近年来，清月科技的营收似乎在过山车上不稳，盈利能力也不足。不仅主要产品销售价格下降，毛利率相对较高的海外收入也因疫情大幅减少。另外，清悦科技的资金压力比较大。有意思的是，清月科技一方大量借款，另一方分红，难免让人诟病。
2022年3月30日，苏州清悦光电科技股份有限公司(以下简称清悦科技)更新招股说明书，宣布在上交所科技创新板上市，由广发证券承销保荐。
《红周刊》注意到，作为中小型显示面板厂商，毛利率相对较高的清越科技海外收入正在逐渐萎缩。加上原材料价格上涨，公司成本转移能力不足，导致其整体毛利率下降，公司盈利能力下降。此外，清月科技资产负债率高，每年要支付大量利息支出。在这样的情况下，清月科技报告期内仍累计分红2.65亿元。一旦上市，未来投资者的利益也可能受损。
高毛利境外业务缩水严重
清越科技成立于2010年，是一家中小型显示面板制造商。其主要产品包括PMOLED、电子纸模组和硅基有机发光二极管，终端产品主要应用于医疗健康、家庭应用和消费电子等多个领域。
招股书显示，2018 -2021年上半年(以下简称“报告期”)，清悦科技营业收入分别为4.66亿元、4.36亿元、4.98亿元和3.05亿元，其中前三年的增速分别为-9.37%、-6.49%和14.33%；报告期内归属于母公司的净利润分别为6012.39万元、4679.08万元、5797.43万元和3164.78万元，前三年同比增长率分别为37.13%、-22.18%和23.90%。
从数据上看，清悦科技2018年和2019年的营收同比均有所下滑。2020年虽有增长，但增幅有限，整体营收规模波动明显。这几年净利润就像坐过山车一样，业绩并不稳定。
值得注意的是，清月科技2021年上半年的情况也不乐观。原因是驱动芯片是它的主要原材料之一。报告期内，公司采购的驱动芯片采购金额分别高达5562.02万元、4185.34万元、6240.92万元和7635.99万元，占比分别为22.12%、19.49%和7635.99万元。然而，近年来的“芯荒潮”使得芯片价格大幅上涨，清越科技驱动芯片的平均采购单价从2020年的1.28元上涨至2021年上半年的2.07元，涨幅高达61.67%。
全球芯片产能供应逐步紧张甚至阶段性短缺。一方面，公司的芯片供应无法及时保证，因此可能无法及时响应下游客户的订单。另一方面，芯片产能紧张也会导致供应商涨价或要求更多预付款，从而增加公司成本或现金流压力。
当然，在原材料价格上涨的同时，如果公司的议价能力足够强，产品的销售价格有足够的上涨空间，成本上涨的压力可以转嫁给下游客户，并不会影响公司的盈利能力。但从实际情况来看，清悦科技的成本转移能力明显不足。资料显示，报告期内，清月科技核心产品PMOLED的销售价格分别为10.67元/片、10.56元/片、9.70元/片和9.91元/片，呈现不升反降的态势，使其毛利率分别为29.89%、30.42%、30.82%和26.94%。
此外，值得担心的是其海外收入。招股书显示，清悦科技来自美国、韩国、印尼、香港等国家和地区的收入分别为8673.53万元、12130.97万元、8575.31万元和4251.28万元
重要的是，清月科技主要产品海外收入的毛利率远高于国内收入。以其核心产品PMOLED为例，报告期内海外毛利率分别为43.37%、47.62%、48.45%、46.70%；而国内毛利率分别为34.91%、33.77%、37.70%和37.08%，两者相差显著。比如其2020年新增的电子纸模组产品，2020年和2021年上半年，海外毛利率分别高达47.99%和39.22%，而国内毛利率分别只有5.01%和6.06%。这意味着，如果清月科技的海外收入继续减少，将对其整体毛利率产生重大影响，公司利润将越来越薄。
资金短缺 负债大幅增加
IPO前夕却大额分红
现金流被称为企业的“血液”，资金是否充足关系到企业的持续稳定发展。那么清月科技的财务状况如何呢？
由于清越科技所处的新型平板显示行业是资金密集型行业，日常经营、扩大生产规模、拓展新业务对资金的需求很大，清越科技不得不负债经营。
数据显示，各报告期末，清悦科技短期借款和长期借款总额分别为0.70亿元、1.01亿元、3.26亿元和4.21亿元，合并资产负债率分别为26.19%、33.98%、50.89%和56.09%。
