摘要：之所以出现这种理论与现实的偏差，当然是因为几乎所有的收益债券都是在重组方案实施过程中发行的，因此与信用状况不佳的公司有关联。利息支付取决于收入状况这句话的真正含义是存在收入不足的可能性。虽然优先股的股息分配也取决于收入情况，但这句话并不包含类似的含义。 　　

　　收入和担保证券！ 　　

　　收入债券 　　

　　收益债券(又称adjustment bood)的合约特征介于普通债券和优先股之间。在实践中，所有收益债券都有明确的到期日，因为持有人有权在给定日期无条件收回本金。从这个角度来说，收益债券的持有人的地位和普通债券完全一样。但是，需要指出的是，大多数收益债券的期限总是很长，以至于在所调查的典型案例中，偿还本金的权利并不具有真正的重要性。事实上，我们只发现了一个收益债券持有人实际收回到期本金的案例。 　　

　　有时候利息的支付是完全随意的——从利息支付的角度来看，有些收益债券处于和优先股一样的地位，因为在利息支付的金额方面，董事被赋予了充分的决策权。通常，合同条款规定，如果收益足以支付利息，债券持有人有权收取利息。然而，许多双合同指出，在获得可用于支付利息(收益债券)的余额数字之前，允许董事以资本支出(资本支出-diture)或其他费用的名义从收益项目中扣除任何比例的金额。以万青和西部铁路公司发行的“B系列”收益信用债券为例。从1922年到1931年(包括第一年和第二年)，虽然公司的年收益接近投资者的22%，但债券在几年内只获得了6%的利息。最近的双重合同(如芝加哥-密尔沃基-圣保罗和太平洋铁路公司利率为5%的调整债券)倾向于以这种方式对收入债券持有人预扣的收入百分比设定明确的限制，但董事在做出利息支付决定时仍有相当大的自由。可以说，不同形式的收益债券可以处于普通优先股形式和普通债券形式之间的任何不同位置。 　　

　　整体而言，收益债券的投资等级较低——由于收益债券在契约权利方面或多或少高于优先股，人们可能会认为收益债券中具有收益等级的比例应该高于优先股。但这不是真的。据我们所知，只有一种收益债券在任何时期都能始终保持其投资级别。这是艾奇逊-托皮卡-圣达菲铁路公司发行的调整债券，利率为4%，1995年到期。之所以会出现这种理论与现实的偏差，当然是因为几乎所有的收益债都是在重组方案实施过程中发行的，所以都与信用状况不佳的公司有关联。利息支付取决于收入状况这句话的真正含义是存在收入不足的可能性。虽然优先股的股息分配也取决于收入情况，但这句话并不包含类似的含义。因此，从整体来看，收益债券作为一种投资的价值主要是由其诞生的环境决定的，而不是由其所附带的法律权利决定的。我们可以用一个类比来说明这个问题：在英国，尽可能避免发行抵押债券是一种常见的做法，只有在信用状况存疑时才会使用这种保护措施。因此，我们可能会发现，抵押债券投资的质量通常明显低于信用债券。