报告要点 　　

　　极端的群体风格之后，大盘股的超额回报空间大大降低，中小市值更容易作为未来的Tenbagger出现。从中美的共同经验来看，中小成长的系统性机会较差，找到低胜率下高赔率带来的非对称收益是关键。根据企业生命周期理论，选股的“早期成长”策略符合要求。成功应用经验：买入时关注产品/技术突破，加仓时跟踪公司策略的顺利进展，在利润已进入稳定增长、市场达成共识时果断减仓卖出，实现认知不佳收益最大化。东吴“早期成长”战略的选股标准：行业空间、早期发展、业务加速、高毛利、高研发；d和高额现金；与一般的增长战略不同，营收、毛利率和现金比利润更重要。最新股票池由自动化、锂电池/光伏设备、半导体、CRO等13个产业链组成。策略回溯大幅跑赢创业板，意味着收益不对称，关键是保持收益在较高水平递增。 　　

　　正文摘要 　　

　　极致大盘风格后，超额收益空间可能来自中小成长。公募仓位高度集中，大盘股未来超额收益的空间被压缩，可能更容易从中小盘市值中挖掘出未来的Tenbagger。中小市值(；500亿)股票占比近95%，庞大的股票池数量为投资者提供了充足的选股空间，整体估值远低于大盘股。近年来，次新股扩容为市场提供了更大的选股空间，公募基金参与次新股明显增多。目前处于广撒网阶段，需要进一步优化个股，提高次新股对组合的贡献。 　　

　　中美“早期成长”策略应用经验：柏基投资“长期全球成长策略”。's经验表明，中小成长系统性机会差，关键在于低胜率下获得高赔率带来的非对称收益。根据企业生命周期理论，早期成长阶段是追求非对称收益的重要阶段。这份报告的重点是“早期增长”战略。 Baillie Gifford:长期全球增长战略，前期有多家巨头，利润惊人。买点：关键产品/技术/业务突破；加仓：战略稳步推进；减仓/卖出：步入利润稳定增长，市场形成共识，将认知不佳带来的收益最大化。 　　

　　东吴“早期成长”策略择股，2011年以来年化收益16.7大幅跑赢创业板指。筛选标准：行业空间、早期发展、业务加速、高毛利、高研发。d和高额现金。与一般的成长策略不同，我们建议早期成长投资应更关注营收增长、毛利率和现金流，而不是利润增长。2022年4月30日新增股票池13只，包括机械、电力设备等6个行业，主要涉及自动化、锂电池/光伏设备、半导体、CRO等产业链，特点是中小市值(平均市值135亿元)、高成长性(2022E平均营收增长率56.1%)、弱集群性(公开发行/流通股中位数115亿元)构建历史组合回测。2011年以来，16.7%的年化收益大大跑赢了8.8%的创业板指数。IPO扩容和熊市见底后，弹性更强；个股收益不对称，成功的关键是后续收益保持高增长。 　　

　　东吴“早期成长”策略最新股票池： 　　

　　全球疫情扩散风险和疫苗有效性风险提示：;宏观经济增长不及预期；通胀短期飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。 　　

　　本文来自金融界。