红周刊 作者 | 张昌华 　　

　　

　　每当金融政策或资本市场制度发生重大变化时，都会对二级市场层面产生巨大影响，市场风格也会经历一场难以预料的变化。 　　

　　

　　2015年市场走了一波大牛市，然后“加杠杆”到了疯狂的程度。当时市场涨的差不多了，新股发行也少。许多新投资者不得不购买股票作为新的市值配置，以参与新股认购。众所周知，2016年及之后几年的“去杠杆”带来了巨大的风格转变。笔者和很多投资者一样，低估了“去杠杆”和新股加速扩容的双重压力，以及由此带来的市场供需失衡。结果新股认购几次投标都没达成，所持股票市值缩水不少，得不偿失。俗话说“捡了芝麻，丢了西瓜”。 　　

　　

　　 　　

　　

　　面对新股供给越来越多，入市资金不足，普通投资者越来越难盈利，笔者认为，规则的改变或完善是不可逆的，普通投资者要做的只是适应环境和变化。近年来，笔者本着“在市场中学习”和“在市场中调整适应”的原则，不断调整自己的操作策略，让90%在“加杠杆”的周期中意外“吃”的股票获得了操作上的主动权。综上所述，要适应变化，灵活制定政策，调仓换股，把盈利保障小、继续持有风险高的股票抛出，换成抗风险能力强、现金分红好、盈利保障高的股票。考虑到新股不断扩容，市场增量资金不足，机构可能继续抱团，应坚持完全市场化的视野，坚持企业实际盈利能力和真金白银的现金分红能力经得起时间考验的理性思考，坚持价值投资。笔者坚持三个换股标准：一是行业符合产业政策，业绩可持续增长可信度高；第二，低市盈率、低市净率、股价低于净资产、估值适度偏高的科技股的高增长预期真实可靠；第三，现金分红要高于银行一年期定期存款收益，高科技企业的股价中长期要有可观的涨幅。具体有以下三种调仓换股方式。 　　

　　

　　第一，“围魏救赵”。“赵”就像一只被套的股票，“魏”就像一只可以在短时间内尽快盈利的股票。“围魏救赵”就是买入能在短时间内有不错涨幅的股票，通过兑现利润对冲风险，实现被套股票的平仓(整体持仓)。在新买股票盈利与被套股票浮亏略有或基本持平的情况下，果断两者都卖出，增加现金仓位，换成业绩好、现金分红高、安全系数高的股票。 　　

　　

　　第二，高抛低吸。现在机构交易者经常用大数据的手段来分析筹码的分布和中小投资者的持有成本，可以说是尽人皆知。通常中小投资者在成本价接近成本价，市场比较放量的时候，不会贸然再拉高，除非股票有重大利好。并且在快速涨停的情况下，第二天的走势往往有三种情况：一是继续上涨；二是技术回踩，后续走势不明；第一天是涨停，第二天是涨停。应对后两种情况，要坚持君子不立于危墙之下，在接近持仓成本的时候果断卖出部分仓位，以退为进，然后在回调幅度比较大的时候补仓回购，不断摊薄成本，实现平仓换股。就算股票再涨也不会空，剩下的股票在涨的过程中还会再卖出，也是 　　

an style="color: #000000; --tt-darkmode-color: #A3A3A3;">第三，低位补仓。在实际操作中，中小投资者往往遭遇卖了就涨、买了就跌、跌了再买、越买越套的尴尬。对于基本面比较好，行业符合产业政策、业绩有持续增长能力的股票，即使暂时被套，既不要草率割肉，把浮亏变成真亏；也不要轻易补仓。一般要在距离自己所持股票成本价比较远、在其真正到达技术低位，最好是在构筑二重底、三重底的时候再控制仓位分批补仓，这样在亏损较小甚至微利的情况下实现解套出局、调仓换股的把握更大。

在灵活施策、调仓换股的过程中，笔者感受最深的就是要控制仓位，小涨少卖，大涨多卖；小跌少补，大跌多补。在控制仓位、波段操作、防范风险的情况下，以最低的交易成本实现调仓换股，使自己的股票仓位汰弱留强，在提升自己持股质地、确保安全的前提下争取更好的投资收益。

（本文已刊发于4月24日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场。）