最近发生了一个奇怪的现象，就是全球都在加息，而中国却在逆势降息。 　　

　　

　　原则上外资应该保持流出，但实际上从4月份开始，外资又恢复了逐渐流入的态势。而且速度越来越快。 　　

　　

　　6月第一周净流入368.3亿元，为今年以来最高单周净流入。 　　

　　

　　这种外资运作的意义是什么？ 　　

　　

　　我们最大的担忧可能是：这种趋势能持续下去吗？会不会又出现一波像3月份那样的砸菜收割韭菜？例如，昨天有数十亿美元。 　　

　　

　　最后来回答一下这个问题。我们来看看最近北上资金都买了什么。 　　

　　

　　一是今年北上资金的整体趋势。我们来看看今年以来北上资金的走势。 　　

　　

　　 　　

　　

　　1月净流入167.74亿，2月净流入39.8亿，3月净流入-450.83亿，4月净流入63亿，5月净流入169.67亿，6月(截至10日)净流入412.6亿。 　　

　　

　　3月流动性危机后，北向资金逐渐回流，直到5月，漏洞仍未填补。净流出约10亿。 　　

　　

　　6月初更是来势凶猛，直接净流入412.6亿元。全年净流入超过400亿！ 　　

　　

　　我们只看这些数字，其实意义不大。我们必须看到流向了哪里。 　　

　　

　　二、什么是北上资金买入？我们先来看看5月份的情况。 　　

　　

　　 　　

　　

　　上月有16个行业资金流入，14个行业资金流出。其中银行净流入超过60亿。 　　

　　

　　5月反弹最多的新能源，流入资金排名第9；电子、军工、医药等热点甚至净流出。 　　

　　

　　之前一直被热炒预期的房地产也是净流出。 　　

　　

　　似乎北向资金的流入情况和5月的行情是相反的。 　　

　　

　　那么是否意味着接下来的市场，之前的热点会逐渐失宠？也许有可能！ 　　

　　

　　接下来我们来看4月27日至6月10日北向资金反弹的动作。 　　

　　

　　这期间流入最多的是食品饮料，其次是银行和新能源。 　　

　　

　　流入较多的，以低估值或者白马股为主。 　　

　　

　　而前期的热点，如电子、军工、医药等，流入相对较少。 　　

　　

　　那就有趣了。是谁在炒作这些热点？炒作可持续吗？ 　　

　　

　　 　　

　　

　　还有一件更有趣的事。我们再来看5月份北向配资板块和交易板块的资金流向。 　　

　　

　　 　　

　　

　　银行是5月份配置仓位最多的，食品饮料流入不多。那么，6月初，为什么要抢大比例的食品饮料筹码进行配置板块呢？ 　　

　　

　　5月份，北上资金配置板块和交易板块似乎并不青睐之前的热点。 　　

　　

　　换句话说，配置盘和交易盘在5月的意见都比较统一。 　　

　　

　　因此，前期我个人的理解是，3月份流动性危机，北向资金流出，现在回补原来的窟髅。北上资金的重仓股有所增加。 　　

　　

　　股市有个规律，只要某个大资金买断趋势，就会吸引更多的资金加入进来，把趋势演绎到极致。至于会不会发生，要看北上资金的可持续性。 　　

　　

　　3.北上资金会持续流入吗？很多人担心美国持续加息会导致外资外流。更何况，上周美国再次表达了对加息的鹰派态度。 　　

　　

　　但是外资会不会流出，不是由加息一个因素决定的。 　　

　　

　　还有一个非常重要的因素就是中美两国的经济对比。 　　

　　

　　如果中国经济复苏非常顺利，美国陷入衰退，那么资金会继续流入中国。接下来我们来看一下加息和两国经济对比。谁更厉害？ 　　

　　

　　值得一提的是，今年以来配置盘持续流入，仅在3月份出现短暂流出。 　　

　　

　　 　　

　　

　　这说明外资的长期资金是看好中国经济的。 　　

　　

　　短期交易的资金今年持续流出，最近才开始流入。这可能也与美国经济衰退的预期有关。 　　

　　

　　你可能会想，为什么中国经济好，外国投资就会来。 　　

　　

　　 　　

　　

　　上图显示了北上资金流动与两国股市相对强弱之间的关系。 　　

　　

　　而股市的相对强度大概可以反应两国经济未来的相 　　

对强度。两者有比较强的正相关性。

　　

实际上，美国越是要加息，大家对美国的衰退预期就越大，外资非常有可能会更多的流向A股。

　　

听起来似乎不太合乎常理，但其实在A股的历史上也发生过了。比如2019年初，2016年初。

　　

甚至美国和日本之间也发生过。在70年代，美国经济衰退，但日本经济奔腾。

　　

如果在70年代，投资美国就会很惨，但投资日本就会赚到嗨。当时邓普顿就大胆的投资日本，赚得盆满钵满！咱们也应该有这样的国际视野。

　　

因此，外资会不会持续流入的关键点就在于中国经济的复苏情况。假如疫情能被控制住，PPI能不断下降，那么外资就极有可能会持续流入。至少北向资金配置盘可是一直都看好A股，看好中国经济。

　　

现在外资机构也鬼得很，他们经历过美国衰退，也知道在美国衰退的时候要在全球找经济相对更强的经济体进行投资。

　　

四、总结对外资未来的动向，有三个发现：

　　

1.长期资金在不断流入A股，交易性资金是今年主要的卖出力量，但随着流动性压力缓解，交易型资金开始回流A股。长远看，外资仍然会不断流入A股。

　　

2.美国加息会产生两个结果，一个结果是让让资金从风险资产流出，这不利于A股；第二个结果是，外资对美国经济衰退担忧加剧，会在全球范围寻找避险资产。

　　

3.如果中国经济强势复苏，就能抵御住加息对风险溢价的影响，从而吸引外资不断流入A股；

　　

因此，外资是否持续流入A股，就看中国经济未来有多强，以及美国经济有多弱了。

　　

假如我们能把疫情和PPI控制住，刺激政策不断加码，经济复苏的概率就会很大。届时，外资就会持续流入。

　　

如果外资流入，很可能会更多地流入低估值和消费上。这又跟最近股市的表现相反，今年的市场真是太难琢磨了。

　　

所以我们在配置资产的时候，一定不要过多的赌方向。今年押注行业踏空的风险很大，一旦押错，甚至可能会赔掉不少钱。

　　

那么我就要保持适当各种风格的均配，然后谨慎地做点风格或者行业超配，没有八成把握最好别去赌行业。

　　

在确定性和赔率上，优先考虑确定性。也就是无论风格偏向谁，我们首先保证要拿到市场平均收益。

　　

　　

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