今年以来，美股一路走低，一向悲观的美国银行分析师迈克尔哈奈特(Michael Hartnett)成为华尔街最准的分析师。 　　

　　当Hartnett第一次警告即将到来的经济衰退和熊市时，标准普尔500指数的平均目标价。p指数在5000点左右。 　　

　　最近，哈奈特在他的报告中指出，美股熊市在今年10月结束，预计跌至3000点，3600点将成为新的牛市。 　　

　　哈奈特首先在报告中强调，2022年的大图景是三次冲击――“通胀冲击=利率冲击=衰退冲击”，持续的通胀冲击之后是“利率冲击”，即一种货币相对于另一种货币的价值在短时间内飙升，而这最终将导致经济衰退。 　　

　　20世纪20年代的主线是制度改革――由社会不平等、民粹主义/进步主义、地缘政治冲突、净零碳排放、去全球化经济、人口减少和通货膨胀驱动的高通胀、高利率、高波动和低估值。市场更倾向于“现金、商品、实物资产、波动性、小盘股”等。这些都会损害债券、信用债、小盘股。 　　

　　然后，Hartnett在报告中回顾了每周的资金流。几乎每类资产都出现被大量赎回的情况，从14亿美元的黄金开始，到52亿美元的股票，最后是123亿美元的债券。 　　

　　信贷市场的痛苦远远大于美国股市――自4月20日以来，每购买100美元的IG/HY/EM债券，就有27美元被赎回；自1月21日以来，全球股市中每100美元只有4美元流出。 　　

　　在此背景下，上周资产抛售加剧，新兴市场债务赎回达到3月20日以来最高值(61亿美元)，银行贷款减少达到3月20日以来最高值(16亿美元)，科技和金融股资本流出达到2016年9月以来最高值(17亿美元)，材料股达到2014年11月以来最高水平。 　　

　　随着流入资金的减少，美银的熊市指数目前为1.5，远低于今年2月显示出市场情绪“极度悲观”。的3.8 　　

　　其次，哈特尼特利用历史言论指出，在过去140年中，美股平均价格下跌37.3%，平均持续时间约为289天。结合当前的经济形势： 　　

　　本次熊市将在今年10月19日结束，标准普尔500指数在3000点，纳斯达克综合指数在10000点。 　　

　　关于如何对冲熊市？根据日元和瑞士法郎士良好的对冲工具，,银行的数据，在过去的40年里，几乎每一次华尔街崩盘都见证了日元的快速大幅升值。 　　

　　同样，从历史上看，当每股收益/国内生产总值(EPS/GDP)下行时，合理的市盈率是多少？哈奈特说： 　　

　　虽然有人说21世纪的19倍是最合适的，我认为20世纪的14倍更适合滞胀。 　　

　　Hartnett还讨论了最近的“衰退”。他指出，住房和劳动力市场只是处于拐点。美国的贷款申请数量比今年年初减少了28%，零售和休闲行业的新增就业岗位数量下降。 　　

　　最后，Hartnett指出，银行可以说是金融体系中最安全的组成部分，但KBW银行指数(BKX)低于2007年、2018年和2019年爆发前的高点。哈奈特说： 　　

　　如果跌破100点将引发经济衰退或信用债危机事件，或者换一种说法是，谁会是这次货币紧缩触发的衰退中的雷曼兄弟？ 　　

　　Hartnett认为，18万亿美元的负收益债务在9个月内降至2万亿美元，这意味着清算、去杠杆化和违约的风险很高；事实上，杠杆贷款市场正在崩溃，银团贷款敞口高，主权财富基金带来的系统性风险，投机性技术信用贷款，影子银行，美国消费者的现收现付模式，僵尸企业等。变得越来越明显。然而，这还是在美联储开始缩表之前。 　　

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