“煤超风”行情的拐点已经到来。 　　

　　1月20日，动力煤期货主力合约继昨日跌停后继续下行。主力合约最低跌至672.4元/吨，创两周新低。截至收盘，为673元/吨，跌幅3.44%。 　　

　　1月19日，动力煤2103、2104、2105合约封于涨停。 　　

　　1月20日，焦煤主力合约价格也明显走弱，低开低走。截至收盘，收于1630元/吨，连续第三个交易日收跌。一度跌至1603元/吨，为2020年12月23日以来最低。 　　

　　尽管目前期货价格出现拐点，但动力煤期货2105合约较现货大幅贴水，市场人士认为追空仍需谨慎。现货焦炭方面，部分地区也实现了第14轮上涨，从而明显打压期价。 　　

　　期价远期看空 　　

　　“这一轮动力煤暴跌主要有两个原因。第一，各种口径电厂日耗普遍难以超越上半年，意味着今年冬天最困难的时刻已经过去。另一种是铁路直达、春节期间大矿供应等措施。带来基股下一阶段的预期。”金英资本大宗商品策略部经理卷毛告诉第一财经。并且随着春节临近，下游耗能行业逐渐退出，前期惜售的贸易商库存逐渐上市销售。电厂采购心态变化，高价煤被抵制。现货煤炭价格正在酝酿顶部。 　　

　　卷毛表示，目前在期货市场基差较大的情况下，预计期货市场调整后，2105合约仍将上升至震荡中枢，在震荡中逐渐缓慢下行。 　　

　　“但今年社会库存处于低位，年底增产动力不足，进口煤政策的摇摆也难以支撑煤价暴跌。”卷毛建议道。 　　

　　焦煤方面，文华财经表示，目前焦化企业在利润刺激下，产量保持较高水平。焦煤方面，需求旺盛，焦煤整体库存维持在中等水平。由于疫情原因，目前蒙美清关的车辆较低，澳煤通关仍有一定难度。目前焦煤供需依然偏紧，而焦煤利润高有利于焦煤现货价格上行。但本月8日焦煤期货创下上市以来新高后，市场趋于谨慎，期货价格一直处于调整状态。目前市场对节后消费逐渐担忧，进而明显打压期价。 　　

　　现货尚未“退烧” 　　

　　值得注意的是，近期煤炭现货市场并未“退烧”，动力煤现货价格表现继续强于期货，盘面贴水较大。 　　

　　中国(太原)煤炭交易中心综合交易价格指数已连续11期上涨。 　　

　　具体来看，最新综合交易价格指数为141.47点，环比上涨0.68%，自2020年11月2日以来连续11期上涨。煤炭指数126.89点，环比上涨0.74%；炼焦精煤指数为169.62点，环比上涨0.64%；洁净煤喷吹指数为164.48点，环比上涨0.15%；化工原煤指数为106.86点，环比上涨1.35%。 　　

　　据卷毛分析，自2020年12月以来，国内政策层面增加供给的压力不断显现。坑内自产、进口煤炭、铁路保障等措施一定程度上缓解了四季度煤炭紧张局面。另一方面，交易所近几个月一度对合约采取高手续费、高保证金的监管政策，旨在抑制动力煤期货过度投机的氛围。而且期货端在几个整数关口有更严格的监管措施，使得期货运行比现货更加理性。 　　

　　根据中国(太原)煤炭交易中心的分析，全社会对电力的需求 　　

　　鉴于此，国泰君安期货表示，动力煤期货2105合约较现货大幅贴水，追空需谨慎。