：Dune Analytics) 　　

　　这些项目虽然继承了Uniswap的核心设计，但都有自己独特的定价功能。以曲线和平衡器为例，前者采用恒积和恒和的定价函数，后者采用多维多资产定价函数。甚至有一些曲线可以耗尽流动性。例如，Foundation利用这条曲线销售限量版商品。 　　

　　图 |蓝线是Curve采用的Stableswap曲线(来源：Curve) 　　

　　看到自动化做市商数量的增加，很容易认为自动化做市商想吃掉DeFi的整个连锁交易市场，他们的成功是注定的。但是，我不这么认为。事实上，自动做市商的成功背后有一些非常特殊和偶然的原因。 　　

　　别忘了，在Uniswap出现之前，市场上已经有大量的去中心化的交易所了！Uniswap可以击败IDEX和0x等基于订单簿的分散式交易所。为什么？ 　　

　　从订单簿到自动做市商 　　

　　我觉得Uniswap能打败订单换书有四个原因。 　　

　　首先，Uniswap的实现非常简单。这意味着Uniswap复杂度低，攻击面少，集成成本低，尤其是gas的成本低！这对于那些在以太坊上执行所有交易的人来说非常重要。 　　

　　这不是一个小问题。我认为，当下一代高吞吐量区块链诞生时，订单簿交换将最终占据主导地位，就像我们在金融领域看到的那样。然而，秩序册交换能统治以太坊1.0吗？ 　　

　　以太坊1.0之所以有这么多限制，就是为了简化。如果你不能做复杂的事情，你就要把简单的事情做到最好。Uniswap就是这样一个简单而优雅的协议。 　　

　　其次，Uniswap的监管力度很小【布拉姆科恩认为Bittorrent也是因为这个才成功的。] Uniswap的去中心化程度很高，不需要链上的投入。与那些谨慎的分散订单簿交易所相比，Uniswap作为一种纯粹的金融工具，可以自由创新。 　　

　　第三，向Uniswap提供流动性非常容易。相对于在订单簿交易所做活跃的做市商，Uniswap的一键提供流动性的体验要方便很多，尤其是在DeFi领域交易量激增之前。 　　

　　这一点至关重要，因为Uniswap上的大部分流动性是由一些小资金持有者提供的。这些小钱持有者对收入不那么敏感，Uniswap的一键体验可以减轻他们的负担。加密货币的设计者有一个坏习惯，就是忽略心理交易成本，认为市场参与者很勤奋。Uniswap最大程度上降低了提供流动性的难度，取得了良好的效果。 　　

　　Uniswap如此成功的最后一个原因是，创建激励池非常困难。激励池的创建者将向流动性提供者空投代币，以使流动性提供者的收入高于Uniswap的标准收入。这种现象也被称为“流动性挖掘”。Uniswap上几个最大的激励基金已经发放了空投激励，例如AMPL、塞斯和JRT。平衡器和曲线的激励池目前使用它们的本地令牌作为激励。 　　

　　传统做市商有三种赚钱方式，一种是通过指定做市商协议，由资产发行方支付费用。从某种意义上说，激励池就是指定做市商协议：资产发行方通过空投的方式向提供流动性的人提供流动性。 　　

然而，激励池的作用不止如此。除了充当做市商之外，它们还可以作为代币项目的推广和分发工具。通过激励池，自动化做市商可以通过抗女巫攻击的方式将某种代币分发给那些想要筹集该代币的投机者，同时为该代币创造一个流动市场。另外，有了激励池，购买该代币的人不一定要通过转手卖出代币才能赚钱，可以将代币注入激励池，从而获得收益！你可以称之为“穷人质押（poor man's staking）”。

这些因素深入解释了 Uniswap 如此成功的原因（本文并未提及“首次 DeFi 发行”，我会在另一篇文章中阐述）。

尽管如此，我并不认为 Uniswap 的成功将一直持续下去。如果以太坊 1.0 的局限性造就了自动化做市商如今的地位，那么以太坊 2.0 和二层系统会推动更加复杂的市场蓬勃发展。另外，DeFi 这颗新星正冉冉升起。随着用户人数和交易量激增，做市商也会大幅增加。我预计，Uniswap 的市场份额将会逐渐缩小。

5 年后，自动做市商会在 DeFi 领域扮演什么样的角色？

我认为，到 2025 年，自动化做市商不会像今天这样成为人们主要的交易方式。纵观整个技术发展史，这种过渡很常见。

在互联网的早期时代，雅虎等网络门户是最先在网络上取得成功的。鉴于早期网络环境的局限性，人工目录是最佳的网络组织方式。随着主流用户开始上网，互联网上涌现出了大量门户！但是，我们现在明白了，在互联网信息组织方式的发展道路上，门户只是一块踏脚石。

自动化做市商又是什么的踏脚石？它是会被取代呢？还是与 DeFi 共同发展？我会在今后的文章中解答这些问题。