北美时间2020年4月20日14: 00，这是WTI原油期货5月合约。倒数第二个交易日结算前半个小时，原油多头焦虑不安，因为等待他们的是无情的屠杀。 　　

　　事实上，几天前，大多数投机交易者已经转移了他们的头寸，交易了2005年6月的合约。目前仍坚守2005年合约的投资者主要分为两类：没有交割需求的中国银行和有交割需求的原油生产商。 　　

　　即使最终结算在-100美元/桶，对有交割要求的原油产需方也没有影响。 　　

　　下表： 　　

　　套期保值是指有自己现货买入或卖出需求的公司，对期货进行“套期保值”，以锁定成本价。一般他们会长期持有期货，也就是说他们的做空价格相当高。 　　

　　先说原油价格为什么被打成负数。 　　

　　首先我们要了解一下这次油价利空的时间节点：北美时间2020年4月20日14: 00。这是WTI原油期货5月合约，在倒数第二个交易日结算前半小时。 　　

　　倒数第二个交易日是无交割权交易者的最后一个交易日。交易所规定无交割权的交易者必须在倒数第二个交易日收盘前平仓。要想拥有交割权，必须是原油实际生产者或需求者的会员，并得到交易所的认可。大部分财务投资者，如中国银行、USO基金公司，都没有这个权限。 　　

　　有很多人在做空原油期货，但是随着交割期的临近，投机交易已经大大减少，市场流动性严重不足。5月份还持有WTI原油期货的，基本都是有交割权限的原油生产公司。他们可以选择平仓，也可以不平仓，卖原油绝对不会亏钱。 　　

　　需要一些计算才能理解他们为什么不会亏钱。假设成本价为30美元/桶，这些原油公司在套期保值.都有业务，他们持有的5月合约通常在2月或3月售罄。最后交割按照-100美金/桶，结算，他们亏损了么？ 　　

　　在期货市场上，他们获利30-100=130美元/桶。交货时，他们向买方支付每桶100美元。 　　

　　然后他们卖出一桶原油，利润130-100=30美元/桶，和他们在套期保值.做空的价格一致 　　

　　谁在使价格为负，谁就是没有交割权限的多头(投机者)，包括中国银行、USO基金公司等。 　　

　　交割前几个交易日，发行量不足，投机交易转不过来，最近原油波动太大，是时候动仓换月了。图中成交额显示的是流动性，基本没人跟你玩。中行割肉给谁？ 　　

　　看看中行们怎么把价格打负的: 　　

　　有交割权限的多头自然不会平仓，知道油价不可能是负数。如果出现负价格交割，那么他们完全可以交割实际需求的原油。 　　

　　由于投机者在月底几乎只剩下中行，他们不得不平仓。他们切给谁？空头原油不恐慌，他们可以交割，也可以不交割。不发货，当然要杀一笔财。 　　

　　所以多头一路割肉，空头不愿意平仓，然后多头一个接一个的往下走，导致价格严重偏离实际。 　　

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