2020年3月以来，为了在新冠肺炎疫情对实体经济的严重冲击下维持市场稳定，以美联储为首的全球央行展开了史无前例的“大放水”。
经过长时间的流动性注入，不仅股市、楼市在上涨，与民生密切相关的通胀率也在上升。与此同时，金融市场的通胀/再通胀交易也在快速升温。
但在近期，押注通胀的交易可能已经到达了一个拐点。过去一周，此类交易加速崩溃。
为应对新冠肺炎疫情造成的负面影响，许多国家的决策者采取了破釜沉舟的金融策略。
美联储多次表示将维持低利率，“动用一切工具支持经济”；欧洲央行将购债总额从7500亿欧元提高至18500亿欧元，称“紧急购债计划(PEPP)无论如何不会在2022年3月前结束”
即便如此，疫情还是给经济造成了重大损失。2020年，美国GDP萎缩3.5%，欧元区萎缩6.6%。
此后，在新冠疫苗试验成功并广泛接种后，众多投资者押注全球经济反弹，积极买进能源生产商、银行和其他预计将受益于强劲经济反弹的企业股票，同时押注美国公债收益率将上升。,通胀交易/再通胀交易成为全球多个市场的重要主题。
总的来说，在当代货币体系下，非恶性的、适度的、良性的通货膨胀是有利于经济发展的。
然而，在史无前例的量化宽松和财政赤字之后，今天的政策制定者已经被他们所创造的局面深深地束缚住了——任何试图在后危机时代采取紧缩货币政策的党派或个人都将在选举中处于劣势，这使得政策制定者不得不再次踏入上述循环陷阱。
下图显示了信贷与GDP趋势的关系：
从以上角度来看，通货膨胀将是永恒的主题。
不过，市场现在押注通胀交易还为时过早，其影响只会在本次经济周期的后期得到深刻体现。然而，那些交易通胀/再通胀的人现在需要准备好大失所望。
尽管股票市场仍然表现良好，但由于担心经济增长放缓，今年四月以来，全球资产定价之锚――美国十年期国债收益率持续下行，上周四甚至一度跌破关键技术点位1.3%的下方。
对此，法国兴业银行的分析师表示，这可能会导致后续的快速下跌，也可能会触及0.5%的低点。这可能导致股市加速上涨，但也可能导致股市和大宗商品市场崩盘。
上月中旬，美联储FOMC会议释放鹰派信号，暗示将提前加息。虽然决定维持政策利率接近于零、QE购债规模不变，并明显上调今年通胀预期，但重申通胀上升主要是由于暂时性因素，释放出两年后即2023年更有可能加息一次以上的信号。
会后一周，市场上的通胀交易/再通胀交易明显减少。
不仅可以看到债券和股票市场通胀的交易水平迅速下降，根据金融数据提供商DataArbor的数据，网络媒体上讨论通胀的文章数量也大幅减少。
另外，讨论通货膨胀是否是暂时的，核心在于人们工资水平的变化。
根据亚特兰大联邦储备银行的数据，在高通胀的背景下，用多项指标对人们目前的收入水平进行加权后，他们的工资不仅没有上涨，反而下降了。
还有一个数据非常令人担忧。
对比前后两个时期的企业生产率和员工工资，目前美国的单位劳动力成本已经大幅上升。
这意味着由央行注入的流动性已大多被金融资本，而非实体产业吸纳。
我们需要警惕这种现象。但从以往的经验来看，每次经济衰退周期结束后，单位劳动力成本都会下降，通胀率也会下行。这一次应该和过去一样。
尽管各国的财政赤字都在扩大，但美国仍然显得与众不同。
与欧元区相比，美国的财政赤字更为激进，而欧元区的财政赤字则更为温和。
下图是美国和欧元区国家调整后的财政赤字比较明显的情况：
经济合作与发展组织(OCED)预测，未来各国总体赤字水平将大幅降低，但美国将被拖累
尽管全球财政赤字水平仍未降低，但市场对通胀交易已不再那么热情。很多数据显示，通胀交易还有很长的路要走。
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