上次我们谈到了巴菲特最喜欢的财务指标——ROE。但说到基本面估值方法，更熟悉的估值是PE，中文也译为市盈率。它被广泛传播的原因是公式的简单明了： 　　

　　市盈率，就是用股票价格除以每股收益，,当然，用市场价值除以净利润是相同的结果。通俗地理解，市盈率的本质就是我们为每一笔利润付出多少。 　　

　　理想状态下，当然是希望以更便宜的价格买入有前景的股票，但是不同行业的市盈率波动范围相当宽。科技公司容易出现几十倍甚至上百倍的市盈率，而钢铁银行等成熟行业似乎总是个位数的市盈率。为什么？我们能说市盈率低的就一定被低估吗？ 　　

　　很显然，大家应该都听说过刻舟求剑的典故。在投资中，最忌讳的就是简单粗暴的类比。 　　

　　从一个公司的生命周期来看，会经历初创期、成长期、成熟期、衰退期。当然，不同的公司竞争力不同，每个阶段维持的时长也不同。对于大多数创业公司来说，进入高速成长期可能已经太晚了，只是因为各种问题，早死了。 　　

　　但是，我们投资上市公司，至少他们在行业内取得了一定的成绩，也就是说，他们已经度过了风险最大的起步阶段，但即便如此，他们随时可能面临新的挑战。 　　

　　对于a股很多热门赛道，行业发展空间大，成长确定性强。所以各路资本争相买入，把估值抬高到短期离谱的水平。从目前来看，显然是很贵的。但如果延长时间周期，3年5年后公司真的达到预期业绩，估值会被业绩按照当初的收购价格消化掉。 　　

　　换句话说，成长股投资面临的问题是，我们不能静态地考虑市盈率。用现在的价格除以现在的业绩，并不能反映公司和行业宏大的发展前景。资本的计算方法是用现价除以3年、5年甚至10年后的预期业绩。经过换算，我们认为目前的价格被低估了。如果预期实现了，当然我们最终会赚钱，但是如果我们犯了一个错误，或者中间出了问题，我们显然会买贵的。 　　

　　而那些已经过了最热增长期的行业，如钢铁煤炭银行地产，市场，悲观认为未来业绩水平和现状不会有太大的增长空间，所以不愿意支付太高的溢价。最终表现为低市盈率，也就是低估值。但如果你认为市场过于悲观，那么一旦未来公司业绩好于预期，市盈率自然会修复，为价值回归赚到钱。 　　

　　一般来说，我们不能仅仅因为一个公司的市盈率来判断它是贵还是便宜。不同的行业、不同阶段的公司，市盈率是不一样的，要和同行业、公司历史的市盈率波动幅度进行比较。 　　

　　当然，一个从成长走向成熟的公司，市盈率肯定是逐渐下降的。我们不能指望即将退休的老人像刚毕业的年轻人一样有什么大动作。至少在概率上不支持。你认为这是事实吗？ 　　

　　【注：以上仅作为技术教学，不作为投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】