越科技有息债务增长的速度相当之快。相比之下，其选取的铼宝科技和智晶两家同行业可比公司的资产负债率平均值分别为51.34％、44.72％、38.63％和34.67％，同行公司的资产负债率在逐年走低，而清越科技的负债水平却在逆势走高。
由于大幅举债，清越科技报告期内支付的利息费用分别为331.03万元、353.26万元、913.18万元以及698.08万元，合计高达2295.55万元，这无疑会影响公司的利润，削弱公司的盈利能力。
有意思的是，公司本身已经负债累累，但清越科技却表现的十分“大方”，其中，清越科技2017年曾给关联公司国显光电拆出资金共计1.4亿元，直到2018年底才全部收回，2019年其又给关联公司枣庄睿诺拆出资金3000万元。
不仅如此，清越科技一边在负债经营，另一边则在IPO前夕，进行了巨额的分红。招股书显示，2019年2月，公司召开董事会决定分配2018年股利1.77亿元，2020年则共进行了3次现金分红，分红金额分别高达4880万元、1400万元以及2500万元，报告期内累计分红金额高达26480万元。
《红周刊》注意到，清越科技的实际控制人为高裕弟，高裕弟通过昆山和高、合志共创合计间接控制了公司52.9084％的股权。值得一提的是，高裕弟于2018年11月21日开始，才成为了清越科技的董事长以及实际控制人，也就是说高裕弟一上任，该公司就开始大肆现金分红。
如果公司资金充裕，股东们分红，获取回报本也无可厚非，然而，值得一提的是，报告期内清越科技的经营活动产生的现金流量净额分别为4903.40万元、8125.30万元、-1766.74万元和-8475.38万元，“造血”能力大幅下降，再加上前文所述，公司的有息负债也在飞速增加，资产负债率也越来越高，这说明公司本身资金紧缺。
在这种情况之下，公司不惜成本，上市前夕大肆举债分红，虽然大股东获益不少，但等公司上市后，恐怕仍需承担其前期分红举债所产生的利息等成本，这就很不合理了，这不但不利于公司后续的发展，也会损害其他投资者的利益。
采购数据存疑
此外，《红周刊》注意到，清越科技的整体采购数据也存在着较大的疑点。
招股书披露，清越科技采购的主要原材料包括驱动芯片、屏体半成品、玻璃基板、电子纸膜、电路板等。
2021年上半年，其向前五大供应商采购金额为12406.70万元，占当期采购总额的比例为42.50％，由此推算出当期公司的采购总额约为29192.24万元。按照其所适用13％的增值税税率来估算，当期公司实际含税采购总额约为32987.23万元。
那么其为当期采购支出的现金情况又如何呢？在2021年上半年的合并现金流量表中，清越科技“购买商品、接受劳务支付的现金”为29983.70万元，剔除当期945.05万元预付款项新增金额后，则与当期采购相关的现金支出为29038.65万元。将现金支出金额与含税采购金额相勾稽后，可以发现2021年上半年含税采购金额比现金支出多了3948.57万元。理论上该部分金额应该体现为经营性负债的增加。
然而招股书显示，清越科技2021年上半年的应付票据以及应付账款的合计金额，相较于2020年末仅增加了541.28万元，这与前述理论值相差了3407.29万元。也就是说，清越科技当期有3407.29万元采购额没有相应数据进行支撑。
按照同样的逻辑估算其2020年的数据。据招股书披露，当期，清越科技向前五大供应商采购金额为14747.61万元，占当期采购总金额的比例为42.15％，因此其当期采购总金额为34988.40万元。同样按照13％的增值税率进行估算，则2020年清越科技实际含税采购总额约为39536.89万元。
2020年公司“购买商品、接受劳务支付的现金”为38003万元，由于当期预付款项减少了621.72万元，剔除这部分影响后，将之与含税采购金额相勾稽后，可发现2020年含税采购金额比现金支出多了912.17万元。理论上该部分金额应该体现为经营性负债的增加。
但是2020年清越科技应付账款以及应付票据的合计金额比2019年增加了9293.54万元，这比理论应增加额多出了8381.37万元，那么这多出的数千万元又从何而来，就很令人迷惑了。
综上来看，清越科技2021年上半年和2020年的采购数据均存在勾稽关系异常的情况，不禁让人怀疑其采购数据的真实性。
本文源自红刊财经
