本期流动性热点追踪重点关注两位投资者近期关心的问题：1)过去一周股指企稳时，现有公募是否面临大规模赎回潮；2)今年银行/理财产品集中到期对股市的影响。我们的核心结论如下：1)本周现有公募(权益类/固定收益类/纯债类)赎回保持稳定；2)未来两年到期的固定收益/权益类理财产品持有的权益类资产规模对市场流动性影响不大。
中信证券的渠道调查显示，过去一周，各类现有公募产品的赎回状况保持稳定。
近三周(3月9日-23日)，中信证券频道调查的现有主动权益类公募产品周度净赎回率约为2~7，远低于2021年以来最高的4%,最新一周观察到的净赎回率低于前一周，表明近期企稳回升的行情并未导致散户端出现赎回潮。进一步，我们按照细分统计了通道内灵活配置/偏股混合/普通股产品的赎回情况，上述结论依然成立，其中通道内的普通股产品甚至在过去一周的个别交易日出现净申购。
我们还统计了渠道中以混合债券二级基金为代表的“固定收益类”产品和中长期纯债基金产品的赎回情况。“固定收益类”产品在3月第一周处于净申购状态，第二次成交为小幅净赎回，但接下来一周的净赎回规模远低于第一周。最近一周的日线数据显示，再次从净赎回转为小额净申购。我们跟踪的中长期纯债券基金在2月份迎来净申购，3月份前两周出现小规模净赎回，最近一周出现大规模净申购。当然，考虑到中信证券渠道的纯债券产品规模较小，这种情况可能不具有显著的代表性。
未来两年到期的固定收益/权益类理财产品持有的权益类资产规模对市场流动性影响不大。
1)2022-2023年，银行/理财人现有理财产品将迎来到期高峰，但纯债券/债券的FOF产品到期量占主导(占比83%)，可配置权益类资产的固定收益/权益类产品相对较少(占比仅17%)。Wind数据显示，以2022年3月23日为基准，如果考虑未来5年内仅投资于利率、汇率、大宗商品、票据的理财产品到期，目前银行理财产品存续数量为15289款。按投资简单分类，固定收益/权益类理财产品2979款，债券或债券FOF类理财产品12310款。上述产品将在未来2年内相对集中。2022年3月至2023年12月到期的产品数量为13632款，占总样本的89.1%，其中固定收益/权益类产品2356款，占同类型总样本的79%，债券或债券FOF产品11276款，占同类型总样本的91%。一般来说，2022-2023年理财产品的期限以债券或债券FOF产品为主(数量约占83%)。
2)到期高峰阶段，按静态计算，月到期理财产品持有的权益类资产平均规模约为166亿元。如果平均分布，大致对应每个交易日净减持8亿元左右，所以对股市资金面影响不大。为了衡量产品到期对股市流动性影响的限度，我们以样本中公布的“计划发售金额”的产品的发售上限为参考标准，得到债券或FOF类理财产品的规模上限平均值为32亿元，固定收益/权益类理财产品的规模上限平均值为38亿元。我们进一步对比银行理财产品与公募FOF/公募固定收益产品的净值变化，粗略估算银行理财固定收益/权益类产品持有权益类资产的仓位。根据Wind公布的银行理财产品数据，固定收益/权益类银行理财近一个月/三个月的平均收益分别为-0.2%/0.1%，远高于FOF公募基金近一个月/三个月的平均收益率-3.9%/-6.8%，也高于固定收益类公募基金近一个月/三个月的平均收益率-2.3%/。我们知道FOF型公募在4Q21持有的股票和基金资产仓位在90%左右，那么银行理财近一个月净值变化相对于FOF型公募应该对应4-6%的权益类资产仓位；同样，如果对比各类固定收益类公募(4Q21仓位平均约31%)，理财产品对应权益类资产仓位约2-4%。基于上述情况，我们假设固定收益/权益类理财产品的权益仓位约为4%，对应2022年4月至2023年12月的平均售价为166亿元。由于理财产品不会集中在某月某日到期，每月20个交易日，每天的售价只有8亿元左右。即使是12月份的到期高峰，估计其对应的日均售价也只有14亿元左右。
近期经常性资本流动摘要：
1)3月，公募新品、新产品如期而至，依然冷淡。截至3月23日，主动权益类/被动权益类产品在3月份分别成立，金额分别为172亿元/42亿元，合计215亿元的新产品规模远高于2月份的137亿元。但2月份有春节假期，3月份活跃新品平均成立规模为4亿元，与2月份几乎持平，说明3月份发行总量的增加只是因为数量的增加，而不是平均规模的增加。
2)本周外资交易活跃度明显下降。本周前三个交易日北向资金交易活跃度迅速下降。根据北向基金前十大成交股票的统计，北向基金成交金额占对应股票日成交金额的比例从上周五的27.2%下降到本周三的13.5%，对外卖出的比例从上周五的13.0%下降到本周三的6.7%。
3)配置型外资恢复净流入，交易型外资继续波动。配置资金在3月17日至23日连续五个交易日保持净流入，累计净流入164亿元；然而，截至3月2日，此轮配置外资净流出并未完全回流
3日，自3月7日至今的配置型资金从A股撤出规模依然有199亿元的“缺口”。近期配置型外资回流的个股集中在家电、医药、银行、餐饮等行业。▍风险因素：
1）海外权益市场大幅波动导致外资避险撤出超预期；2）公募基金发行受市场震荡影响转冷；3）公募基金赎回超预期。
本文源自金融界
