摘要：2020年疫情最严重时期，全球主要国家央行都在大举购买债券，释放货币流动性。2021年下半年，全球疫情得到有效遏制，但货币超发导致的大宗商品价格上涨趋势加剧。国内市场主要关注动力煤价格从800元/吨上涨到近2000元/吨；国际市场主要关注的是美国原油从去年的不到10美元飙升到目前的80多美元。然而，天然气价格的上涨却被大多数人忽视了。事实上，国际天然气价格已经从1.517美元/MBtu上涨到目前的6.466美元/MBtu，上涨了5倍左右。现在10月份，动力煤价格还在涨，国际原油价格也在涨。只有天然气价格从高位回落。那么，未来天然气价格是带动动力煤和原油价格下跌，还是被动力煤和原油价格带动上涨呢？ 　　

　　天然气价格 　　

　　图1，天然气月线 　　

　　10月份天然气价格下降13.38%。虽然还没有形成可靠的顶部结构，但是弱化趋势非常明显。 　　

　　美国原油 　　

　　图2，美原油月线 　　

　　10月原油价格仍在上涨，累计涨幅高达8.82%，达到83.18美元的新高。俄罗斯总统弗拉基米尔普京说：最高油价可能达到100美元/桶。可以看出，10月份天然气和原油价格相互背离。 　　

　　动力煤 　　

　　图3，主要动力煤月线 　　

　　10月份动力煤价格更是夸张，累计涨幅达31.98%，很有可能突破2000美元/吨的历史高点。煤炭和天然气的价格在10月份也相互背离。 　　

　　供需矛盾 　　

　　疫情的消退刺激了市场对大宗商品的巨大需求，而俄国出口天然气、石油输出国组织出口石油、中国开采动力煤都表现出极为谨慎的态度，增产意愿不够强烈。这种供不应求的局面预计还会持续。至少，在石油输出国组织会议承诺大幅增产之前，油价不可能大幅下跌；在俄罗斯承诺增加天然气出口之前，天然气价格不可能大幅下跌；在环保压力下，动力煤产能难以快速恢复。 　　

　　大宗商品供应商对供应面如此谨慎，主要是因为他们担心今年冬天新冠肺炎疫情会卷土重来，再次打击需求面。如果是这样，贸然生产只会导致商品库存积压，不利于商品出口国的经济复苏。 　　

　　摘要 　　

　　事实上，10月份铜价上涨了13.92%。在大部分商品还在强势上涨的同时，天然气价格的下跌大概率是暂时的，预计未来还会有补涨。 　　

　　*风险警告和免责条款* 　　

　　市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师观点，不构成任何操作建议。 　　

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