2022年1月14日收盘后，招商银行公布了2021年业绩报告。本次快报预测的22.9%的扣非净利润增速，与我在元旦前做出的《招商银行2021年业绩预测》的乐观预测完全一致。我们稍后将查看项目，我的乐观预测几乎是完美的。我们来看看快递的简要描述： 　　

　　本集团实现营业收入3,312.34亿元，同比增加407.52亿元，增幅14.03%；利润总额1,481.59亿元，同比增加257.19亿元，增幅21.01%；归属于本行股东的净利润1,199.22亿元，同比增加225.80亿元，增幅23.20%。 　　

　　招行的快递和其他银行有点不一样。它公布了营业收入中的非利息收入，对我们评价净息差的变化很有帮助。在开始分析之前，让我们输入必要的数据，如下表1所示： 　　

　　表1 　　

　　下面，我将原始预测中的乐观预期收入数据与真实数据进行比较，如下表2所示： 　　

　　表2 　　

　　我们主要比较第四季度的预测值和实际值。对于利息净收入，我的预测值是530.16亿，而实际值是532.81亿，高于预测值2.65亿。我在预测利息净收入时，主要预测了三个关键值：总资产(预测值9281207万)、实际值92726.6、四季度生息资产占总资产的比例(预测值92.5%)、四季度净息差(预测值2.45%)。 　　

　　我的总资产预测值是按照M2+2%进行的预测（招行高管的承诺），虽然在第三季度总资产的增速一度落后于进度（原因可能是资产荒），但是我预判在第四季度解决了资产荒后招行的总资产增速会跟上进度.最终招行做到了：12月，M2同比增长9%，招行总资产增长10.9%。可见招行的执行力就是杠杆。 　　

　　当资产增长率略低时，净利息收入可略超预测。这说明要么生息资产占总资产的比例更高，要么净息差比我预测的要高。考虑到第四季总资产环比增速较高，生息资产的占比想再提高确实有难度。所以，合理的猜测是净息差可能比我预测的2.45%要高0.1bp。至少表明，第四季度2.45%的净息差是一个可靠的预测。这一点非常重要，因为这个数据在未来预测2022年第一季度的净息差时会很有用。 　　

　　总收入比我预测值少7.92亿，净利息收入比预测值多2.65亿，所以非利息收入实际值比预测值少10.57亿。因为没有更多的细节，所以无法判断是手续费收入的实际价值减少了，还是其他非利息收入减少了。考虑到净利息收入高于预测值，所以个人认为其他非息收入低于预测值的概率较大（可能将更多的资产配置在生息资产而不是交易性金融资产）。 　　

　　税前利润预测值高于实际值9.13亿。考虑到前面实际收入少了7.92亿，可以得出第四季度实际支出多了1.21亿，偏差只有0.25%。换句话说，我们可以使用预测值的信用减值和费用数据进行下一次估计。 　　

　　运通披露贷款总额为55700.34亿元，不良率为0.91%，因此不良贷款余额=55700.34 * 0.91%=506.87亿元。不良率441.34%，所以贷款减值准备余额2237亿。三季报显示，招行不良贷款率0.93%，不良贷款余额513.02亿，贷款减值准备2273.4亿。我知道很多人会抱怨招行的不良下降是大额核销解决的问题，以至于贷款减值准备下降了。 　　

　　但实际情况是招行贷款减值准备太多，管理层换了个地方存放拨备。这在第三季度报告中已有解释： 　　

　　2021年1-9月，本集团信用减值损失562.74亿元，同比增长7.21%。其中，贷款和垫款信用减值损失112.41亿元，同比下降72.64%，主要是因为上年疫情期间加大了贷款的拨备计提力度，随着国内疫情逐步缓解，今年以来，贷款资产质量趋于稳定，损失准备计提金额相应减少；投资及其他信用减值损失450.33亿元， 　　

　　如果将贷款信用减值损失数据与中报进行对比，会发现三季度贷款减值损失值为-249.7亿。是的，你没有看错。招行三季度贷款减值准备为负，意味着招行将部分减值从贷款减值准备转入非信贷减值准备。至于四季度贷款减值准备减少是因为贷款减值损失为负还是核销减少，我目前无法准确判断，需要官方年报提供更多细节。 　　

　　就像我最近经常说的，招行的信用减值准备已经不再是为了应对风险，而变成了纯粹的报表调整工具。反正不需要披露非信用减值的详细信息，锅里炖的肉太多了。 　　

除了上述这些信息外，快报还有一些特别亮眼的数据：首先是客户端存款总额63470.38亿，同比增速12.77%，或同比增量7187.02亿。这说明招行的负债能力极强，现在完全是因为资产荒和为了减少资本金消耗所以才控制资产增速。否则，招行完全可以做到13%的资产增速。

其次，招商的EPS增速高达21.64%，别忘了，这是招商银行在8年没有进行股权融资的大前提下取得的成绩。对应的，如果保持去年的分红率不变，招行今年的分红将至少达到1.52元每股，如果分红率能进一步提升到35%，那么每股分红将高达1.61元。招商银行无愧于银行板块的龙头，它是切实地在为股东创造价值，它值得我们陪伴它继续成长。