自3月份以来，WTI原油期货价格从第45位跌至17.31。在原油剧烈波动的同时，我们也看到近期和远期期货合约的价差在扩大。 　　

　　截至周五，5月期货合约和6月期货合约的价差达到700点。据CME消息，美国2020年5月原油期货合约将于北京时间21日凌晨02336030交割，大部分券商将其延期至4月16日至20日。根据历史经验，期货合约到期后，价格往往会出现跳空现象。如果合约到期前原油价格为20美元/桶，期货合约到期时6月原油价格为26.67美元/桶，我们手中的多单或空单将在26.67美元/桶平仓。看到这里，多头仓位可能窃喜，空仓仓位则担心。那么真实的结果会是这样吗？针对原油期货常见的问题和潜在的操作风险，郎老师今天做了简单的分析。 　　

　　为什么每个月都要改合同？ 　　

　　我们大部分投资者在交易平台上交易的WTI原油是美国原油期货合约，也就是美国西德克萨斯轻质原油。原油期货不同于原油现货。原油期货交易的标的是在未来某个给定月份交割的合约(通常是下个月的原油)。合约有固定的到期日，即最后交易日，在合约最后交易日之后交割。这种原油合约交割不是市场与投资者之间的交割，而是金融机构与原油生产商之间的合约。 　　

　　合同什么时候改？ 　　

　　美国原油期货的具体交割日设定为：当月25日为工作日的，25日之前的第三个交易日为最终交割日；当月25日为非工作日的，为25日前的最后一个交易日，25日前的第三个交易日；通常在每月的20号左右。美国原油期货2020年5月合约最终交割将于北京时间4月21日凌晨02:30完成。大部分券商会把合同从4月16日延长到20日，也就是把合同往后推一个月。 　　

　　为什么本月仓和月的动向如此受关注？ 　　

　　因为不同期限的期货价格不同，当期货合约从仓库转移到月份时，价格通常会发生跳跃。这种差距并不是某个重要事件或意外事故导致的突然上涨或下跌，而只是因为美原油执行了新的合约，重新定价。 　　

　　当油价稳定时，原油期货合约的月度变动通常会使油价比前一个月高出30或50个点，这可以视为时间成本。 　　

　　但3月份以来，受原油价格战影响，油价持续下跌。尽管石油输出国组织在4月13日达成了创纪录的减产协议，但仍无法弥补疫情导致的需求锐减。在期货合约到期前，对冲基金增持和做空原油期货价格进行套利，进一步加剧了油价的跌势。例如，自3月份以来，WTI期货原油价格已经从45美元跌至17.31美元。与近期原油合约价格走弱不同，在供给远大于需求的背景下，储油空间不断被消耗，原油仓储成本和运输成本相应上升，远期期货价格大幅上涨。 　　

　　按照CME原油合约目前的报价，6月份原油期货合约价格比5月份高出近7美元，也就是说，如果5月份期货合约到期前原油价格为20美元/桶，而期货合约到期时6月份原油价格为26.67美元/桶，那么你手中的多单或空单将在26.67美元/桶平仓。 　　

　　这时，投资者的问题也随之而来。比如常见问题如下。我的多单会获利丰厚吗？我有一个空单，会爆炸吗？我有多少订单？价格涨了这么多。为什么账户显示利润已经扣除？我有一个空单，那么是怎么爆的？我不是说改合同不会影响我的盈亏吗？要了解这些问题，首先要了解期货合约到期时，不同平台是如何处理的。 　　

　　原油合约到期有哪些处理方式？ 　　

　　当原油合约到期时，通常有两种处理方式。 　　

　　第一种是合约到期，在交割日被动平仓。举个例子，你现在在20号位持有多单原油，当原油期货合约到期时，以新合约的起始价交割。此时如果价格跳到26，多单止盈直接在26位置离场，空单止损直接在26位置离场。 　　

　　第二种方式是合同自动延期，发货日期推迟到下个月。目前部分券商有自动延期功能。一个月的合同到期后，他们会自动过渡到新的合同，中间的盈亏会通过“延期费”、“库存费”或其他形式扣除或补偿。比如你有20多单，交割时价格跳到26，你认为你赚了6美元，但是这个“利润”会以“延期费”、“库存费”或者其他形式扣除，因为这不是真正的利润，而是期货合约的差价。同样，如果你是空单，中途亏了6美元，后面那部分“亏”会以其他形式返还给你。也就是说，在自动展期的情况下，“盈利”不是真正的盈利，亏损也不是真正的亏损。(以下是学生实盘交易中自动展期情况下的账户变动，也说明展期只是浮动损益和结算损益之间的一个等价调整) 　　

　　期货合约到期后不同方式的操作风险有哪些？ 　　

　　目前大部分MT4或MT5平台都是合同到期后被动关闭。如果投资人所在的券商是这种方式，那么需要注意两个细节。首先，新合约的起拍价只能在交割的瞬间确定，不能有侥幸心理，赌注一定要跳起来。其次，交割日被动平仓后，如果仍然看好某个方向，需要投资者下新单。 　　

　　对于合约自动展期的交易平台，投资者还需要注意两点。首先，单子自动展期后，要考虑是否手动平仓，警惕补仓。其次，如果你的仓位很重，仍然面临爆仓的风险。因为差价只是在延期的瞬间确定的，没有办法提前补偿，所以有可能先爆仓，再补偿差价。此时，如果你的持仓中除了原油还有其他品种，虽然原油缺口的差价会回到你的账户中，但其他品种因爆仓造成的损失不在赔偿范围内。我们也将这种情况视为“非交易风险”。 　　

　　温馨提示：