经济周期正在向这样一个点推进，即估值最终可能再次影响股票和债券投资者。随着央行恢复全球经济秩序的决心越来越坚定，这两种资产类别在这十年的大部分时间里都像堡垒一样拒绝屈服。标准普尔。P 500指数在过去六天中有五天下跌，而10年期美国国债收益率将打破连续七天上涨的趋势。 　　

　　虽然加息吸引了所有媒体的关注，但对多头来说，一个同样大的问题是估值。多年来的价格升值使得股票和固定收益相对于现金流处于一个血腥的高度。 　　

　　JonesTrading在一份报告中提出了一种测量通货膨胀的新方法，增加了S & ampP 500指数和10年期美国国债利率。综合来看，即使债券利率上升，总收益率——该公司称之为“反向美联储模式”——今天仍为7.2%。自1962年开始有数据以来，这一比例一直低于93%。 　　

　　更糟糕的是，由于通货膨胀，资产收入正在减少。随着消费价格增长8.5%，这是60年来总资产回报率首次低于通胀率。 　　

　　JonesTrading的首席市场策略师迈克尔奥洛克(Michael O 'Auroch)在接受采访时表示：“从历史上看，投资者一直在努力为股票和债券重新定价，以确保承担额外的风险能够获得回报。”"市场认为，一有资产价格疲软的迹象，美联储就会退缩。" 　　

　　可想而知，这两大金融资产的定价如此之高，给刚刚经历了几十年来最糟糕季度的投资者带来了困扰。从整个市场的亏损范围来看。随着美联储转向鹰派，并开始预期自1994年以来最激进的加息周期，股市和债券出现了今年罕见的一致抛售。 　　

　　标准普尔的收益率。P 500指数4.4%——市盈率越高越便宜——这是几十年来最低的读数之一。尽管周一达到了3年来的最高水平2.78%，但10年期国债的利率还不到历史水平的一半。 　　

　　根据其他指标，股票看起来也很贵。根据Strategas Securities汇编的数据，罗素3000指数的成员中，约有17%的人以超过其收入10倍的价格进行交易，这一比例甚至高于互联网时代。 　　

　　Strategas的策略师瑞安格拉宾斯基(Ryan Grabinski)表示：“尽管许多雄心勃勃的人的股价确实大幅下跌，但他们可能仍有更大的下跌空间。”“人们不得不怀疑，当资本成本不再免费时，投资者愿意为这些投机名称支付多少钱。更不用说这些公司中的许多公司产生零利润，并且经常需要额外的资金来资助他们的业务。” 　　

　　根据中央银行1997年7月的一份报告，JonesTrading的O'Rourke在他的“反向美联储模型”中采用了一个框架，该框架比较股票和债券的相对价值，以确定更具吸引力的资产。 　　

　　在奥罗克看来，这两种资产的定价似乎存在泡沫，被美联储前所未有的货币支持时期夸大了。为了证明他的观点，他总结了美国国债和股票的收益率，以表明与历史相比，今天的投资者是多么少。 　　

　　创造了“美联储模型”这一术语的雅德尼研究公司总裁埃德雅德尼说，这种方法是提出跨资产评估的明智方法。 　　

　　“我认为这种模式是对股票和债券资本市场估值的聪明调整，”雅德尼说。“这是对估值模型集合的有益补充。” 　　

　　诚然，通货膨胀对股票投资者来说并不是一个明确的负面因素。美国的公司利用价格上涨获得创纪录的利润。如果这种趋势继续下去，利润可能会增加到一个超高的倍数。随着时间的推移，类似泡沫的估值问题是可以解决的。 　　

　　但市场可能没有耐心等待它结束。随着股市反弹，自美联储自2018年3月以来首次加息以来，金融形势有所缓解。对奥洛克来说，这表明央行行长需要采取强硬措施。 　　

　　“一旦市场认为美联储不会眨眼，资产可能会再次降息，”奥洛克说。“美联储需要认识到这一现实。”